Finance

# Time value of money concepts The time value of money is a fundamental financial concept that asserts that money available at the present time is worth more than the same amount in the future due to its potential earning capacity. ### 1.1 Inflation and purchasing power Inflation is the gradual increase in prices of goods and services over time, leading to a decrease in the purchasing power of money. It is primarily caused by an increase in the money supply without a corresponding increase in production. Conversely, an increase in production with no increase in money supply can lead to deflation. Imported inflation, driven by global supply and demand for hard currencies, and an increasing number of essential goods and services are also contributing factors to inflation [1](#page=1) [2](#page=2) [3](#page=3). ### 1.2 Future value of money (FV) The future value (FV) of money represents the value of a sum of money at a specified future date, based on a given rate of growth. #### 1.2.1 Future value of a single sum The future value of a single sum is calculated using the formula: $$FV_n = PV \times (1 + r)^n$$ where: * $FV_n$ is the future value at time $n$ [3](#page=3). * $PV$ is the present value, the amount at time zero or now [3](#page=3). * $r$ is the interest rate per period [3](#page=3). * $n$ is the number of periods (e.g., years) [3](#page=3). **Example:** If Mr. A deposits $100,000 with a 10% interest rate for 3 years, the future value will be $133,100 [4](#page=4). $$FV_3 = \$100,000 \times (1 + 0.10)^3 = \$100,000 \times 1.331 = \$133,100$$ The process of finding the future value is called compounding. Compounding interest earns interest on both the principal amount and the accumulated interest [6](#page=6). #### 1.2.2 Future value of annuities An annuity is a series of frequent, equal, and limited payments. There are two main types [15](#page=15): * **Ordinary Annuity:** Payments are made at the end of each period [16](#page=16). * **Annuity Due:** Payments are made at the beginning of each period [16](#page=16). The future value of an ordinary annuity is calculated as: $$FVAn = PMT \times \frac{(1 + r)^n - 1}{r}$$ where: * $FVAn$ is the future value of an ordinary annuity [16](#page=16). * $PMT$ is the frequent, equal payment amount [16](#page=16). The future value of an annuity due is calculated as: $$FVA_{due} = PMT \times \frac{(1 + r)^n - 1}{r} \times (1 + r)$$ The annuity due results in a higher future value because each payment earns interest for one additional period compared to an ordinary annuity [19](#page=19). **Example:** For USD 100,000 annual rental payments for 20 years at a 6% annual rate: * **Ordinary Annuity:** $FVAn = \$100,000 \times \frac{(1 + 0.06)^{20} - 1}{0.06} \approx \$3,678,600$ [17](#page=17) [18](#page=18). * **Annuity Due:** $FVA_{due} = \$3,678,600 \times (1 + 0.06) \approx \$3,899,634$ [18](#page=18) [19](#page=19). #### 1.2.3 Future value with more frequent compounding When interest compounds more frequently than annually ( $m$ times per year), the formula for future value of a single sum is adjusted: $$FV_{n \times m} = PV \times \left(1 + \frac{r}{m}\right)^{n \times m}$$ where: * $m$ is the number of compounding periods per year [11](#page=11). * $\frac{r}{m}$ is the interest rate per compounding period [11](#page=11). * $n \times m$ is the total number of compounding periods [11](#page=11). The more frequent the compounding periods ($m$), the higher the future value [14](#page=14). **Example:** For a USD 100,000 deposit for 5 years at 12% annual interest: * **Annually ($m=1$):** $FV = \$100,000 \times (1 + 0.12)^5 \approx \$176,200$ [12](#page=12). * **Semi-annually ($m=2$):** $FV = \$100,000 \times (1 + 0.12/2)^{5 \times 2} = \$100,000 \times (1.06)^{10} \approx \$179,000 USD [12](#page=12) [13](#page=13). * **Quarterly ($m=4$):** $FV = \$100,000 \times (1 + 0.12/4)^{5 \times 4} = \$100,000 \times (1.03)^{20} \approx \$180,600 USD [13](#page=13). * **Monthly ($m=12$):** $FV = \$100,000 \times (1 + 0.12/12)^{5 \times 12} = \$100,000 \times (1.01)^{60} \approx \$181,600 USD [13](#page=13) [14](#page=14). The future value of an annuity with more frequent payments is calculated similarly, adjusting $r$ and $n$ by $m$: $$FVAn = PMT \times \frac{\left(1 + \frac{r}{m}\right)^{n \times m} - 1}{\frac{r}{m}}$$ $$FVA_{due} = PMT \times \frac{\left(1 + \frac{r}{m}\right)^{n \times m} - 1}{\frac{r}{m}} \times \left(1 + \frac{r}{m}\right)$$ #### 1.2.4 Future value with continuously compounding interest For continuous compounding, the formula is: $$FV_c = PV \times e^{rt}$$ where: * $e$ is the exponential number (approximately 2.71828) [26](#page=26). * $rt$ is the interest rate multiplied by time [26](#page=26). **Example:** A USD 100,000 deposit for 50 days at an 8% annual rate, with continuous compounding: $t = \frac{50}{360} \approx 0.138889$ $$FV_c = \$100,000 \times e^{(0.08 \times 0.138889)} \approx \$100,111.20$$ [26](#page=26) [27](#page=27). ### 1.3 Present value of money (PV) The present value (PV) of money represents the current worth of a future sum of money, given a specified rate of return. #### 1.3.1 Present value of a single sum The present value of a single sum is calculated by discounting the future value: $$PV = FV_n \times (1 + r)^{-n}$$ or $$PV = \frac{FV_n}{(1 + r)^n}$$ where: * $PV$ is the present value [30](#page=30). * $FV_n$ is the future value at time $n$ [30](#page=30). * $r$ is the discount rate per period [30](#page=30). * $n$ is the number of periods [30](#page=30). **Example:** The present value of $1,000,000 due in 10 years at an 8% annual discount rate is $463,000 [31](#page=31). $$PV = \$1,000,000 \times (1 + 0.08)^{-10} \approx \$463,000$$ #### 1.3.2 Present value of annuities The present value of an ordinary annuity is calculated as: $$PVA_n = PMT \times \frac{1 - (1 + r)^{-n}}{r}$$ where: * $PVA_n$ is the present value of an ordinary annuity [38](#page=38). The present value of an annuity due is calculated as: $$PVA_{due} = PMT \times \frac{1 - (1 + r)^{-n}}{r} \times (1 + r)$$ The present value of an annuity due is higher than an ordinary annuity because each payment is received one period earlier [45](#page=45). **Example:** For USD 50,000 annual rental payments for 20 years at a 9% annual discount rate: * **Ordinary Annuity:** $PVA_{20} = \$50,000 \times \frac{1 - (1 + 0.09)^{-20}}{0.09} \approx \$456,400$ [39](#page=39) [40](#page=40). * **Annuity Due:** $PVA_{due} = \$456,400 \times (1 + 0.09) \approx \$497,476$ [40](#page=40) [41](#page=41). #### 1.3.3 Present value with more frequent discounting When discounting occurs more frequently than annually ($m$ times per year): $$PV = FV_n \times \left(1 + \frac{r}{m}\right)^{-n \times m}$$ **Example:** The present value of $10,000 due in 5 years at an 8% annual discount rate, compounded semi-annually ($m=2 USD): $$PV = \$10,000 \times \left(1 + \frac{0.08}{2}\right)^{-5 \times 2} = \$10,000 \times (1.04)^{-10} \approx \$6,750$$ [36](#page=36). For annuities with more frequent payments: $$PVA_n = PMT \times \frac{1 - \left(1 + \frac{r}{m}\right)^{-n \times m}}{\frac{r}{m}}$$ $$PVA_{due} = PMT \times \frac{1 - \left(1 + \frac{r}{m}\right)^{-n \times m}}{\frac{r}{m}} \times \left(1 + \frac{r}{m}\right)$$ #### 1.3.4 Present value of a perpetuity A perpetuity is a series of equal, endless payments. The present value of a perpetuity is calculated as [45](#page=45): $$PVP = \frac{PMT}{r}$$ where: * $PVP$ is the present value of a perpetuity [46](#page=46). * $PMT$ is the payment amount [46](#page=46). **Example:** The present value of $10,000 in perpetuity at a 5% discount rate is $200,000 [46](#page=46). $$PVP = \frac{\$10,000}{0.05} = \$200,000$$ #### 1.3.5 Present value with continuously discounted interest rate For continuous discounting: $$PV_c = FV_c \times e^{-rt}$$ where: * $PV_c$ is the present value of continuously discounted cash flow [47](#page=47). **Example:** The present value of USD 100,000 due in 150 days at a 10% discount rate: $t = \frac{150}{360} \approx 0.416667$ $$PV_c = \$100,000 \times e^{(-0.10 \times 0.416667)} \approx \$95,900$$ [47](#page=47) [48](#page=48). ### 1.4 Impact of compounding/discounting frequency The frequency of compounding or discounting significantly impacts both future and present values. More frequent compounding increases the future value, while more frequent discounting decreases the present value [14](#page=14) [37](#page=37). ### 1.5 Effective Annual Rate (EAR) The Effective Annual Rate (EAR) converts non-annual interest compounding rates into an equivalent annual rate. The formula is [28](#page=28): $$EAR = \left(1 + \frac{r}{m}\right)^m - 1$$ where: * $r$ is the nominal annual interest rate [28](#page=28). * $m$ is the number of compounding periods per year [28](#page=28). **Example:** Comparing bank offers: * Bank A: 10% annual compounding (EAR = 10%) [29](#page=29). * Bank B: 9.93% semi-annual compounding (EAR $\approx$ 10.17%) [29](#page=29). * Bank C: 9.9% quarterly compounding (EAR $\approx$ 10.27%) [29](#page=29). * Bank D: 9.86% monthly compounding (EAR $\approx$ 10.31%) [29](#page=29). Choosing Bank D offers the highest EAR. ### 1.6 Determining unknown variables The time value of money formulas can be rearranged to solve for unknown variables such as the interest rate ($r$) or the number of periods ($n$). #### 1.6.1 Solving for interest rate ($r$) The interest rate can be solved using the future value or present value formulas by isolating $r$. $$r = \left(\frac{FV_n}{PV}\right)^{\frac{1}{n}} - 1$$ **Example:** If $10,000 grows to $18,000 in 10 years, the interest rate is approximately 6.05% [50](#page=50). $$r = \left(\frac{\$18,000}{\$10,000}\right)^{\frac{1}{10}} - 1 \approx 1.0605 - 1 = 0.0605$$ #### 1.6.2 Solving for the number of periods ($n$) The number of periods can be solved using logarithms: $$n = \frac{\log\left(\frac{FV_n}{PV}\right)}{\log(1 + r)}$$ **Example:** To make $10,000 grow to $30,000 at a 3% interest rate takes approximately 37.17 years [52](#page=52). $$n = \frac{\log\left(\frac{\$30,000}{\$10,000}\right)}{\log(1 + 0.03)} \approx \frac{0.4771}{0.0128} \approx 37.17$$ --- # Loan amortization schedules Loan amortization schedules are fundamental tools in finance that detail the repayment of a loan over time, breaking down each payment into principal and interest components [54](#page=54). ### 2.1 Understanding the loan amortization schedule A loan amortization schedule systematically illustrates how a loan is paid off over its term. Each payment is applied first to the accrued interest, and the remainder reduces the principal balance. As the principal decreases, the interest portion of subsequent payments also decreases, while the principal portion increases, assuming a fixed periodic payment [54](#page=54) [55](#page=55). #### 2.1.1 Components of an amortization schedule The key components typically found in an amortization schedule for each period are: * **Beginning Balance (BB):** The outstanding loan amount at the start of the period [54](#page=54) [56](#page=56). * **Payment (PMT):** The fixed periodic amount paid by the borrower [54](#page=54) [56](#page=56). * **Interest (INT):** The portion of the payment that covers the interest accrued during the period, calculated as a percentage of the beginning balance. The formula is: $Interest = Beginning Balance \times interest rate$ [54](#page=54) [55](#page=55) [56](#page=56) [57](#page=57). * **Principal (Pr):** The portion of the payment that reduces the outstanding loan balance, calculated as $Principal = Payment - Interest$ [54](#page=54) [56](#page=56) [57](#page=57). * **Ending Balance (EB):** The remaining loan amount after the payment has been applied, calculated as $Ending Balance = Beginning Balance - Principal$. The ending balance of one period becomes the beginning balance of the next [54](#page=54) [56](#page=56) [57](#page=57). #### 2.1.2 Calculating the periodic payment To construct an amortization schedule, the fixed periodic payment (PMT) must first be determined. This is typically calculated using the present value of an annuity formula, which accounts for the loan amount (Present Value), the interest rate, and the number of periods [54](#page=54) [56](#page=56). The formula for the present value of an ordinary annuity is: $$PV_{Annuity} = PMT \times \frac{1 - (1+r)^{-n}}{r}$$ where: * $PV_{Annuity}$ is the present value of the annuity (the loan principal) [54](#page=54) [56](#page=56). * $PMT$ is the periodic payment amount [54](#page=54) [56](#page=56). * $r$ is the periodic interest rate [54](#page=54) [56](#page=56). * $n$ is the total number of periods [54](#page=54) [56](#page=56). Rearranging this formula to solve for $PMT$: $$PMT = PV_{Annuity} \times \frac{r}{1 - (1+r)^{-n}}$$ > **Tip:** Ensure that the interest rate ($r$) and the number of periods ($n$) are consistent (e.g., if the interest rate is annual, $n$ should be in years; if it's monthly, $n$ should be in months). ### 2.2 Examples of loan amortization schedules #### 2.2.1 Example 1: A 10,000 dollar loan Consider a loan of 10,000 dollars with an annual interest rate of 10% and a maturity of 4 years [54](#page=54). 1. **Calculate the periodic payment:** Using the annuity formula for the payment: $$PMT = 10000 \times \frac{0.10}{1 - (1+0.10)^{-4}}$$ The annuity factor $\frac{1 - (1+r)^{-n}}{r}$ is approximately 3.1699 [54](#page=54). So, $PMT = 10000 / 3.1699 \approx 3154.70$ dollars per year [54](#page=54). 2. **Construct the amortization schedule:** | Year | Beginning Balance (dollars) | Payment (dollars) | Interest (dollars) | Principal (dollars) | Ending Balance (dollars) | | :--- | :-------------------------- | :---------------- | :----------------- | :------------------ | :----------------------- | | 1 | 10000.00 | 3154.70 | 1000.00 | 2154.70 | 7845.30 | | 2 | 7845.30 | 3154.70 | 784.53 | 2370.17 | 5475.13 | | 3 | 5475.13 | 3154.70 | 547.51 | 2607.19 | 2867.94 | | 4 | 2867.94 | 3154.70 | 286.79 | 2867.91 | 0.03* | *The small ending balance is due to rounding in intermediate calculations. The final payment would be adjusted slightly to bring the balance to exactly zero. #### 2.2.2 Example 2: A 50,000 dollar loan Consider a loan of 50,000 dollars for 3 years at a 5% annual interest rate [56](#page=56). 1. **Calculate the periodic payment:** Using the annuity formula for the payment: $$PMT = 50000 \times \frac{0.05}{1 - (1+0.05)^{-3}}$$ The annuity factor $\frac{1 - (1+r)^{-n}}{r}$ is approximately 2.723 [56](#page=56). So, $PMT = 50000 / 2.723 \approx 18360.43$ dollars per year [56](#page=56). 2. **Construct the amortization schedule:** | Year | Beginning Balance (dollars) | Payment (dollars) | Interest (dollars) | Principal (dollars) | Ending Balance (dollars) | | :--- | :-------------------------- | :---------------- | :----------------- | :------------------ | :----------------------- | | 1 | 50000.00 | 18360.43 | 2500.00 | 15860.43 | 34139.57 | | 2 | 34139.57 | 18360.43 | 1706.98 | 16653.45 | 17486.12 | | 3 | 17486.12 | 18360.43 | 874.31 | 17486.12 | 0.00 | The interest calculation for Year 1 is $50000 \times 5\% = 2500$ dollars. The principal repayment for Year 1 is $18360.43 - 2500 = 15860.43$ dollars. The ending balance for Year 1 is $50000 - 15860.43 = 34139.57$ dollars. This process is repeated for subsequent years [57](#page=57). ### 2.3 Total interest paid The total interest paid over the life of the loan is the sum of the interest portions of all payments, or equivalently, the total amount paid minus the original principal amount [55](#page=55). In the first example (10,000 dollar loan), the total interest paid is approximately $1000.00 + 784.53 + 547.51 + 286.79 = 2618.83$ dollars. The real interest rate is $2618.83 / 10000 \approx 26.19\%$ [55](#page=55). In the second example (50,000 dollar loan), the total interest paid is approximately $2500.00 + 1706.98 + 874.31 = 5081.29$ dollars. This can also be calculated as the total payments ($3 \times 18360.43 = 55081.29$ dollars) minus the principal ($50000$ dollars). --- ## Common mistakes to avoid - Review all topics thoroughly before exams - Pay attention to formulas and key definitions - Practice with examples provided in each section - Don't memorize without understanding the underlying concepts

| Term | Definition | |------|------------| | Inflation | A sustained increase in the general price level of goods and services in an economy over a period of time, leading to a decrease in the purchasing power of money. | | Deflation | A decrease in the general price level of goods and services, often caused by an increase in production with no corresponding increase in the money supply. | | Hard Currency | A currency that is widely accepted internationally and is considered stable in value, often backed by a strong and stable economy. | | Soft Currency | A currency that is not widely accepted internationally and may be subject to significant fluctuations in value, often associated with less stable economies. | | Future Value (FV) | The value of an asset or cash at a specified date in the future, calculated based on an assumed rate of growth, such as an investment yielding a certain interest rate. | | Present Value (PV) | The current worth of a future sum of money or stream of cash flows, given a specified rate of return; essentially, what a future amount of money is worth today. | | Interest Rate (r) | The percentage of a loan or deposit charged by a lender to a borrower or paid by a financial institution to a depositor, expressed as an annual percentage. | | Compounding Interest | A method of calculating interest where interest is earned on both the principal amount and the accumulated interest from previous periods; also known as "interest on interest". | | Simple Interest | A method of calculating interest that is based solely on the principal amount of a loan or deposit, without considering any accumulated interest. | | Annuity | A series of equal payments made at regular intervals for a specified period of time. | | Ordinary Annuity | An annuity where payments are made at the end of each period. | | Annuity Due | An annuity where payments are made at the beginning of each period. | | Perpetuity | A type of annuity that has an infinite number of payments. | | Compounding Frequency (m) | The number of times per year that interest is calculated and added to the principal balance. This can be annual, semi-annual, quarterly, monthly, or even more frequent. | | Effective Annual Rate (EAR) | The actual annual rate of return, taking into account the effect of compounding interest. It converts nominal interest rates with different compounding frequencies into an equivalent annual rate. | | Discount Rate | An interest rate used to determine the present value of future cash flows; it reflects the time value of money and the risk associated with the cash flows. | | Continuous Compounding | A theoretical concept where interest is compounded an infinite number of times per year, resulting in the maximum possible interest accumulation. | | Loan Amortization Schedule | A table that details the payment schedule for a loan, showing how each payment is applied to both principal and interest over the loan's term, and the remaining balance after each payment. | | Beginning Balance (BB) | The outstanding principal amount of a loan at the start of a payment period. | | Principal (Pr) | The original amount of money borrowed or invested. | | Ending Balance (EB) | The outstanding principal amount of a loan after a payment has been applied, representing the balance at the end of a payment period. |

# Bond valuation fundamentals A bond is a long-term debt financial security with specific components and whose value is inversely related to market interest rates [1](#page=1) [3](#page=3). ## 1. Bond valuation fundamentals ### 1.1 Definition and components of a bond A bond is a long-term debt instrument issued by a borrower (e.g., a corporation) to a lender (an investor). It represents a financial security that can be traded in markets. Key components of a bond include [1](#page=1) [2](#page=2): * **Par Value (PV)**: The nominal value of the bond, which is typically repaid to the bondholder at maturity. This is often set at USD 1,000 [1](#page=1). * **Coupon Payments (CP)**: Regular interest payments made to the bondholder. These are usually fixed [1](#page=1). * **Coupon Rate ($r_c$)**: The annual interest rate paid on the par value of the bond [1](#page=1). * **Maturity ($n$)**: The length of time until the bond's par value is repaid. Bonds are typically considered long-term with maturities ranging from 3 to 25 years [1](#page=1). ### 1.2 Factors affecting bond price The price of a bond is primarily influenced by market interest rates [2](#page=2). * **Market Interest Rate ($r_m$)**: This is the prevailing interest rate in the market for similar investments, representing the "price of using money". It is also referred to as the required rate of return [2](#page=2) [4](#page=4). ### 1.3 Relationship between bond price and market interest rates There is a **negative relationship** between a bond's value (its market price) and the market interest rate [3](#page=3). * **When the market interest rate ($r_m$) equals the coupon rate ($r_c$)**: The bond's value will be equal to its par value [3](#page=3) [6](#page=6). * **When the market interest rate ($r_m$) is higher than the coupon rate ($r_c$)**: The bond pays less interest than comparable new bonds. Therefore, it will sell at a **discount** (below its par value) [2](#page=2) [3](#page=3) [5](#page=5). * **When the market interest rate ($r_m$) is lower than the coupon rate ($r_c$)**: The bond pays more interest than comparable new bonds. Therefore, it will sell at a **premium** (above its par value) [3](#page=3) [5](#page=5) [6](#page=6). > **Tip:** Remember the inverse relationship: as market interest rates rise, bond prices fall, and vice versa. This is because investors demand a higher yield for their money, making existing bonds with lower coupon rates less attractive unless their price is reduced. ### 1.4 Bond valuation formula The value of a bond (Bond's Value, $B_v$) is the present value of its future cash flows, which consist of the coupon payments and the par value at maturity. The formula is [4](#page=4): $$B_v = \sum_{t=1}^{n} \frac{C P}{(1+r_m)^t} + \frac{P_v}{(1+r_m)^n}$$ Where: * $B_v$ = Bond's value (Market value) [4](#page=4). * $CP$ = Coupon payments ($CP = r_c \times P_v$) [4](#page=4). * $r_m$ = Market interest rate (discount rate) [4](#page=4). * $P_v$ = Par value (face value) [4](#page=4). * $n$ = Maturity (number of years) [4](#page=4). This formula can also be expressed using present value factors: $$B_v = CP \times PVIFA(r_m, n) + P_v \times PVIF(r_m, n)$$ Where: * $PVIFA(r_m, n)$ is the Present Value Interest Factor of an Annuity for $r_m$ and $n$ years [5](#page=5). * $PVIF(r_m, n)$ is the Present Value Interest Factor for $r_m$ and $n$ years [5](#page=5). ### 1.5 Examples of bond valuation Consider a bond with a 10% coupon rate, a USD 1,000 par value, and 10 years to maturity. **Example 1: Market interest rate = 12%** Here, $r_m = 12\%$ and $r_c = 10\%$. Since $r_m > r_c$, the bond should sell at a discount. $CP = 10\% \times \$1,000 = \$100$ [5](#page=5). Using present value factors for 12% and 10 years: $PVIFA(12\%, 10) \approx 5.65$ $PVIF(12\%, 10) \approx 0.322$ $B_v = (\$100 \times 5.65) + (\$1,000 \times 0.322) = \$565 + \$322 = \$887 USD [5](#page=5). The bond sells at a discount of $\$113$ ($\$887 - \$1,000 USD) [5](#page=5). **Example 2: Market interest rate = 6%** Here, $r_m = 6\%$ and $r_c = 10\%$. Since $r_m < r_c$, the bond should sell at a premium. $CP = \$100 USD [5](#page=5). Using present value factors for 6% and 10 years: $PVIFA(6\%, 10) \approx 7.360$ $PVIF(6\%, 10) \approx 0.558$ $B_v = (\$100 \times 7.360) + (\$1,000 \times 0.558) = \$736 + \$558 = \$1,294 USD [6](#page=6). The bond sells at a premium of $\$294$ ($\$1,294 - \$1,000 USD) [6](#page=6). **Example 3: Market interest rate = 10%** Here, $r_m = 10\%$ and $r_c = 10\%$. Since $r_m = r_c$, the bond should sell at par. $CP = \$100 USD [6](#page=6). Using present value factors for 10% and 10 years: $PVIFA(10\%, 10) \approx 6.144$ $PVIF(10\%, 10) \approx 0.385$ $B_v = (\$100 \times 6.144) + (\$1,000 \times 0.385) = \$614.4 + \$385 = \$999.4 \approx \$1,000$ [7](#page=7). The bond sells approximately at par [7](#page=7). ### 1.6 Adjusting for more frequent coupon payments If coupon payments are made more frequently than annually (e.g., semi-annually), the valuation formula needs adjustments. The market interest rate ($r_m$) and the number of periods ($n$) must be adjusted accordingly [7](#page=7): * **Periodic interest rate**: $r_m / m$, where $m$ is the number of coupon payments per year [7](#page=7). * **Total number of periods**: $n \times m$ [7](#page=7). The adjusted formula becomes: $$B_v = \sum_{t=1}^{n \times m} \frac{CP/m}{(1+r_m/m)^t} + \frac{P_v}{(1+r_m/m)^{n \times m}}$$ --- # Bond valuation with varying coupon payment frequencies This section explores how to calculate bond values when coupon payments occur more frequently than annually and examines the relationship between the market interest rate and the coupon rate on bond valuation [8](#page=8). ### 2.1 Calculating bond value with more frequent coupon payments When a bond pays coupons more frequently than annually, such as semi-annually or quarterly, the valuation formula needs to be adjusted to reflect these payment periods. The general principle remains that the bond's value is the present value of all future cash flows, discounted at the market interest rate [8](#page=8). The formula for bond valuation with varying coupon payment frequencies is adapted from the standard present value of an annuity and a lump sum: $$ BV = CP \left[ \frac{1 - (1 + r)^{-n}}{r} \right + PV (1 + r)^{-n} $$ Where: * $BV$ is the Bond Value [8](#page=8). * $CP$ is the periodic Coupon Payment [8](#page=8). * $r$ is the periodic market interest rate (Yield to Maturity divided by the number of periods per year) [8](#page=8). * $n$ is the total number of periods (Number of years to maturity multiplied by the number of periods per year) [8](#page=8). * $PV$ is the face value (or par value) of the bond [8](#page=8). The periodic coupon payment ($CP$) is calculated by taking the annual coupon rate multiplied by the face value, and then dividing by the number of coupon payments per year [8](#page=8). $$ CP = \frac{\text{Annual Coupon Rate} \times \text{Face Value}}{\text{Number of payments per year}} $$ #### 2.1.1 Example of quarterly coupon payments Consider a bond with a maturity of 10 years, paying a 12% annual coupon rate, and making quarterly payments. The face value of the bond is assumed to be 1000 dollars [8](#page=8). First, calculate the periodic coupon payment and the periodic market interest rate [8](#page=8). * Annual coupon payment = $12\% \times 1000 \text{ dollars} = 120 \text{ dollars}$ [8](#page=8). * Periodic Coupon Payment ($CP$) = $\frac{120 \text{ dollars}}{4} = 30 \text{ dollars}$ [8](#page=8). The total number of periods ($n$) is $10 \text{ years} \times 4 \text{ quarters/year} = 40 \text{ quarters}$ [8](#page=8). #### 2.1.2 Scenario 1: Market interest rate lower than coupon rate If the market interest rate ($r_m$) is 8% annually, the periodic market interest rate ($r$) is $\frac{8\%}{4} = 2\%$ or $0.02$ [8](#page=8). Using the bond valuation formula: $$ BV = 30 \left[ \frac{1 - (1 + 0.02)^{-40}}{0.02} \right + 1000 (1 + 0.02)^{-40} $$ The present value of annuity factor (PVIFA) for 40 periods at 2% is approximately 27.352, and the present value interest factor (PVIF) for 40 periods at 2% is approximately 0.452 [9](#page=9). $$ BV = (30 \times 27.352) + (1000 \times 0.452) $$ $$ BV = 820.56 + 452 $$ $$ BV = 1272.56 \text{ dollars} $$ Since the calculated bond value ($1272.56 \text{ dollars}$) is greater than the face value ($1000 \text{ dollars}$), the bond sells at a premium [9](#page=9). * Premium = Bond Value - Face Value = $1272.56 \text{ dollars} - 1000 \text{ dollars} = 272.56 \text{ dollars}$ [9](#page=9). > **Tip:** When the market interest rate is lower than the coupon rate, the bond will trade at a premium. This is because the bond's coupon payments are more attractive than what new bonds in the market are offering [9](#page=9). #### 2.1.3 Scenario 2: Market interest rate higher than coupon rate If the market interest rate ($r_m$) is 16% annually, the periodic market interest rate ($r$) is $\frac{16\%}{4} = 4\%$ or $0.04$ [10](#page=10). Using the bond valuation formula with the new periodic rate: $$ BV = 30 \left[ \frac{1 - (1 + 0.04)^{-40}}{0.04} \right + 1000 (1 + 0.04)^{-40} $$ The present value of annuity factor (PVIFA) for 40 periods at 4% is approximately 19.793, and the present value interest factor (PVIF) for 40 periods at 4% is approximately 0.208 [10](#page=10). $$ BV = (30 \times 19.793) + (1000 \times 0.208) $$ $$ BV = 593.79 + 208 $$ $$ BV = 801.79 \text{ dollars} $$ Since the calculated bond value ($801.79 \text{ dollars}$) is lower than the face value ($1000 \text{ dollars}$), the bond sells at a discount [10](#page=10). * Discount = Bond Value - Face Value = $801.79 \text{ dollars} - 1000 \text{ dollars} = -198.21 \text{ dollars}$ (or a discount of $198.21 \text{ dollars}$) [10](#page=10). > **Tip:** When the market interest rate is higher than the coupon rate, the bond will trade at a discount. Investors can earn a higher return by investing in new bonds with more favorable market rates, thus demanding a lower price for this bond [10](#page=10). > **Example:** A bond with a 12% coupon rate offers fixed cash flows that are less attractive than newly issued bonds yielding, for instance, 16%. To compensate investors for accepting a lower coupon rate, the price of the existing bond must fall below its face value, making its effective yield closer to the market rate [10](#page=10). --- # Yield to maturity calculation and analysis This section details the calculation of Yield to Maturity (YTM) for existing bonds, explaining its divergence from the coupon rate and comparing the returns of new versus old bonds [11](#page=11). ### 3.1 Understanding Yield to Maturity (YTM) Yield to Maturity (YTM) represents the total return anticipated on a bond if the bond is held until it matures. It is the discount rate that equates the present value of a bond's future cash flows (coupon payments and principal repayment) to its current market price [12](#page=12). ### 3.2 Why YTM differs from the coupon rate The YTM differs from the coupon rate primarily because it accounts for the bond's current market value, which may not be equal to its par value. Bondholders often purchase existing bonds at a price different from their face value. Additionally, YTM considers the number of remaining coupon payments until maturity [11](#page=11). ### 3.3 Calculating Yield to Maturity (YTM) The YTM is typically calculated using an approximation formula or through iterative financial calculations. #### 3.3.1 Approximate YTM Formula A common approximation formula for YTM is: $$ YTM \approx \frac{C + \frac{PV - BV}{n}}{\frac{PV + BV}{2}} $$ Where: * $C$: Annual coupon payment [12](#page=12). * $PV$: Par Value of the bond (usually 1000 dollars) [12](#page=12). * $BV$: Bond's Market Value (current price) [12](#page=12). * $n$: Remaining number of years to maturity [12](#page=12). The annual coupon payment ($C$) can be calculated as: $C = \text{Coupon Rate} \times PV$ [13](#page=13). #### 3.3.2 Calculating Bond's Market Value (BV) for New Bonds For a new bond, its market value ($BV$) can be calculated by discounting future cash flows at the market interest rate ($i_m$): $$ BV = C \times \left[ \frac{1 - (1+i_m)^{-n}}{i_m} \right + PV \times (1+i_m)^{-n} $$ Here, the term in brackets represents the present value interest factor of an annuity (PVIFA), and $(1+i_m)^{-n}$ represents the present value interest factor (PVIF) [13](#page=13). > **Tip:** When using financial tables or calculators, ensure you are using the correct interest rate (market interest rate) and the correct number of periods for the bond's remaining life. > **Example:** Calculating BV for a new bond. A bond with a 10% coupon rate and a par value of 1000 dollars is issued with a market interest rate of 8% and has 6 years remaining until maturity. > $C = 0.10 \times 1000 = 100$ dollars [13](#page=13). > Using PVIFA for 8% and 6 years, PVIFA$_{8\%,6} \approx 4.622$. > Using PVIF for 8% and 6 years, PVIF$_{8\%,6} \approx 0.63$. > $BV = (100 \times 4.622) + (1000 \times 0.63) = 462.2 + 630 = 1092.2$ dollars [13](#page=13). #### 3.3.3 Calculating YTM for an Existing Bond Once the bond's current market value ($BV$) is known (or is the price at which it's currently trading), the YTM can be calculated using the approximate formula. > **Example:** Calculating YTM for an existing bond. Consider a bond with a 10% coupon rate, a par value of 1000 dollars, and 6 years remaining until maturity. The market interest rate is 8%. > From the previous calculation, the bond's market value ($BV$) is 1092.2 dollars [13](#page=13). > Using the approximate YTM formula: > $C = 100$ dollars [13](#page=13). > $PV = 1000$ dollars [12](#page=12). > $BV = 1092.2$ dollars [13](#page=13). > $n = 6$ years [13](#page=13). > $$ YTM \approx \frac{100 + \frac{1000 - 1092.2}{6}}{\frac{1000 + 1092.2}{2}} $$ > $$ YTM \approx \frac{100 + \frac{-92.2}{6}}{\frac{2092.2}{2}} $$ > $$ YTM \approx \frac{100 - 15.3667}{1046.1} $$ > $$ YTM \approx \frac{84.6333}{1046.1} $$ > $$ YTM \approx 0.080904 $$ > So, the YTM is approximately 8.09% [14](#page=14). ### 3.4 Comparing Returns: New Bonds vs. Old Bonds The YTM of an existing bond (the "old bond") can be compared to the coupon rate of a newly issued bond (which often reflects current market interest rates) to determine which investment offers a better return. > **Tip:** When comparing, always ensure you are comparing the YTM of the old bond against the coupon rate of a new bond with similar risk and maturity, as these are the effective rates of return. > **Example:** Comparing an old bond's return to a new bond's return. > * **New Bond:** Pays an 8% coupon rate [14](#page=14). > * **Old Bond:** Has a calculated YTM of approximately 8.09% [14](#page=14). > In this scenario, the old bond offers a slightly higher return (8.09%) compared to the new bond (8%). Therefore, it would be more advantageous to buy the old bond [14](#page=14). #### 3.4.1 Second Example: Old Bond vs. New Bond Consider another scenario: * A 20-year maturity bond was issued 8 years ago and pays a 6% coupon rate [15](#page=15). * The current market interest rate is 8% [15](#page=15). * We need to calculate the bond's current market value ($BV$) and then its YTM. First, calculate the current market value ($BV$) for a bond with 12 years remaining ($n = 20 - 8 = 12$) [15](#page=15): $C = 0.06 \times 1000 = 60$ dollars [15](#page=15). $i_m = 0.08$ [15](#page=15). $n = 12$ years [15](#page=15). Using PVIFA for 8% and 12 years, PVIFA$_{8\%,12} \approx 7.536$. Using PVIF for 8% and 12 years, PVIF$_{8\%,12} \approx 0.397$. $$ BV = (60 \times 7.536) + (1000 \times 0.397) $$ $$ BV = 452.16 + 397 = 849.16 $$ dollars [16](#page=16). Now, calculate the YTM using the approximate formula: $C = 60$ dollars [15](#page=15). $PV = 1000$ dollars [15](#page=15). $BV = 849.16$ dollars [16](#page=16). $n = 12$ years [16](#page=16). $$ YTM \approx \frac{60 + \frac{1000 - 849.16}{12}}{\frac{1000 + 849.16}{2}} $$ $$ YTM \approx \frac{60 + \frac{150.84}{12}}{\frac{1849.16}{2}} $$ $$ YTM \approx \frac{60 + 12.57}{924.58} $$ $$ YTM \approx \frac{72.57}{924.58} $$ $$ YTM \approx 0.07849 $$ So, the YTM is approximately 7.84% [16](#page=16). **Comparison:** * **New Bond (Market Rate):** 8% [16](#page=16). * **Old Bond (YTM):** Approximately 7.84% [16](#page=16). In this case, the new bond offers a higher return (8%) than the old bond (7.84%). Therefore, it would be more advantageous to buy the new bond [16](#page=16). --- # Types of bonds and their characteristics This topic explores various types of bonds, detailing their unique features, coupon payment structures, and how they manage or transfer interest rate risk [17](#page=17). ### 4.1 Fixed coupon rate bonds Fixed coupon rate bonds pay a predetermined, constant coupon rate to bondholders throughout their life, irrespective of fluctuations in market interest rates [17](#page=17). * **Behavior with changing market interest rates:** * If market interest rates *increase* above the bond's fixed coupon rate, bondholders are worse off as they receive a lower payment than currently available in the market [17](#page=17). * If market interest rates *decrease* below the bond's fixed coupon rate, bondholders are better off as they receive a higher payment than currently available in the market [17](#page=17). * **Interest rate risk:** These bonds do not share interest rate risk with the bondholder; the risk remains with the bondholder [17](#page=17) [18](#page=18). ### 4.2 Floating rate bonds Floating rate bonds adjust their coupon payments based on prevailing market interest rates [18](#page=18). * **Coupon rate determination:** The coupon rate typically tracks a benchmark rate, such as a credit rating agency's assessment or an economic index, often with a specified spread [18](#page=18). * **Interest rate risk management:** These bonds effectively eliminate interest rate risk for the bondholder by passing it directly to the issuer, as the coupon payments constantly align with market conditions [18](#page=18) [19](#page=19). ### 4.3 Callable bonds Callable bonds grant the issuer the right, but not the obligation, to repurchase the bond from the bondholder before its scheduled maturity date [19](#page=19). * **When the issuer might call a bond:** * When market interest rates have *decreased*, allowing the issuer to refinance at a lower cost [19](#page=19). * When the issuer has sufficient financial resources or a need to retire debt early [19](#page=19). * **Interest rate risk management:** This feature transfers interest rate risk from the issuer to the bondholder, as the issuer can benefit from falling rates by calling the bond [19](#page=19). ### 4.4 Puttable bonds Puttable bonds provide the bondholder with the right to sell the bond back to the issuer before its maturity date [20](#page=20). * **When the bondholder might exercise the put option:** * When market interest rates have *increased*, allowing the bondholder to reinvest in new bonds with higher yields [20](#page=20). * When there are concerns about the issuer's financial stability [20](#page=20). * **Interest rate risk management:** This feature transfers interest rate risk from the bondholder to the issuer, as the bondholder can benefit from rising rates by selling back the bond [20](#page=20). ### 4.5 Zero-coupon bonds Zero-coupon bonds do not pay periodic interest payments (coupons). Instead, they are sold at a significant discount to their par value and pay the full par value at maturity [21](#page=21). * **Pricing:** The present value (PV) of the bond is calculated based on the par value (FV), the time to maturity ($n$), and the required rate of return ($r$) [21](#page=21). > **Example:** A zero-coupon bond with a par value of 1000 dollars, maturing in 10 years, might be sold for 600 dollars [21](#page=21). * **Calculating the yield to maturity:** The yield to maturity ($r$) can be calculated using the formula: $$r = \left( \frac{FV}{PV} \right)^{\frac{1}{n}} - 1$$ For the example above: $$r = \left( \frac{1000}{600} \right)^{\frac{1}{10}} - 1 \approx 1.0524 - 1 = 0.0524 \text{ or } 5.24\%$$ [22](#page=22). * **Comparison:** In the example, the zero-coupon bond's yield of 5.24% is higher than a comparable coupon-paying bond with a 5% coupon rate, meaning the zero-coupon bond pays more in terms of yield [22](#page=22). --- ## Common mistakes to avoid - Review all topics thoroughly before exams - Pay attention to formulas and key definitions - Practice with examples provided in each section - Don't memorize without understanding the underlying concepts

| Term | Definition | |------|------------| | Bond | A long-term debt financial security issued by a borrower (corporation or government) to investors, typically sold at par value ($1,000), paying a fixed coupon rate (interest) and the par value at maturity. | | Par Value | The nominal value of a bond, which is the amount the issuer promises to repay the bondholder at maturity. It is commonly $1,000 for corporate bonds. | | Coupon Rate ($r_c$) | The fixed interest rate paid by the bond issuer to the bondholder, expressed as a percentage of the par value. | | Maturity | The date on which the principal amount of a bond is due to be repaid to the bondholder. Maturities for bonds typically range from 3 to 25 years. | | Market Interest Rate ($r_m$) | The prevailing interest rate in the market for investments with similar risk and maturity. This rate significantly influences the market price of a bond. | | Bond Value (Market Value, $BV$) | The current price at which a bond can be traded in the market, determined by the present value of its future cash flows (coupon payments and par value) discounted at the market interest rate. | | Sold at Discount | A bond is sold at a discount when its market value ($BV$) is less than its par value ($PV$). This typically occurs when the market interest rate ($r_m$) is higher than the coupon rate ($r_c$). | | Sold at Premium | A bond is sold at a premium when its market value ($BV$) is greater than its par value ($PV$). This typically occurs when the market interest rate ($r_m$) is lower than the coupon rate ($r_c$). | | Coupon Payment (CP) | The periodic interest payment made by the bond issuer to the bondholder. It is calculated as the coupon rate ($r_c$) multiplied by the par value ($PV$). | | Yield to Maturity (YTM) | The total return anticipated on a bond if the bond is held until it matures. YTM is expressed as an annual rate and represents the internal rate of return of the bond's cash flows. | | Floating Rate Bonds | Bonds that pay a variable interest rate that is adjusted periodically based on a benchmark rate or index, effectively eliminating interest rate risk for the bondholder by sharing it. | | Callable Bonds | Bonds that give the issuer the right to redeem the bonds before their maturity date, usually when market interest rates have fallen, allowing the issuer to refinance at a lower rate. This shifts interest rate risk from the issuer to the bondholder. | | Puttable Bonds | Bonds that give the bondholder the right to sell the bonds back to the issuer before maturity, typically exercised when interest rates are rising or the issuer's financial condition deteriorates. This transfers interest rate risk from the bondholder to the issuer. | | Zero-Coupon Bonds | Bonds that do not pay periodic interest (coupons). Instead, they are sold at a deep discount to their par value and the entire return is realized when the bondholder receives the full par value at maturity. |

# La notion d’actualisation et de capitalisation Ce sujet traite du calcul de la valeur présente et future des flux monétaires, ainsi que des formules fondamentales de l'actualisation et de la capitalisation [2](#page=2). ### 1.1 Définitions et principes fondamentaux La capitalisation est le processus qui permet de déterminer la valeur future d'une somme d'argent placée aujourd'hui, en tenant compte d'un taux d'intérêt. L'actualisation, quant à elle, consiste à ramener une somme d'argent future à sa valeur d'aujourd'hui, en utilisant un taux d'actualisation. Ces deux notions sont essentielles pour évaluer des investissements et des flux monétaires sur différentes périodes [2](#page=2). ### 1.2 Capitalisation d'une somme d'argent La capitalisation permet de calculer la valeur future (FV) d'une valeur présente (PV) sur une période donnée, en appliquant un taux d'intérêt. La formule de base pour la capitalisation est la suivante : $$FV = PV \times (1+r)$$ où : * $FV$ représente la valeur future. * $PV$ représente la valeur présente. * $r$ représente le taux d'intérêt par période. #### 1.2.1 Exemple de capitalisation Si vous placez 100 dollars sur un compte rémunéré à 6% par an, vous disposerez de 106 dollars dans un an. Le calcul est: $100 \times (1+0,06) = 100 \times 1,06 = 106$ dollars [3](#page=3). ### 1.3 Actualisation d'une somme d'argent L'actualisation permet de déterminer la valeur présente (PV) d'une somme d'argent qui sera reçue dans le futur (FV). La formule de base pour l'actualisation est dérivée de la formule de capitalisation : $$PV = \frac{FV}{(1+r)}$$ où : * $PV$ représente la valeur présente. * $FV$ représente la valeur future. * $r$ représente le taux d'actualisation par période. #### 1.3.1 Exemple d'actualisation Si l'on vous promet 100 dollars dans un an, à condition d'obtenir votre année d'études, et que le taux d'actualisation est de 6%, la valeur actuelle de cette promesse est d'environ 94,34 dollars. Le calcul est: $100 / (1+0,06) = 100 / 1,06 \approx 94,34$ dollars [4](#page=4). ### 1.4 Actualisation de flux monétaires multiples Le principe d'actualisation peut être étendu à une série de flux monétaires reçus à différentes dates futures. La valeur présente totale d'une série de flux est la somme des valeurs présentes de chaque flux individuel. Si le taux d'intérêt est de 6%, la valeur aujourd'hui de deux flux de 100 dollars, l'un reçu dans un an et l'autre dans deux ans, se calcule comme suit : $$PV_{totale} = \frac{100}{(1+0,06)^1} + \frac{100}{(1+0,06)^2}$$ $$PV_{totale} = \frac{100}{1,06} + \frac{100}{1,1236} \approx 94,34 + 89,00 = 183,34 \text{ dollars}$$ Ce calcul démontre l'application de l'actualisation pour des flux répartis dans le temps [5](#page=5). De manière générale, la valeur d'aujourd'hui d'une chaîne de flux à percevoir jusqu'à la date $T$ est la somme des valeurs présentes de chaque flux individuel : $$PV_{totale} = \sum_{t=1}^{T} \frac{CF_t}{(1+r)^t}$$ où : * $PV_{totale}$ est la valeur présente totale. * $CF_t$ est le flux de trésorerie à la période $t$. * $r$ est le taux d'actualisation par période. * $T$ est le nombre total de périodes. > **Tip:** Comprendre la distinction entre capitalisation (vers le futur) et actualisation (vers le présent) est fondamental. Le taux d'intérêt ou d'actualisation est le facteur clé qui détermine la valeur temporelle de l'argent. > **Tip:** Assurez-vous d'aligner la période du taux d'intérêt avec la période des flux monétaires (par exemple, taux annuel pour des flux annuels). --- # Mesurer le taux d’intérêt et les caractéristiques des obligations Cette section explore la détermination des taux d'intérêt sur les marchés financiers, en utilisant les obligations d'État comme référence, et détaille les diverses caractéristiques des obligations qui influencent leur prix et leur rendement [6](#page=6). ### 2.1 Mesurer le taux d’intérêt Le taux d'intérêt est déterminé par les marchés financiers à travers l'offre et la demande d'obligations. Il représente, à un instant donné, le taux de rentabilité actuariel d'une obligation de référence. Par convention, le taux de référence est celui des obligations d'État de maturité dix ans. La rentabilité actuarielle est la rentabilité attendue a priori, et elle ne correspond pas nécessairement à la rentabilité exacte d'un placement, qui n'est calculée qu'a posteriori [6](#page=6). Pour déterminer le taux actuariel d'une obligation, il est essentiel de définir au préalable ses caractéristiques générales [7](#page=7). > **Tip:** Comprendre la distinction entre le taux actuariel (a priori) et la rentabilité réelle (a posteriori) est crucial pour évaluer la performance d'un investissement obligataire. #### 2.1.1 Calcul de la valeur actuelle des flux futurs La valeur aujourd'hui d'une série de flux à percevoir jusqu'à une date $T$ est calculée comme la somme actualisée de ces flux. La formule générale est la suivante [5](#page=5): $$ \text{Valeur actuelle} = \sum_{t=1}^{T} \frac{F_t}{(1+r)^t} $$ où $F_t$ représente le flux de trésorerie à la période $t$, et $r$ est le taux d'actualisation [5](#page=5). #### 2.1.2 Détermination du taux actuariel Le taux actuariel (ou taux de rendement à l'échéance) est le taux qui annule la valeur actuelle nette (VAN) d'une obligation. Autrement dit, c'est le taux pour lequel le prix d'émission de l'obligation est égal à la somme actualisée de tous ses flux futurs (coupons et remboursement du principal). C'est le coût réel avant impôts pour l'émetteur et la rentabilité réelle avant impôts pour le souscripteur [19](#page=19). La relation mathématique est la suivante : $$ P_0 = \sum_{t=1}^{T} \frac{C_t}{(1+r)^t} + \frac{VR}{(1+r)^T} $$ où : * $P_0$ est le prix d'émission de l'obligation [20](#page=20). * $C_t$ est le coupon versé à la période $t$ [20](#page=20). * $VR$ est la valeur de remboursement de l'obligation [20](#page=20). * $T$ est la maturité de l'obligation [20](#page=20). * $r$ est le taux de rentabilité actuariel [20](#page=20). Le taux actuariel d'une obligation est tel que : $$ P_0 = \frac{C_1}{(1+r)^1} + \frac{C_2}{(1+r)^2} + \dots + \frac{C_T}{(1+r)^T} + \frac{VR}{(1+r)^T} $$ Si les coupons sont constants ($C$) et le remboursement est "in fine" (un seul remboursement du principal à l'échéance), la formule se simplifie légèrement : $$ P_0 = C \left( \frac{1 - (1+r)^{-T}}{r} \right) + \frac{VR}{(1+r)^T} $$ Le taux actuariel s'ajuste en fonction de la rentabilité souhaitée par les investisseurs et évolue constamment avec les conditions de marché. Il s'impose aux opérateurs [23](#page=23). #### 2.1.3 Exemple de calcul du taux actuariel Considérons une obligation avec les caractéristiques suivantes : * Valeur nominale: mille euros [21](#page=21). * Valeur de remboursement: mille vingt-cinq euros [21](#page=21). * Taux facial: dix pour cent [21](#page=21). * Remboursement: "in fine" [21](#page=21). * Maturité: dix ans [21](#page=21). * Prix à l'émission: neuf cent quatre-vingt-cinq euros [21](#page=21). Le coupon annuel ($C$) est de $10\%$ de mille euros, soit cent euros. Le prix d'émission ($P_0$) est de neuf cent quatre-vingt-cinq euros. La valeur de remboursement ($VR$) est de mille vingt-cinq euros à $T=10$ ans. On cherche donc $r$ tel que : $$ 985 = \frac{100}{(1+r)^1} + \frac{100}{(1+r)^2} + \dots + \frac{100}{(1+r)^{10}} + \frac{1025}{(1+r)^{10}} $$ Ce taux $r$ est d'environ dix virgule quatre pour cent [22](#page=22). > **Tip:** Le calcul du taux actuariel implique souvent des itérations ou l'utilisation de fonctions financières sur une calculatrice ou un logiciel, car il n'existe pas de solution analytique simple pour la plupart des obligations. #### 2.1.4 Taux de référence et conditions de marché Le taux de l'OAT dix ans (Obligation Assimilable du Trésor) correspond au taux auquel l'État français peut s'endetter et sert de référence sur le marché. Si un opérateur souhaite s'endetter, il doit choisir les caractéristiques de son obligation de manière à ce que son taux actuariel soit au moins égal au taux actuariel des obligations similaires déjà présentes sur le marché [23](#page=23). ### 2.2 Les caractéristiques des obligations Avant de calculer le taux actuariel, il est nécessaire de définir les caractéristiques d'une obligation. Bien que la référence soit les obligations d'État, les caractéristiques présentées sont générales [7](#page=7). #### 2.2.1 Valeur nominale (ou valeur faciale) Il s'agit de la valeur qui sert de base au calcul du montant des coupons [8](#page=8) [9](#page=9). #### 2.2.2 Prix d’émission C'est le prix auquel l'investisseur achète l'obligation lors de son émission. Le prix d'émission peut être [10](#page=10) [8](#page=8): * **Au pair**: égal à la valeur nominale [10](#page=10). * **Au dessus du pair**: supérieur à la valeur nominale [10](#page=10). * **En dessous du pair**: inférieur à la valeur nominale [10](#page=10). L'écart entre la valeur nominale et le prix d'émission lorsqu'il est "en dessous du pair" est appelé **prime d'émission** [10](#page=10). #### 2.2.3 Valeur de remboursement C'est le montant que l'investisseur recevra à la date d'échéance de l'obligation. La valeur de remboursement peut être [11](#page=11) [8](#page=8): * **Au pair**: égale à la valeur nominale [11](#page=11). * **Au dessus du pair**: supérieure à la valeur nominale [11](#page=11). L'écart entre la valeur de remboursement et la valeur nominale lorsqu'elle est "au dessus du pair" est appelé **prime de remboursement** [11](#page=11). #### 2.2.4 Modalités de remboursement (Amortissement de l'emprunt) L'emprunt peut être remboursé de trois manières principales [12](#page=12) [8](#page=8): * **Remboursement "in fine"**: Les intérêts sont payés annuellement, et le remboursement du principal s'effectue intégralement à la fin de l'emprunt [12](#page=12). * **Remboursement constant**: Le remboursement du principal est constant sur chaque période, tandis que les intérêts diminuent au fil du temps [12](#page=12). * **Remboursement par annuités constantes**: L'annuité (somme des intérêts et du remboursement du principal) reste la même sur toute la durée de l'emprunt [12](#page=12). #### 2.2.5 Durée de l'emprunt (Maturité) C'est la période qui sépare la date d'émission de l'obligation de sa date de remboursement [13](#page=13) [8](#page=8). #### 2.2.6 Durée de vie résiduelle (Maturité résiduelle) C'est la période restant à courir entre la date actuelle et la date de remboursement de l'obligation [13](#page=13). #### 2.2.7 Taux nominal ou facial (Taux de coupon) Il sert à calculer le montant des intérêts dus aux prêteurs. Ce taux peut être [16](#page=16) [8](#page=8): * **Taux fixe**: Le taux reste constant pendant toute la durée de l'obligation [8](#page=8). * **Taux révisable**: Le taux d'intérêt est basé sur une référence connue, comme l'EURIBOR trois mois [16](#page=16). * **Taux indexé (variable)**: Le taux d'intérêt varie en même temps que son indice de référence [16](#page=16) [8](#page=8). #### 2.2.8 Périodicité Elle correspond à la fréquence de versement des intérêts (coupons). Elle est généralement annuelle sur le marché de l'euro, semestrielle sur les marchés anglais et américains, mais peut aussi être trimestrielle ou mensuelle [17](#page=17). #### 2.2.9 Garanties L'emprunt peut être assorti de garanties, telles qu'une garantie de l'État, d'une maison mère, une hypothèque, un nantissement ou une caution [14](#page=14). #### 2.2.10 Covenants Il s'agit de clauses qui limitent les actions possibles de la société émettrice pendant la durée de vie de l'emprunt afin de le sécuriser [14](#page=14). #### 2.2.11 Date de jouissance C'est la date à partir de laquelle les intérêts commencent à courir. Elle peut être différente de la date de règlement (jour où les fonds sont versés par les prêteurs) [15](#page=15). #### 2.2.12 Assimilation Plusieurs emprunts émis par le même émetteur peuvent présenter les mêmes caractéristiques (durée résiduelle, coupon, échéancier, prix de remboursement, garantie), permettant ainsi de les assimiler. Les avantages de l'assimilation sont la réduction des frais de gestion et l'augmentation de la liquidité des emprunts. Seul le prix d'émission peut différer [18](#page=18). > **Tip:** Une compréhension approfondie de chaque caractéristique d'une obligation est essentielle pour l'analyse financière et la prise de décision d'investissement. Ces caractéristiques déterminent les flux de trésorerie futurs et, par conséquent, le prix et le rendement de l'obligation. --- # Taux d’intérêt réel et nominal et obligations indexées sur l'inflation This section clarifies the relationship between real and nominal interest rates, emphasizing the role of inflation and introducing inflation-indexed bonds like the OATi. ### 3.1 Taux d'intérêt réel et nominal The distinction between real and nominal interest rates is fundamental to understanding investment returns and the impact of inflation [24](#page=24) [25](#page=25). #### 3.1.1 L'équation de Fisher The relationship between nominal interest rates, real interest rates, and inflation is captured by the Fisher equation. While the precise formulation is not detailed on the provided pages, the core concept is that the nominal interest rate reflects both the desired real return and the expected inflation [24](#page=24) [26](#page=26). #### 3.1.2 Inflation et rentabilité The nominal return on an investment, such as an obligation, must meet the investors' required return, which inherently includes anticipated inflation over the investment period. If the cash flows of an investment are adjusted to account for inflation, then the required return corresponds to the desired real return, as the risk associated with inflation is mitigated [26](#page=26). ### 3.2 Les obligations indexées sur l'inflation (OATi) Inflation-indexed bonds, specifically the Obligations Assimilables du Trésor indexées sur l'inflation (OATi), are designed to protect investors from the erosion of purchasing power due to inflation [27](#page=27). #### 3.2.1 Définition et fonctionnement An OATi is a debt instrument issued by the public Treasury. Both its principal, which is repaid at maturity, and its annual interest payments are indexed to inflation. These bonds are typically issued with maturities of ten or thirty years [27](#page=27). #### 3.2.2 Exemple d'OATEURi An example illustrates the calculation of coupon payments for an OATEURi. The first issuance by the AFT on July 25, 2001, had an expiry date of July 25, 2012, a coupon rate of 3%, and a nominal value (VN) of 1 euro. At the time of issuance, the Harmonised Index of Consumer Prices (IPCH) was 92.98 (with a base of 100 in 2005) [28](#page=28). * **Scenario:** In July 2010, the IPCH had risen to 108.68 [28](#page=28). * **Calculation:** * The increase in the IPCH between the issuance date and July 2010 was 16.89% [29](#page=29). * Consequently, the nominal value of the OATEURi was adjusted to 1.1689 euros [29](#page=29). * The coupon paid on that date was calculated as 0.03 multiplied by the adjusted nominal value: $0.03 \times 1.1689\text{ euros} = 0.0351\text{ centimes d'euros}$ [29](#page=29). > **Tip:** This example highlights how the principal amount of an OATi is adjusted for inflation, directly impacting the value of the coupon payments. > **Example:** Imagine an OATi with a 1000 euros principal and a 2% coupon rate. If inflation over a year causes the index to rise by 5%, the new principal becomes $1000 \times (1 + 0.05) = 1050$ euros. The coupon payment for that year would then be $1050 \times 0.02 = 21$ euros, an increase from the initial potential coupon of 20 euros if inflation were zero. #### 3.2.3 OATi and anticipated inflation The existence and market behaviour of OATi can provide insights into market expectations of future inflation. The yield on OATi, relative to conventional bonds, reflects the market's consensus on inflation over the bond's maturity [30](#page=30). --- ## Erreurs courantes à éviter - Révisez tous les sujets en profondeur avant les examens - Portez attention aux formules et définitions clés - Pratiquez avec les exemples fournis dans chaque section - Ne mémorisez pas sans comprendre les concepts sous-jacents

| Term | Definition | |------|------------| | Taux d’intérêt | Le prix d'un prêt ou d'un dépôt, généralement exprimé en pourcentage du montant principal, payé par l'emprunteur au prêteur pour l'utilisation des fonds. | | Valeur présente (PV) | La valeur actuelle d'une somme d'argent future ou d'une série de flux de trésorerie, compte tenu d'un taux de rendement spécifié. | | Valeur future (FV) | La valeur d'un actif à une date spécifiée dans le futur, en supposant un taux de croissance constant. | | Actualisation | Le processus de détermination de la valeur présente d'un montant d'argent à recevoir dans le futur. | | Capitalisation | Le processus de calcul de la valeur future d'une somme d'argent présente. | | Taux d’intérêt réel | Le taux d'intérêt d'un prêt après ajustement pour tenir compte de l'inflation ; il représente le coût réel de l'emprunt et le rendement réel des investissements. | | Taux d’intérêt nominal | Le taux d'intérêt annoncé ou affiché, sans tenir compte de l'effet de l'inflation. | | Obligation | Un instrument de dette émis par les gouvernements ou les sociétés pour lever des fonds, qui promet de payer au détenteur des intérêts périodiques (coupons) et de rembourser le principal à une date d'échéance spécifiée. | | Valeur nominale | La valeur faciale d'une obligation, qui est utilisée pour calculer le montant des coupons ; elle est généralement remboursée à l'échéance. | | Taux de coupon | Le taux d'intérêt annuel qu'une obligation paie sur sa valeur nominale, exprimé en pourcentage. | | Taux de rentabilité actuariel (TRA) | Le taux d'actualisation qui égale la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs d'une obligation à son prix actuel sur le marché ; il représente le rendement total attendu d'une obligation si elle est détenue jusqu'à l'échéance. | | Remboursement in fine | Un type de remboursement d'emprunt où tous les intérêts sont payés périodiquement et le principal est remboursé en une seule somme à la fin de la durée de l'emprunt. | | Annuités constantes | Un plan de remboursement de prêt où chaque paiement périodique est le même montant, composé d'une partie des intérêts et d'une partie du principal. | | OATi (Obligation Assimilable du Trésor indexée sur l'inflation) | Un titre de créance émis par le Trésor public dont le capital et les intérêts sont indexés sur l'inflation, offrant une protection contre la hausse des prix. |

# Financement de l’activité et politique d’investissement de l’entreprise Une entreprise nécessite des financements pour soutenir son activité, qu'il s'agisse d'investissements à long terme ou du cycle d'exploitation à court terme, et doit définir une politique d'investissement adaptée [2](#page=2). ### 1.1 Analyse des besoins de financement Les besoins de financement d'une entreprise découlent de deux horizons temporels principaux [2](#page=2): #### 1.1.1 Besoins liés aux investissements (long terme) Les investissements correspondent aux engagements financiers à long terme dont le coût initial sera récupéré sur plusieurs années. Ils permettent l'acquisition d'actifs durables essentiels au fonctionnement et au développement de l'entreprise. Ils se traduisent par un besoin de financement à long terme. Ces investissements sont une condition d'adaptabilité et de développement, nécessaires face à l'évolution des consommations, de l'environnement et de la technologie [2](#page=2). #### 1.1.2 Besoins liés au cycle d'exploitation (court terme) Le cycle d'exploitation englobe les opérations courantes de l'activité, débutant par l'achat de matières premières et s'achevant par l'encaissement des ventes. Ce cycle génère un besoin de financement lié aux stocks (matières premières, produits fabriqués non vendus) et aux délais de paiement accordés aux clients. Parallèlement, les délais de paiement accordés par les fournisseurs constituent une ressource de financement à court terme. L'analyse financière distingue clairement ces besoins de court terme (< 1 an) des investissements de long terme (> 1 an) ] [2](#page=2). ### 1.2 La politique d'investissement Investir donne à l'entreprise les moyens d'atteindre ses objectifs dans les domaines de la production, de la distribution et humain. L'entreprise doit investir pour évoluer, innover, améliorer sa productivité, ses relations clients, sa rentabilité, ses produits, ses compétences, et maîtriser son impact environnemental. L'investissement est donc une condition essentielle à la survie et au développement de l'entreprise [2](#page=2). > **Tip:** Investir est une nécessité absolue pour une entreprise afin de rester compétitive dans un environnement en constante évolution technologique et économique [2](#page=2). #### 1.2.1 Les formes d'investissements Les investissements peuvent être classés en plusieurs catégories : ##### 1.2.1.1 Investissements corporels ou matériels Il s'agit de l'acquisition ou de la création de biens physiquement identifiables, qui correspondent aux immobilisations corporelles en comptabilité. Exemples: terrains, constructions, matériels, machines, mobilier, agencements. Le coût initial et les charges de fonctionnement étant connus, ces investissements permettent une évaluation de la rentabilité prévisionnelle (par exemple, comparer louer ou acheter un terrain) ] [2](#page=2). ##### 1.2.1.2 Investissements intellectuels ou immatériels Ces investissements ne sont pas matérialisés et peuvent être invisibles. Ils correspondent aux immobilisations incorporelles (brevets, licences d'exploitation, logiciels) ou sont simplement enregistrés en charges (formation du personnel, recherche, études de marché) . Bien que le coût initial soit appréhendable, son évaluation peut être imprécise, rendant parfois l'évaluation de la rentabilité difficile à court terme [2](#page=2). > **Tip:** La formation du personnel est considérée comme un investissement stratégique pour l'entreprise, bien que comptablement elle puisse être enregistrée comme une charge [2](#page=2). ##### 1.2.1.3 Investissements financiers Ils correspondent aux prises de participation ou à des contreparties non matérielles d'une somme payée pour accéder à une activité. Ils sont comptabilisés dans les immobilisations financières (titres de participation) ou incorporelles (fonds de commerce, droit au bail) ] [2](#page=2). ### 1.3 Les modes de financement de l'entreprise Le choix des modalités de financement dépend de la durée de l'engagement : #### 1.3.1 Financement à long terme (supérieur à un an) **Financements externes :** * **Emprunts bancaires:** Endettement à long terme (5 à 10 ans) pour financer des investissements. Utiliser des emprunts à long terme pour financer des matières premières serait inapproprié [3](#page=3). * **Obligations:** Semblable à un emprunt, mais auprès d'investisseurs (épargnants); représente une reconnaissance de dette de l'entreprise [3](#page=3). **Financements internes :** * **Apports en capital:** Augmentation du capital social par émission de nouvelles actions, impliquant l'entrée de nouveaux actionnaires [3](#page=3). * **Autofinancement:** Utilisation des profits générés par l'entreprise [3](#page=3). #### 1.3.2 Financement à court terme (inférieur à un an) **Financements externes :** * **Délais de paiement accordés par les fournisseurs:** Permet d'obtenir des biens ou services avant de les payer [3](#page=3). * **Découverts bancaires:** Dette à court terme contractée auprès de la banque. Il est conseillé de négocier des taux d'intérêt avantageux pour ces découverts [3](#page=3). * **Escomptes des effets de commerce:** Obtenir le paiement anticipé d'une créance commerciale auprès d'une banque [3](#page=3). * **Affacturage (factoring):** Transfert de créances commerciales à une société d'affacturage pour obtenir un remboursement rapide, souvent utilisé comme dernier recours pour les créances non réglées [3](#page=3). **Financements internes :** * **Dépôts en compte courant:** Utilisation de la trésorerie disponible [3](#page=3). * **Trésorerie:** Fonds disponibles détenus par l'entreprise [3](#page=3). ### 1.4 Le bilan de l'entreprise Le bilan présente la situation patrimoniale de l'entreprise à un instant T [3](#page=3). * **Actif:** Représente ce que l'entreprise possède (ses avoirs) . Il est toujours placé à gauche du bilan [3](#page=3). * **Passif:** Représente les ressources qui ont permis de financer les avoirs de l'entreprise. Il est toujours placé à droite du bilan [3](#page=3). Le total de l'actif doit toujours être égal au total du passif. Le bilan permet de distinguer les emplois stables (cycles longs) en haut du bilan, des emplois circulants et dettes circulantes (cycles d'exploitation) en bas du bilan [3](#page=3). > **Example:** > Une entreprise de livraison de fleurs a les avoirs suivants : > * Droit au bail : 30 000 dollars > * Installations : 40 000 dollars > * Véhicule : 14 000 dollars > * Stock de fleurs : 3 000 dollars > > Pour financer ces avoirs, l'entreprise a apporté ses économies (57 000 dollars) et contracté un emprunt (30 000 dollars). > > Le bilan se présente comme suit : > > | Actif | Montant | Passif | Montant | > | :------------------ | :-------- | :------------- | :-------- | > | Droit au bail | 30 000 | Capital | 57 000 | > | Installations | 40 000 | Emprunt | 30 000 | > | Véhicule | 14 000 | | | > | Stock | 3 000 | | | > | **Total Actif** | **87 000**| **Total Passif** | **87 000**| --- # Les modes de financement de l’entreprise et la présentation du bilan Ce chapitre aborde les différentes manières dont une entreprise peut obtenir les fonds nécessaires à son fonctionnement et à son développement, ainsi que la représentation structurée de sa situation patrimoniale à un instant T. ### 2.1 Les modes de financement de l'entreprise Le choix des modalités de financement dépend de la durée pendant laquelle les fonds sont nécessaires. On distingue les financements à long terme (supérieurs à un an) et les financements à court terme (inférieurs à un an). Ces financements peuvent être externes, c'est-à-dire provenant de tiers, ou internes, générés par l'entreprise elle-même [3](#page=3). #### 2.1.1 Financements à long terme Les financements à long terme sont utilisés pour financer les investissements durables de l'entreprise [3](#page=3). * **Financements externes à long terme :** * **Emprunts bancaires:** Il s'agit de dettes contractées auprès d'établissements bancaires pour une durée généralement comprise entre 5 et 10 ans, destinées à financer les actifs immobilisés de l'entreprise. Il est déconseillé d'utiliser un emprunt à long terme pour financer des éléments du cycle d'exploitation, comme les matières premières [3](#page=3). * **Émissions d'obligations:** Ces instruments représentent une reconnaissance de dette de l'entreprise envers des investisseurs, souvent appelés épargnants, qui lui prêtent des fonds sur le long terme [3](#page=3). * **Financements internes à long terme :** * **Apports en capital:** L'entreprise peut augmenter son capital en faisant entrer de nouveaux actionnaires, qui apportent des fonds en contrepartie de titres de propriété [3](#page=3). * **Autofinancement:** Il s'agit de la capacité de l'entreprise à générer des ressources financières grâce à ses bénéfices [3](#page=3). #### 2.1.2 Financements à court terme Les financements à court terme sont utilisés pour couvrir les besoins du cycle d'exploitation, c'est-à-dire les opérations courantes de l'entreprise d'une durée inférieure à un an [3](#page=3). * **Financements externes à court terme :** * **Délais de paiement accordés par les fournisseurs:** Les fournisseurs peuvent accorder des délais de règlement à leurs clients, permettant ainsi de reporter le paiement de biens ou services [3](#page=3). * **Découverts bancaires:** Ce sont des dettes à court terme contractées auprès d'une banque, permettant de faire face à des besoins de trésorerie ponctuels. Il est judicieux de négocier le taux d'intérêt de ces découverts [3](#page=3). * **Escompte des effets de commerce:** Il s'agit de la négociation d'un effet de commerce (comme un billet à ordre ou une lettre de change) avec une banque pour obtenir un paiement anticipé, avant sa date d'échéance [3](#page=3). * **Affacturage (factoring):** Cette procédure implique qu'une entreprise spécialisée dans le recouvrement prenne en charge les créances d'une autre entreprise, lui permettant d'obtenir un remboursement rapide. C'est une solution souvent envisagée en dernier recours pour obtenir le paiement des clients [3](#page=3). * **Financements internes à court terme :** * **Dépôts en compte courant:** Il s'agit de fonds que les dirigeants ou associés laissent à disposition de l'entreprise sur un compte courant [3](#page=3). * **Trésorerie:** Les liquidités disponibles au sein de l'entreprise constituent une source de financement interne à court terme [3](#page=3). > **Tip:** La distinction entre cycles longs (investissements et leur financement) et cycles courts (cycle d'exploitation) est fondamentale pour analyser la structure financière d'une entreprise et sa capacité à gérer ses flux de trésorerie. ### 2.2 La présentation du bilan Le bilan comptable est un état financier qui représente la situation patrimoniale d'une entreprise à un moment donné. Il est divisé en deux parties principales: l'actif et le passif [3](#page=3). * **L'actif:** Il recense ce que l'entreprise possède, ses avoirs. L'actif est toujours présenté à gauche du bilan [3](#page=3). * **Le passif:** Il recense les ressources qui ont permis de financer ces avoirs, c'est-à-dire les origines des fonds. Le passif est toujours présenté à droite du bilan [3](#page=3). La question fondamentale à laquelle répond le bilan est la suivante: L'actif répond à la question: que possède l'entreprise? Le passif répond à la question: d'où viennent les actifs? [3](#page=3). **Principe fondamental:** L'actif et le passif d'un bilan doivent toujours être égaux [3](#page=3). #### 2.2.1 Structure et composition du bilan La structure du bilan reflète la distinction entre les décisions à long terme (investissements et leur financement) et les décisions à court terme (cycle d'exploitation). Cette distinction permet de dégager quatre grandes masses [3](#page=3): * **En haut du bilan :** * **Ressources stables:** Elles correspondent aux financements à long terme, tels que les capitaux propres et les dettes à long terme. Elles financent les emplois stables [3](#page=3). * **Emplois stables (Immobilisations):** Ils correspondent aux investissements réalisés par l'entreprise, ayant une durée de vie supérieure à un an [4](#page=4). * **Immobilisations incorporelles:** Actifs non physiques tels que les frais d'établissement, les droits au bail, les brevets [4](#page=4). * **Immobilisations corporelles:** Actifs physiques tels que les terrains, les constructions, le matériel et l'outillage [4](#page=4). * **En bas du bilan :** * **Actif circulant:** Il comprend les éléments qui interviennent dans le cycle d'exploitation et dont la durée de vie est inférieure à un an. Cela inclut les stocks de produits finis, les stocks de matières premières, les créances sur les clients et les éléments de trésorerie [4](#page=4). * **Dettes circulantes:** Elles correspondent aux dettes à court terme, c'est-à-dire celles dont l'échéance est inférieure à un an [4](#page=4). #### 2.2.2 Bilan d'ouverture et bilan annuel Chaque entreprise établit un bilan d'ouverture lors de sa création. Par la suite, un bilan annuel est réalisé à la fin de chaque exercice comptable (12 mois d'activité). Ce bilan annuel met en évidence le résultat de l'exercice, qu'il soit un bénéfice ou une perte [4](#page=4). > **Exemple :** > Une entreprise de livraison de fleurs possède comme avoirs : un droit au bail (30 000 euros), des installations (40 000 euros), un véhicule (14 000 euros) et un stock de fleurs (3 000 euros). Pour financer ces avoirs, les propriétaires ont apporté leurs économies (57 000 euros) et contracté un emprunt (30 000 euros). > > Le bilan se présenterait ainsi : > > | Actif | Montant | Passif | Montant | > | :-------------------- | :-------- | :----------- | :-------- | > | Droit au bail | 30 000 EUR | Capital | 57 000 EUR | > | Installations | 40 000 EUR | Emprunt | 30 000 EUR | > | Véhicule | 14 000 EUR | | | > | Stock | 3 000 EUR | | | > | **Total Actif** | **87 000 EUR** | **Total Passif** | **87 000 EUR** | > > [3](#page=3). > **Tip:** La présentation des masses dans le bilan (haut pour le long terme, bas pour le court terme) permet d'évaluer la structure financière de l'entreprise et son risque. Une entreprise très endettée à court terme peut rencontrer des difficultés de trésorerie. --- # Gestion des ressources humaines (GRH) et stratégie RH La gestion des ressources humaines (GRH) est une fonction stratégique essentielle qui vise à aligner les compétences du personnel avec les besoins de l'entreprise et à en optimiser la contribution collective et individuelle [4](#page=4). ### 3.1 Présentation de la GRH La GRH se distingue de l'administration du personnel par son approche structurée et ses objectifs plus larges. L'administration du personnel se concentre sur les tâches administratives liées à l'emploi et à la rémunération, en appliquant les réglementations en vigueur. La GRH, quant à elle, est un ensemble de pratiques destinées à assurer en permanence l'adéquation quantitative et qualitative des ressources humaines aux besoins de l'entreprise, à développer la contribution individuelle et collective, et à maintenir un bon climat social tout en maîtrisant les coûts [4](#page=4). Les départements GRH sont responsables d'un large éventail de missions, notamment : * Embauche et organisation du travail [4](#page=4). * Élaboration et suivi des contrats de travail [4](#page=4). * Gestion des rémunérations et de la paie [4](#page=4). * Gestion de carrière et évaluation [4](#page=4). * Contrôle, discipline et déontologie [4](#page=4). * Santé et sécurité [4](#page=4). * Relations sociales et formation [4](#page=4). * Gestion des compétences et du temps de travail (aménagements, horaires, congés) [4](#page=4). * Gestion du changement et communication interne [4](#page=4). * Production de statistiques et bilans sociaux [4](#page=4). #### 3.1.1 Enjeux de la GRH Les enjeux de la GRH sont multiples et touchent à l'organisation de l'entreprise, au développement des compétences individuelles et collectives, à la performance globale de l'entreprise, et à son adaptation aux évolutions futures, notamment en termes de flexibilité et d'agilité [5](#page=5). ### 3.2 Acteurs de la GRH La gestion des ressources humaines implique une multitude d'acteurs, tant internes qu'externes à l'entreprise. #### 3.2.1 Acteurs internes * **Direction générale:** Définit la culture de l'entreprise [5](#page=5). * **Encadrement:** Personnes ayant des responsabilités de management, qui encadrent les équipes [5](#page=5). * **Personnel:** L'ensemble des salariés de l'entreprise [4](#page=4). * **Direction des ressources humaines (DRH):** Assure la mise en œuvre des politiques RH [4](#page=4). * **Représentants du personnel:** Instances élues par les salariés pour défendre leurs intérêts [5](#page=5). * **Comité Social et Économique (CSE):** Instance de représentation du personnel obligatoire dans les entreprises de plus de 11 salariés. Ses membres sont élus pour une durée maximale de 4 ans, et ses compétences varient selon la taille de l'entreprise. Les entreprises de 0 à 10 salariés n'ont pas de représentation du personnel institutionnalisée, le dialogue social s'organisant sans intermédiaires [5](#page=5). #### 3.2.2 Acteurs externes * **Pouvoirs publics (l'État):** Élaborent les lois et réglementations [5](#page=5). * **Collectivités territoriales:** Peuvent avoir un rôle dans le développement économique et l'emploi [5](#page=5). * **Les branches professionnelles:** Espaces de concertation, de gestion paritaire et de négociation collective entre représentants des salariés et employeurs, définissant les conditions de travail et d'emploi pour un secteur d'activité donné via des conventions collectives. Elles ont un rôle majeur dans l'élaboration des règles encadrant les contrats de travail, avec des domaines réservés, des domaines où leurs dispositions peuvent être impératives, et des domaines où l'accord d'entreprise prime sur l'accord de branche [5](#page=5). * **Conseil des Prud'hommes:** Instance de règlement des litiges entre salariés et entreprises [5](#page=5). * **Inspection du travail:** Rattachée au ministère du travail, elle veille à l'application du code du travail, constate les infractions, et peut prendre des décisions administratives [5](#page=5). * **Organisations patronales:** Représentent les employeurs [5](#page=5). * **Syndicats de salariés:** Représentent les travailleurs [5](#page=5). * **Organismes de formation et agences d'intérim:** Prestataires de services pour les entreprises [5](#page=5). ### 3.3 Stratégie et politique RH La GRH est l'opérationnalisation de la stratégie globale de l'entreprise. La **stratégie RH** est une vision à long terme de la gestion des ressources humaines, tandis que la **politique RH** en est la déclinaison opérationnelle, concrétisée par des mesures et actions. Une politique RH efficace doit être capable de donner une ligne directrice et de proposer des actions concrètes. Les entreprises doivent évaluer annuellement leur politique RH pour ajuster leurs actions [6](#page=6). #### 3.3.1 La politique RH Une politique RH performante comprend : * Une gestion administrative efficace, sécurisée et centralisée, avec un suivi constant de la réglementation [6](#page=6). * Une politique de recrutement visant à attirer et retenir les talents [6](#page=6). * Une politique de rémunération juste et valorisante [6](#page=6). * Un suivi individuel des salariés pour identifier les failles, répondre aux besoins spécifiques (ex: handicap), et accompagner le développement des compétences et l'évolution de carrière [6](#page=6). * Une gestion efficace des remontées d'informations des managers et collaborateurs, par le biais d'entretiens personnels et d'un suivi de carrière optimal [6](#page=6). * Une gestion rigoureuse des rapports humains et des relations sociales [6](#page=6). #### 3.3.2 La Gestion Prévisionnelle des Emplois et des Compétences (GPEC) La GPEC est un outil stratégique visant à faire correspondre les compétences des salariés à l'activité et aux perspectives d'évolution de l'entreprise. Elle identifie les compétences critiques à conserver, développer ou acquérir à court et moyen terme afin de rendre la stratégie de l'entreprise opérationnelle et d'adapter la GRH en conséquence. Toutes les entreprises mettent en place des procédures de GPEC pour anticiper leurs besoins futurs [6](#page=6). ### 3.4 Les rémunérations La rémunération est un élément stratégique de la politique d'entreprise, jouant un rôle crucial dans la reconnaissance et la valorisation de la contribution des ressources humaines, stimulant l'initiative, l'implication, l'efficacité, et favorisant la fidélisation des talents, tout en ayant un impact sur le coût du travail [6](#page=6). * **Définition:** Rémunération = salaire ou traitement ordinaire + avantages et accessoires (en nature ou en espèces) [6](#page=6). * **Salaire:** Versé au titulaire d'un contrat de travail en contrepartie de son travail. Il est fixé par l'employeur et peut faire l'objet d'une négociation individuelle dans le secteur privé. La fixation du salaire dans le privé est encadrée par la loi (SMIC), la non-discrimination, les conventions collectives de branche, les usages, et les accords d'entreprise [6](#page=6). * **Traitement:** Dans le secteur public, il constitue la base du statut, n'est pas contractuel et ne fait pas l'objet de négociations individuelles [6](#page=6). * **Dilemme des RH:** Valoriser le travail des salariés tout en maîtrisant le coût du facteur travail [6](#page=6). * **Salaire brut vs Salaire net:** Le salaire brut est le montant versé par l'entreprise avant prélèvements sociaux et cotisations. Après déduction des cotisations sociales et des impôts sur le revenu, le salarié perçoit le salaire net [6](#page=6). --- # Rémunération, coût du travail et développement des compétences La rémunération et le développement des compétences sont des piliers de la gestion des ressources humaines, visant à attirer, motiver et retenir les talents tout en assurant l'équilibre financier de l'entreprise et son adaptation aux évolutions futures [6](#page=6) [7](#page=7). ### 4.1 La rémunération : un élément stratégique La rémunération, qui englobe le salaire ordinaire et les avantages en nature ou en espèces, est un levier stratégique essentiel pour toute entreprise. Elle remplit plusieurs rôles fondamentaux [6](#page=6): * **Rémunérer le travail:** Reconnaître la contrepartie du travail effectué par le salarié [6](#page=6). * **Valoriser la contribution:** Reconnaître et mettre en valeur l'apport des ressources humaines à l'entreprise [6](#page=6). * **Inciter à la performance:** Stimuler l'initiative, l'implication et l'efficacité des collaborateurs [6](#page=6). * **Fidéliser les talents:** Maintenir les employés performants au sein de l'organisation [6](#page=6). * **Influencer le coût du travail:** Avoir un impact direct sur les charges de l'entreprise [6](#page=6). > **Tip:** La rémunération ne se limite pas à un aspect financier; elle est un outil puissant de management et de stratégie RH. Un bon niveau de salaire est une reconnaissance du travail accompli, essentielle pour la motivation [6](#page=6). #### 4.1.1 Salaire et traitement Il est crucial de distinguer le salaire du traitement : * **Salaire:** Versé dans le secteur privé à un titulaire de contrat de travail, en contrepartie de son travail. Il peut être fixé par l'employeur et faire l'objet de négociations individuelles. Sa fixation est encadrée par le SMIC, la non-discrimination, les conventions collectives de branche, les usages et les accords d'entreprise [6](#page=6). * **Traitement:** Dans le secteur public, il constitue la base du statut des fonctionnaires. Il n'est pas contractuel et ne fait pas l'objet de négociations individuelles [6](#page=6). Le salaire brut correspond au montant versé par l'entreprise avant tout prélèvement social. Après déduction des cotisations sociales (part salariale), on obtient le salaire net, duquel s'ajoutent désormais les impôts sur le revenu [6](#page=6). #### 4.1.2 Les dispositifs de participation et d'intéressement Ces dispositifs visent à associer les salariés aux performances de l'entreprise [7](#page=7). * **La participation:** Obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés. Une prime est versée aux salariés en fonction des bénéfices de l'entreprise. Les salariés peuvent choisir entre un versement immédiat ou le placement sur un plan d'épargne salariale [7](#page=7). * **L'intéressement:** Non obligatoire. Il permet d'associer collectivement les salariés aux résultats ou aux performances de l'entreprise, basés sur des critères objectifs. Les primes peuvent également être placées sur un plan d'épargne [7](#page=7). > **Tip:** Ces dispositifs sont fondamentaux pour le partage de la valeur créée et la reconnaissance de la contribution des salariés aux succès de l'entreprise [7](#page=7). ### 4.2 Le coût du travail pour l'entreprise Le coût du travail pour l'entreprise est une notion plus large que le simple salaire brut. Il inclut une série d'éléments : * Salaires bruts versés [7](#page=7). * Charges sociales patronales [7](#page=7). * Frais d'assurance santé [7](#page=7). * Charges fiscales assises sur les salaires [7](#page=7). * Subventions au CSE et aux œuvres sociales [7](#page=7). * Frais de restauration et de transport [7](#page=7). * Frais de médecine du travail [7](#page=7). * Frais de formation [7](#page=7). * L'intéressement et la participation [7](#page=7). * Le coût du travail temporaire [7](#page=7). > **Example:** Une entreprise paie un salaire brut de 3000 euros à un employé. À cela s'ajoutent les charges sociales patronales (environ 40% du brut, soit 1200 euros), les frais de formation (50 euros), et une contribution aux œuvres sociales (20 euros). Le coût total du travail pour ce salarié s'élève donc à 4270 euros, sans compter les autres frais annexes. ### 4.3 L'équilibre du système de rémunération Un système de rémunération efficace doit répondre à trois questions fondamentales pour assurer l'équilibre financier de l'organisation [7](#page=7): 1. **Peut-on payer? (Équilibre financier)** Le coût total des ressources humaines doit être compatible avec les ressources financières de l'entreprise et son activité [7](#page=7). 2. **Ce qu'on paie est-il cohérent? (Équité interne)** Les salaires et autres rémunérations doivent être perçus comme "justes" par les salariés, en interne, par rapport aux autres postes [7](#page=7). 3. **Ce que l'on paie est-il suffisant? (Équilibre externe)** Les rémunérations doivent être en adéquation avec ce qui est pratiqué sur le marché du travail pour des emplois équivalents [7](#page=7). ### 4.4 La classification des postes La classification des emplois est un système de catégorisation et de positionnement des postes sur une échelle prédéterminée, souvent élaborée par une convention collective. Elle permet d'attribuer à chaque titulaire d'un emploi trois caractéristiques principales [7](#page=7): * **Un statut:** cadre, ETAM (employé-technicien-agent de maîtrise), ouvrier [7](#page=7). * **Un niveau (et échelon):** Indiquant le degré de responsabilité et d'ancienneté [7](#page=7). * **Un coefficient:** Associé à un salaire mensuel brut plancher (minimum de référence) [7](#page=7). > **Tip:** La classification des postes a un impact direct et majeur sur la rémunération des salariés, car elle détermine les salaires minimaux de référence [7](#page=7). ### 4.5 Le développement des compétences Le développement des compétences est crucial pour l'adaptation et la performance de l'entreprise. Il se décline à deux niveaux [7](#page=7): #### 4.5.1 Compétences individuelles Il s'agit de ce que l'individu sait "bien" faire en situation professionnelle. Elles peuvent être développées par divers moyens [7](#page=7): * Formation à l'entrée dans la fonction et formation continue [8](#page=8). * Apprentissage continu et expériences [8](#page=8). * Observation des exemples, conseils et partage d'expériences [8](#page=8). * Exploitation des ressources de l'environnement de travail: réseaux relationnels et d'expertise, ressources documentaires, outils [8](#page=8). > **Example:** Un commercial peut développer sa compétence à négocier par des formations spécifiques, en observant ses collègues plus expérimentés, en lisant des ouvrages sur la vente, et en utilisant les outils CRM mis à sa disposition par l'entreprise. #### 4.5.2 Compétences collectives Ce sont les savoir-faire d'un groupe d'individus qui dépassent la simple addition des compétences individuelles. Leur développement repose sur [7](#page=7): * L'intégration des jeunes et la transmission des savoirs et apprentissages [8](#page=8). * La formalisation par des procédures et des guides de procédures [8](#page=8). * L'établissement d'un langage commun, d'une communication fluide et d'une culture métier partagée [8](#page=8). * La gestion de projets collectifs avec des retours d'expérience [8](#page=8). * Le management d'équipes efficace [8](#page=8). > **Tip:** Une compétence collective forte se construit par la synergie et la collaboration au sein du groupe, permettant d'atteindre des objectifs inaccessibles individuellement [7](#page=7) [8](#page=8). --- # Processus de recrutement et impact stratégique des ressources et compétences Le recrutement est un processus clé de la gestion des ressources humaines visant à établir une adéquation optimale entre un individu et un poste, tandis que les ressources et compétences stratégiques confèrent un avantage concurrentiel durable à l'entreprise [8](#page=8) [9](#page=9). ### 5.1 Le processus de recrutement Le recrutement est un processus majeur en gestion des ressources humaines, qui se décompose en huit étapes distinctes afin d'assurer l'adéquation entre un individu et un poste à pourvoir [8](#page=8). #### 5.1.1 Les étapes du recrutement Le processus de recrutement est abordé comme une démarche séquentielle [8](#page=8). * **Étape 1: La définition du poste** [8](#page=8). * Identification du nom du poste [8](#page=8). * Définition des missions principales [8](#page=8). * Description des activités principales qui seront menées [8](#page=8). * Positionnement dans la structure hiérarchique (responsable hiérarchique, encadrement éventuel) [8](#page=8). * Définition des marges d'autonomie et des modalités de contrôle par le supérieur [8](#page=8). * Identification des moyens humains et matériels mis à disposition [8](#page=8). * **Étape 2: La définition du profil recherché** [8](#page=8). * Identification des savoirs théoriques, savoir-faire et savoir-être attendus [8](#page=8). * Spécification du niveau et du type de diplôme requis [8](#page=8). * Évaluation des compétences et de l'expérience nécessaires [8](#page=8). * Identification des connaissances spécifiques requises [8](#page=8). * Détermination des qualités humaines et comportementales souhaitées [8](#page=8). * Analyse du potentiel d'évolution du candidat pour s'adapter à l'évolution du poste [8](#page=8). * **Étape 3: La définition des sources de recrutement** [8](#page=8). * L'entreprise doit arbitrer entre un recrutement interne et un recrutement externe [8](#page=8). * **Recrutement interne :** * Avantages: S'inscrit dans une politique de promotion et de mobilité, constitue un élément de motivation important pour les collaborateurs désireux d'évoluer et d'acquérir de nouvelles tâches [8](#page=8). * **Recrutement externe :** * Avantages: Permet d'enrichir le capital humain et de diversifier les compétences [8](#page=8). * L'arbitrage dépend des opportunités disponibles [8](#page=8). * **Étape 4: La définition des moyens de recrutement** [8](#page=8). * L'entreprise utilise diverses méthodes : * Examen des candidatures spontanées [8](#page=8). * Diffusion d'annonces sur différents supports [8](#page=8). * Utilisation de réseaux (associations d'anciens élèves, par exemple) [8](#page=8). * Participation à des forums emploi [8](#page=8). * Recours à des organismes spécialisés (Pôle Emploi, cabinets de recrutement) [8](#page=8). * Recours à l'intérim [8](#page=8). * **Étape 5: La campagne de recrutement** [8](#page=8). * Il s'agit de mettre en œuvre les moyens définis pour attirer les candidats [8](#page=8). * **Étape 6: La sélection des candidats** [9](#page=9). * Cette étape implique généralement : * L'étude de la lettre de motivation et du CV [9](#page=9). * L'organisation de plusieurs entretiens: avec la direction, le département RH (si existant), le futur responsable encadrant, et potentiellement les membres de l'équipe pour assurer la cohésion d'équipe [9](#page=9). * L'utilisation potentielle de tests psychologiques (par exemple, pour des postes exigeant des aptitudes spécifiques) [9](#page=9). * Généralement, moins de dix dossiers sont sélectionnés pour passer aux entretiens [9](#page=9). * **Étape 7: La décision d’embauche et la signature du contrat** [9](#page=9). * C'est une décision qui engage l'entreprise et le candidat [9](#page=9). * Les responsables du recrutement prennent cette décision [9](#page=9). * **Étape 8: L’intégration du nouveau collaborateur** [9](#page=9). * L'intégration est l'ultime étape du recrutement et est essentielle à sa réussite [9](#page=9). * Elle comprend : * Un accueil structuré [9](#page=9). * Une phase de tutorat ou d'accompagnement [9](#page=9). * Un entretien de suivi à la fin d'une période donnée (souvent une période d'essai) pour faire le point avec le nouveau venu [9](#page=9). * Un recrutement est considéré comme réussi lorsque la personne reste dans l'entreprise, s'y plaît et convient aux employeurs [9](#page=9). * Il est recommandé de réaliser des bilans un an après l'embauche [9](#page=9). > **Tip:** Le recrutement est une opération coûteuse en temps et en moyens, notamment en raison du temps nécessaire à la formation. Une intégration réussie garantit que le recrutement n'est pas terminé tant que la personne n'est pas totalement intégrée [9](#page=9). ### 5.2 Impact stratégique des ressources et compétences Au-delà des ressources financières et humaines, les entreprises disposent de ressources et compétences qui revêtent une importance stratégique majeure. Ces éléments sont fondamentaux pour la production, la création de valeur, l'adaptation à l'environnement, l'innovation et la proposition de nouvelles solutions aux clients [9](#page=9). #### 5.2.1 Les ressources de l'entreprise Les ressources d'une entreprise sont multiples et variées. Elles peuvent être classées comme suit [9](#page=9): * **Ressources humaines:** Effectifs, âge, genre, qualification, adaptabilité, culture, diversité, etc [9](#page=9). * **Ressources financières:** Fonds propres et capacité d'emprunt, nécessitant une bonne solvabilité et réputation [9](#page=9). * **Ressources immatérielles:** Image, réputation, marques, clientèle fidèle, propriété intellectuelle [9](#page=9). * **Ressources physiques:** Locaux, équipements, localisation, système d'information, confort [9](#page=9). > **Tip:** Certaines de ces ressources, lorsqu'elles sont rares et très spécifiques, confèrent un avantage significatif à l'entreprise [9](#page=9). > **Example:** La localisation d'un hôtel ou d'un restaurant avec une belle vue constitue un atout considérable qui attire la clientèle, même si le service n'est pas nécessairement le meilleur [9](#page=9). #### 5.2.2 Les compétences de l'entreprise Les compétences correspondent à ce que l'entreprise et ses collaborateurs savent bien faire. On distingue plusieurs types de compétences [9](#page=9): * **Compétences générales:** Management, capacité d'organisation, prise de décision, contrôle, etc [9](#page=9). * **Compétences métier:** Savoir-faire, maîtrise des technologies, capacité d'innovation [9](#page=9). * **Compétences relationnelles:** Capacité à entretenir de bonnes relations avec les parties prenantes internes et externes [9](#page=9). > **Tip:** Certaines compétences sont considérées comme stratégiques car elles permettent à l'entreprise de se différencier durablement de ses concurrents [9](#page=9). > **Example:** La maîtrise de la technologie 5G par Huawei est un exemple de compétence stratégique [9](#page=9). #### 5.2.3 L'avantage concurrentiel durable Les ressources et compétences sont le socle de l'avantage concurrentiel d'une entreprise, particulièrement si elles sont rares, spécifiques, créent de la valeur pour le marché et permettent une différenciation durable par rapport aux concurrents [9](#page=9). $$ \text{Ressources spécifiques} + \text{Compétences spécifiques} \rightarrow \text{AVANTAGE COMPÉTITIF DURABLE} $$ [9](#page=9). Les entreprises doivent constamment veiller au développement de leurs ressources et compétences pour maintenir cet avantage [9](#page=9). --- ## Erreurs courantes à éviter - Révisez tous les sujets en profondeur avant les examens - Portez attention aux formules et définitions clés - Pratiquez avec les exemples fournis dans chaque section - Ne mémorisez pas sans comprendre les concepts sous-jacents

| Term | Definition | |------|------------| | Besoin en financement de long terme | Somme d'argent nécessaire pour acquérir des immobilisations (bâtiments, matériel, logiciels) dont l'amortissement s'étale sur plusieurs années. | | Cycle d’exploitation | Ensemble des opérations réalisées dans le cadre de l'activité normale de l'entreprise, de l'achat des matières premières à l'encaissement des ventes. | | Immobilisations corporelles | Biens physiques identifiables acquis ou créés par l'entreprise, tels que les terrains, constructions, matériels et mobilier. | | Immobilisations incorporelles | Actifs non matériels ou invisibles de l'entreprise, incluant les brevets, licences, logiciels, frais d'établissement ou fonds de commerce. | | Fonds de commerce | Ensemble d'éléments corporels et incorporels qui constituent une universalité de droit et forment un tout présentant un caractère de mobilité et permettant l'exploitation d'une activité commerciale. | | Droit au bail | Droit pour un commerçant d'occuper les locaux pour y exercer son activité, souvent assorti d'une indemnité à payer au précédent locataire. | | Emprunts bancaires | Sommes d'argent empruntées auprès d'un établissement bancaire, remboursables sur une durée déterminée avec intérêts. | | Obligations | Titres de créance émis par une entreprise ou un État pour emprunter des fonds auprès d'investisseurs, remboursables à terme avec paiement d'intérêts. | | Autofinancement | Financement des investissements et de l'activité de l'entreprise à partir de ses propres ressources générées par son activité (bénéfices). | | Délais de paiement fournisseurs | Période accordée par les fournisseurs aux entreprises pour régler leurs factures, constituant une source de financement à court terme. | | Découvert bancaire | Facilité de caisse accordée par une banque permettant à une entreprise de dépenser plus qu'elle n'a en compte, moyennant des agios. | | Affacturage | Service financier par lequel une entreprise cède ses créances commerciales à une société d'affacturage qui lui avance le montant des factures déduction faite de sa commission. | | Bilan patrimonial | État de la situation financière d'une entreprise à un moment donné, présentant d'un côté l'actif (ce que l'entreprise possède) et de l'autre le passif (ses ressources de financement). | | Actif | Partie du bilan qui recense les biens et droits possédés par l'entreprise (immobilisations, stocks, créances, trésorerie). | | Passif | Partie du bilan qui recense les ressources ayant permis de financer l'actif (capitaux propres, dettes). | | Ressources stables | Ressources financières dont l'entreprise dispose durablement, incluant les capitaux propres et les dettes à long terme, finançant les emplois stables. | | Emplois stables | Investissements durables de l'entreprise qui utilisent les ressources stables, comme les immobilisations corporelles et incorporelles. | | Actif circulant | Éléments du patrimoine de l'entreprise qui participent au cycle d'exploitation et sont destinés à être consommés ou vendus dans un délai court (stocks, créances clients, trésorerie). | | Dettes circulantes | Engagements financiers de l'entreprise dont l'échéance est inférieure à un an, tels que les dettes fournisseurs ou les découverts bancaires. | | GRH (Gestion des Ressources Humaines) | Ensemble des pratiques mises en œuvre pour gérer le personnel de l'entreprise, visant à optimiser la contribution des salariés aux objectifs de l'organisation. | | Administration du personnel | Ensemble des tâches administratives liées à la gestion de la paie, des contrats de travail, des congés et du respect de la législation sociale. | | GPEC (Gestion Prévisionnelle des Emplois et des Compétences) | Outil stratégique visant à anticiper les évolutions des emplois et des compétences nécessaires à l'entreprise pour adapter ses ressources humaines. | | Rémunération | Ensemble des sommes versées aux salariés en contrepartie de leur travail, incluant le salaire, les primes, les avantages en nature et en espèces. | | Salaire brut | Montant total des rémunérations versées par l'employeur avant déduction des cotisations sociales et fiscales. | | Salaire net | Montant des rémunérations perçu par le salarié après déduction de toutes les charges sociales et fiscales. | | Coût du travail | Ensemble des charges supportées par l'entreprise pour rémunérer son personnel, incluant les salaires bruts, les charges sociales patronales et autres frais associés. | | Équité interne | Principe selon lequel les rémunérations doivent être perçues comme justes et proportionnelles à la contribution de chaque salarié au sein de l'entreprise. | | Équilibre externe | Principe selon lequel les rémunérations doivent être compétitives par rapport à celles offertes sur le marché du travail pour des postes équivalents. | | Équilibre financier | Principe selon lequel le coût total de la masse salariale doit être compatible avec les ressources financières disponibles de l'entreprise. | | Participation | Dispositif légal dans les entreprises de plus de 50 salariés associant les employés aux bénéfices réalisés. | | Intéressement | Dispositif facultatif permettant d'associer les salariés aux résultats ou performances de l'entreprise sur la base de critères objectifs. | | Classification professionnelle | Système de catégorisation des emplois basé sur les qualifications, responsabilités et l'expérience, déterminant le niveau de rémunération. | | Compétence individuelle | Savoir-faire et savoir-être qu'une personne possède et applique dans l'exercice de ses fonctions professionnelles. | | Compétence collective | Capacité d'un groupe de personnes à collaborer et à atteindre des objectifs communs, dépassant la simple addition des compétences individuelles. | | Recrutement | Processus visant à identifier, attirer et sélectionner les candidats les plus qualifiés pour occuper un poste à pourvoir dans l'entreprise. | | Intégration | Phase suivant le recrutement, qui vise à faciliter l'adaptation du nouveau salarié à son poste, à l'équipe et à la culture de l'entreprise. | | Ressources immatérielles | Actifs non physiques d'une entreprise, tels que l'image de marque, la réputation, la propriété intellectuelle ou la clientèle fidèle. | | Avantage compétitif | Facteur qui permet à une entreprise de se distinguer de ses concurrents et de maintenir une position favorable sur le marché. |

# Financement de l'activité et politiques d'investissement Une entreprise nécessite des fonds pour fonctionner, distinguant les besoins liés aux investissements à long terme de ceux du cycle d'exploitation à court terme, tout en analysant les différentes formes d'investissements et leur impact sur la rentabilité [2](#page=2). ### 1.1 Distinction des besoins de financement Les besoins de financement d'une entreprise sont catégorisés selon leur horizon temporel : * **Besoins liés aux investissements (long terme):** Ces besoins concernent les engagements financiers sur une durée supérieure à un an, dont le coût initial est récupéré sur plusieurs années. Ils se traduisent par l'acquisition d'actifs tels que des bâtiments, du matériel ou des logiciels, ainsi que par la formation du personnel. L'analyse financière considère ces besoins comme relevant du long terme, supérieur à un an [2](#page=2). * **Besoins liés au cycle d'exploitation (court terme):** Ces besoins sont associés aux opérations courantes de l'entreprise, débutant à l'achat des matières premières et se terminant avec la vente et l'encaissement des produits. Ils se manifestent par des stocks de biens achetés ou produits non vendus, et des délais de paiement accordés aux clients, tout en bénéficiant de délais de paiement accordés par les fournisseurs. L'analyse financière classe ces besoins comme relevant du court terme, inférieur à un an [2](#page=2). ### 1.2 L'investissement : condition d'adaptabilité et de développement L'investissement est essentiel pour qu'une entreprise puisse atteindre ses objectifs dans divers domaines (production, distribution, humain) et pour son évolution face aux changements de consommation, d'environnement et de technologie. Il permet d'innover, d'améliorer la productivité, les relations clients, la rentabilité, les produits, les compétences et de maîtriser l'impact environnemental. Investir est donc une condition nécessaire à l'adaptabilité et au développement de l'entreprise, entraînant des engagements financiers importants [2](#page=2). #### 1.2.1 Types d'investissements Les investissements peuvent être classifiés comme suit : * **Investissements corporels ou matériels:** Il s'agit de l'acquisition ou de la création de biens physiquement identifiables, tels que les terrains, les constructions, le matériel, les machines, le mobilier et les agencements. Ces immobilisations corporelles permettent d'évaluer la rentabilité prévisionnelle en se basant sur le coût initial et les charges de fonctionnement connus [2](#page=2). * **Investissements intellectuels ou immatériels:** Ces investissements ne sont pas matérialisés et peuvent être invisibles, comme les brevets, les licences d'exploitation ou les logiciels (immobilisations incorporelles). Ils peuvent aussi inclure des charges telles que la formation du personnel, la recherche ou les études de marché. L'évaluation de leur rentabilité peut être difficile, surtout à court terme, en raison de coûts initiaux parfois imprécis. Par exemple, la formation du personnel est considérée comme un investissement mais peut être enregistrée comme charge en comptabilité [2](#page=2). * **Investissements financiers:** Ils correspondent à des prises de participation ou à des contreparties non matérielles d'une somme payée pour accéder à une activité. Ils sont comptabilisés dans les immobilisations financières (titres de participation) ou incorporelles (fonds de commerce, droit au bail) [2](#page=2). > **Tip:** Le fonds de commerce et le droit au bail sont des exemples d'investissements immatériels importants pour certaines activités commerciales [2](#page=2). ### 1.3 Les modes de financement de l'entreprise Le choix des modalités de financement dépend de la durée du besoin : #### 1.3.1 Financements à long terme (durée supérieure à un an) * **Financements externes :** * Emprunts auprès des banques [3](#page=3). * Émission d'obligations, assimilées à des emprunts auprès d'investisseurs [3](#page=3). * **Financements internes :** * Apports en capital par les actionnaires [3](#page=3). * Auto-financement grâce aux profits réalisés [3](#page=3). #### 1.3.2 Financements à court terme (durée inférieure à un an) * **Financements externes :** * Délais de paiement accordés par les fournisseurs [3](#page=3). * Découverts bancaires [3](#page=3). * Escomptes des effets de commerce [3](#page=3). * Affacturage (recours à une entreprise de recouvrement) [3](#page=3). * **Financements internes :** * Dépôts en compte courant d'associés [3](#page=3). * Utilisation de la trésorerie disponible [3](#page=3). ### 1.4 Le bilan : présentation et structure Le bilan d'une entreprise reflète sa situation patrimoniale à un instant T. Il est divisé en deux parties [3](#page=3): * **Actif (à gauche):** Représente ce que l'entreprise possède, ses avoirs [3](#page=3). * **Immobilisations:** Correspondent aux investissements réalisés (immobilisations incorporelles comme les frais d’établissements, droit au bail, brevets; immobilisations corporelles comme les terrains, constructions, matériels) [4](#page=4). * **Actif circulant:** Ce qui intervient dans le cycle d'exploitation (stocks de produits finis ou de biens nécessaires à la production, créances clients, éléments de trésorerie) [4](#page=4). * **Passif (à droite):** Indique comment les actifs ont été financés, les ressources de l'entreprise [3](#page=3). * **Capitaux propres:** Apports des propriétaires [4](#page=4). * **Dettes à long terme:** Financements contractés pour plus d'un an [4](#page=4). * **Dettes à court terme:** Financements contractés pour moins d'un an [4](#page=4). L'actif et le passif doivent toujours être égaux, car le passif répond à la question de l'origine des fonds utilisés pour acquérir les actifs [3](#page=3). > **Tip:** Le bilan fait ressortir quatre grandes masses: les ressources stables et les emplois stables (cycles longs, en haut du bilan) et l'actif circulant et les dettes circulantes (cycles d'exploitation, en bas du bilan) [3](#page=3). L'entreprise produit un bilan d'ouverture et des bilans annuels à la fin de chaque exercice comptable (12 mois), qui font apparaître le résultat (bénéfice ou perte) [4](#page=4). > **Example:** Une entreprise de livraison de fleurs dont les avoirs sont un droit au bail (30 000 euros), des installations (40 000 euros), un véhicule (14 000 euros) et un stock de fleurs (3 000 euros), pour un total actif de 87 000 euros. Pour financer ces avoirs, elle a utilisé ses économies (57 000 euros) et un emprunt (30 000 euros), totalisant un passif de 87 000 euros [3](#page=3). ### 1.5 La gestion des ressources humaines (GRH) Bien que distincte du financement et de l'investissement, la GRH est mentionnée comme une ressource fondamentale de l'entreprise. Elle diffère de l'administration du personnel, qui se concentre sur les tâches administratives liées à l'emploi et à la rémunération. La GRH vise à assurer l'adéquation des ressources humaines aux besoins de l'entreprise, à développer leur contribution et à maintenir un bon climat social tout en minimisant les coûts. Les départements GRH s'occupent d'embauche, d'organisation du travail, de contrats, de rémunération, de gestion de carrière, d'évaluation, de santé et sécurité, de relations sociales, de formation, de gestion des compétences, et de communication interne [4](#page=4). > **Tip:** La gestion des ressources humaines est un investissement stratégique qui, bien que n'étant pas toujours une immobilisation comptable directe, contribue significativement à la capacité d'innovation et à la productivité de l'entreprise [2](#page=2) [4](#page=4). --- # Gestion des ressources humaines (GRH) La Gestion des Ressources Humaines (GRH) est la gestion stratégique du personnel d'une entreprise, visant à aligner les compétences des employés avec les besoins organisationnels pour optimiser la performance et le climat social [4](#page=4). ### 2.1 Présentation de la GRH La GRH se distingue de l'administration du personnel. L'administration du personnel se concentre sur les tâches administratives liées à l'emploi et à la rémunération, assurant la conformité légale et réglementaire. En revanche, la GRH est un ensemble structuré de pratiques qui vise à [4](#page=4): * Assurer en permanence l'adéquation quantitative et qualitative des ressources en personnel aux besoins de l'entreprise [4](#page=4). * Développer la contribution individuelle et collective des employés [4](#page=4). * Maintenir un bon climat social tout en minimisant les coûts [4](#page=4). Les missions typiques des départements GRH incluent: l'embauche, l'organisation du travail, l'élaboration et le suivi des contrats de travail, la rémunération et la gestion de la paie, la gestion de carrière, l'évaluation, le contrôle disciplinaire, la déontologie, la santé et la sécurité, les relations sociales, la formation, la gestion des compétences, la gestion du temps de travail (aménagement, horaires, congés), la gestion du changement, la communication interne, et l'élaboration de statistiques et bilans sociaux [4](#page=4). ### 2.2 Enjeux de la GRH Les enjeux de la GRH sont multiples et touchent à l'organisation de l'entreprise, au développement des parcours professionnels et des compétences, à la performance globale, et à l'évolution de l'entreprise en termes de flexibilité et d'agilité [5](#page=5). ### 2.3 Acteurs de la GRH Les acteurs impliqués dans la GRH peuvent être internes ou externes à l'entreprise. #### 2.3.1 Acteurs internes * **Direction générale:** Définit la culture de l'entreprise [5](#page=5). * **Encadrement:** Personnes responsables de l'animation et de la gestion des équipes [5](#page=5). * **Personnel:** L'ensemble des salariés de l'entreprise [5](#page=5). * **Direction des ressources humaines:** Service dédié à la gestion du personnel [5](#page=5). * **Représentants du personnel:** Élus pour représenter les salariés. Dans les entreprises de plus de 11 salariés, le Comité Social et Économique (CSE) est l'instance de représentation. Le droit de représentation est inscrit dans la Constitution française. Dans les très petites entreprises (TPE, 0-10 salariés), le dialogue social s'organise sans intermédiaires [5](#page=5). #### 2.3.2 Acteurs externes * **Pouvoirs publics (l'État):** Établissent le cadre légal et réglementaire [5](#page=5). * **Collectivités territoriales:** Peuvent avoir un rôle dans le développement économique local impactant l'emploi [5](#page=5). * **Les branches professionnelles:** Espaces de concertation, de gestion paritaire et de négociation collective entre représentants des salariés et employeurs pour un secteur d'activité donné, formalisés par les conventions collectives. Elles traitent de nombreux sujets tels que l'embauche, la vie du contrat de travail, les classifications, la formation, ou les régimes de prévoyance et de frais de santé. Une convention de branche joue un rôle majeur dans l'élaboration des règles encadrant les contrats de travail, en définissant des domaines réservés, des dispositions impératives, ou des domaines où l'accord d'entreprise prime. Une entreprise ne peut pas agir sans l'accord de sa branche [5](#page=5). * **Conseil des Prud'hommes:** Instance de règlement des différends entre salariés et entreprises, fonctionnant comme un tribunal [5](#page=5). * **Inspection du travail:** Rattachée au ministère du travail, elle contrôle l'application du droit du travail, veille à l'hygiène et à la sécurité, constate les infractions et prend des décisions administratives [5](#page=5). * **Organisations patronales:** Syndicats représentant les employeurs [5](#page=5). * **Syndicats de salariés:** Organisations représentant les salariés [5](#page=5). * **Organismes de formation:** Proposent des programmes de développement des compétences [5](#page=5). * **Agences d'intérim:** Facilitent le recrutement temporaire [5](#page=5). ### 2.4 Stratégie et politique RH La GRH est l'opérationnalisation de la stratégie globale de l'entreprise. Elle doit être cohérente avec la vision à long terme, les missions et les buts fixés par l'entreprise [6](#page=6). * **Stratégie RH:** Vision à long terme de la gestion des ressources humaines [6](#page=6). * **Politique RH:** Déclinaison opérationnelle de la stratégie RH, concrétisée par des mesures et actions [6](#page=6). #### 2.4.1 La Gestion Prévisionnelle des Emplois et des Compétences (GPEC) La GPEC vise à faire correspondre les compétences des salariés à l'activité et aux perspectives d'évolution de l'entreprise, en identifiant les compétences critiques à conserver, développer ou acquérir. Son objectif est de rendre opérationnelle la stratégie de l'entreprise et d'adapter la gestion des RH en conséquence [6](#page=6). #### 2.4.2 Composantes d'une politique RH efficace Une politique RH efficace implique : * Une gestion administrative efficiente, sécurisée et centralisée [6](#page=6). * Une politique de recrutement attractive pour les talents et rétentive pour les employés actuels [6](#page=6). * Une politique de rémunération juste et valorisante [6](#page=6). * Un suivi individuel des salariés pour identifier les failles, apporter des actions correctives, prendre en compte les besoins spécifiques (ex: handicap) et veiller au développement des compétences et à l'évolution de carrière [6](#page=6). * Une gestion efficace des remontées d'informations des managers et collaborateurs, notamment via des entretiens personnels et un suivi des carrières optimal [6](#page=6). * Une gestion des rapports humains et des relations sociales essentielle à la vie de l'entreprise [6](#page=6). ### 2.5 La rémunération La rémunération est un élément stratégique pour l'entreprise, jouant un rôle clé dans : * La reconnaissance et la valorisation de la contribution des ressources humaines [6](#page=6). * La motivation, l'implication et l'efficacité des salariés [6](#page=6). * La fidélisation des talents [6](#page=6). * L'impact sur le coût du facteur travail pour l'entreprise [6](#page=6). La rémunération comprend le salaire ou traitement ordinaire, ainsi que les avantages et accessoires payés en nature ou en espèce [6](#page=6). * **Salaire:** Versé au titulaire d'un contrat de travail en contrepartie du travail. Il est fixé par l'employeur et peut faire l'objet d'une négociation individuelle dans le secteur privé. Dans le privé, sa fixation est encadrée par la loi (SMIC), les conventions collectives de branche, les usages et les accords d'entreprise [6](#page=6). * **Traitement:** Base de rémunération dans le secteur public, non contractuel et sans négociation individuelle [6](#page=6). Un bon niveau de salaire est essentiel pour reconnaître le travail, le valoriser et motiver les salariés. Il existe un dilemme pour les RH: motiver en donnant de la valeur tout en prenant en charge le coût du facteur travail [6](#page=6). Le **salaire brut** est le montant versé par l'entreprise avant les prélèvements sociaux et les cotisations. Après la part du salarié dans les cotisations sociales, on arrive au **salaire net**, auquel s'ajoutent les impôts sur le revenu pour obtenir le montant perçu par le salarié [6](#page=6). #### 2.5.1 Le coût du travail pour l'entreprise Le coût total du travail pour une entreprise inclut : * Les salaires bruts versés [7](#page=7). * Les charges sociales patronales [7](#page=7). * Les frais d'assurance santé [7](#page=7). * Les charges fiscales assises sur les salaires [7](#page=7). * Les subventions au CSE et aux œuvres sociales [7](#page=7). * Les frais de restauration et de transport [7](#page=7). * Les frais de médecine du travail [7](#page=7). * Les frais de formation [7](#page=7). * L'intéressement et la participation [7](#page=7). * Le coût du travail temporaire [7](#page=7). #### 2.5.2 Le système de rémunération : un équilibre à trouver Le système de rémunération doit trouver un équilibre entre trois dimensions : 1. **Équilibre financier:** L'entreprise peut-elle payer? Le coût total des ressources humaines doit être compatible avec les ressources financières et l'activité de l'entreprise [7](#page=7). 2. **Équité interne:** Ce que l'on paie est-il cohérent? Les salaires et rémunérations doivent être ressentis comme "justes" par les salariés. Si la rémunération est jugée insuffisante, cela peut entraîner des difficultés de recrutement et une rotation du personnel [7](#page=7). 3. **Équilibre externe:** Ce que l'on paie est-il suffisant? Les rémunérations doivent être conformes à ce qui est payé ailleurs sur le marché du travail pour des emplois équivalents. Les rémunérations doivent également évoluer dans le temps, nécessitant des augmentations périodiques [7](#page=7). #### 2.5.3 La participation et l'intéressement Ces dispositifs visent à associer les salariés aux bénéfices et aux performances de l'entreprise [7](#page=7). * **Participation:** Obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés. Une prime est versée sur la base des bénéfices de l'entreprise. Les salariés peuvent demander le versement immédiat ou l'épargner [7](#page=7). * **Intéressement:** Facultatif. Les primes versées associent collectivement les salariés aux résultats ou performances de l'entreprise sur la base de critères objectifs. Ces primes peuvent également être épargnées [7](#page=7). #### 2.5.4 La classification La classification est un système de catégorisation et de positionnement des emplois sur une échelle prédéterminée, élaboré par une convention collective. Elle peut être aménagée dans l'entreprise si elle est au moins aussi favorable que la grille conventionnelle nationale. C'est un enjeu majeur pour la rémunération des salariés. Le système de classification explicite les postes, les qualifications, et attribue trois caractéristiques aux titulaires d'un emploi: un statut (cadre, ETAM, ouvrier), un niveau (et échelon), et un coefficient associé à un salaire mensuel brut plancher. Des exemples sont visibles dans la métallurgie [7](#page=7). ### 2.6 Développer les compétences Les compétences peuvent être individuelles ou collectives [7](#page=7). * **Compétence individuelle:** Ce que l'individu sait "bien" faire dans une situation professionnelle [7](#page=7). * **Compétence collective:** Ce qu'un groupe d'individus sait "bien" faire, dépassant la simple addition des compétences individuelles [7](#page=7). #### 2.6.1 Développer les compétences individuelles Cela peut se faire par : * La formation par l'entreprise à l'entrée dans la fonction [8](#page=8). * La formation continue tout au long de l'activité [8](#page=8). * L'apprentissage continu [8](#page=8). * L'observation d'expériences, les conseils d'autrui [8](#page=8). * L'exploitation des ressources de l'environnement de travail: réseaux relationnels et d'expertise, réseaux documentaires et informationnels, outils [8](#page=8). #### 2.6.2 Développer les compétences collectives Cela passe par : * L'intégration des jeunes, la transmission des savoirs et l'apprentissage [8](#page=8). * La mise en place de procédures et de guides de procédures [8](#page=8). * L'établissement d'un langage commun, d'une culture métier [8](#page=8). * La gestion de projets collectifs avec retour d'expérience [8](#page=8). * Le management des équipes [8](#page=8). ### 2.7 Le recrutement Le recrutement est un acte majeur de la GRH qui doit assurer l'adéquation entre un individu et un poste à pourvoir. Ce processus se déroule en 8 étapes [8](#page=8). #### 2.7.1 Étapes du recrutement * **Étape 1: Définition du poste:** Identification du nom du poste, de ses missions, de la description des activités, de sa situation dans la structure hiérarchique, des marges d'autonomie et des moyens mis à disposition (humains et matériels) [8](#page=8). * **Étape 2: Définition du profil recherché:** Détermination des savoirs théoriques, savoir-faire, savoir-être (comportement) attendus, du niveau et type de diplôme, des compétences et de l'expérience, des connaissances spécifiques, des qualités humaines et comportementales, ainsi que du potentiel d'évolution [8](#page=8). * **Étape 3: Définition des sources de recrutement:** Arbitrage entre recrutement interne (promotion et mobilité) et externe (enrichissement du capital humain, diversification des compétences). Le choix dépend des opportunités [8](#page=8). * **Étape 4: Définition des moyens de recrutement:** L'entreprise peut examiner les candidatures spontanées, passer des annonces, utiliser ses réseaux (associations d'anciens élèves), participer à des forums emploi, faire appel à des organismes spécialisés (Pôle Emploi, cabinets de recrutement), ou recourir à l'intérim [8](#page=8). * **Étape 5: La campagne de recrutement:** Ensemble des actions de recherche de candidats [8](#page=8). * **Étape 6: La sélection des candidats:** Cela inclut l'étude de la lettre de motivation et du CV, plusieurs entretiens (direction, RH, futur responsable, équipe), et potentiellement des tests psychologiques [9](#page=9). * **Étape 7: La décision d'embauche et la signature du contrat:** Une décision qui engage l'entreprise [9](#page=9). * **Étape 8: L'intégration:** La dernière étape, comprenant l'accueil, une phase de tutorat ou d'accompagnement, et un entretien de suivi à la fin de la période d'essai [9](#page=9). Le recrutement est un processus coûteux en temps et en ressources, notamment pour la formation. Un recrutement est réussi lorsque la personne reste, s'épanouit et convient aux employeurs. Des bilans sont souvent réalisés un an après l'embauche [9](#page=9). ### 2.8 Impact stratégique des ressources et compétences Les ressources et compétences d'une entreprise ont un impact stratégique, car elles permettent de produire, créer de la valeur, évoluer, s'adapter, innover et proposer de nouvelles solutions [9](#page=9). #### 2.8.1 Les ressources de l'entreprise Elles sont multiples : * **Humaines:** Effectifs, âges, genre, qualification, adaptabilité, culture, diversité [9](#page=9). * **Financières:** Capitaux existants et capacité d'emprunt [9](#page=9). * **Immatérielles:** Image, réputation, marques, clientèle fidèle, propriété intellectuelle [9](#page=9). * **Physiques:** Locaux, équipement, localisation, système d'information [9](#page=9). Certaines de ces ressources sont rares et spécifiques, conférant un avantage à l'entreprise (ex: la localisation d'un hôtel) [9](#page=9). #### 2.8.2 Les compétences de l'entreprise Ce sont les savoir-faire de l'entreprise et de ses hommes. Elles peuvent être [9](#page=9): * **Générales:** Management, organisation, prise de décision, contrôle [9](#page=9). * **Métier:** Savoir-faire technique, maîtrise des technologies, capacité d'innovation [9](#page=9). * **Relationnelles:** Capacité à entretenir de bonnes relations avec les parties prenantes [9](#page=9). Certaines compétences sont stratégiques et permettent à l'entreprise de se différencier de ses concurrents (ex: la maîtrise de la 5G par Huawei) [9](#page=9). Les ressources et compétences, lorsqu'elles sont rares, spécifiques, valorisées sur le marché et permettent une différenciation durable, constituent la base d'un avantage compétitif durable. Les entreprises doivent constamment veiller à développer leurs ressources et compétences [9](#page=9). --- # La rémunération et la classification Cette section aborde la rémunération en tant qu'élément stratégique de la politique RH, son rôle, sa composition, les différents types de rémunérations, ainsi que les systèmes de classification des emplois et leur lien avec la rémunération. ### 3.1 La rémunération : un élément stratégique La rémunération est un pilier fondamental de la politique d'entreprise, visant à récompenser le travail, à valoriser la contribution des employés et à favoriser l'engagement, l'implication, l'efficacité et la fidélisation des talents. Elle représente un coût significatif pour l'entreprise, impactant directement le coût du facteur travail [6](#page=6). #### 3.1.1 Définition et composition La rémunération englobe le salaire ou traitement ordinaire, ainsi que les avantages et accessoires payés en nature ou en espèces [6](#page=6). * **Le salaire**: Rémunération versée à un salarié en contrepartie de son travail, fixée par l'employeur et potentiellement négociable individuellement. Dans le secteur privé, sa fixation est encadrée par le SMIC, la non-discrimination, les conventions collectives de branche, les usages et les accords d'entreprise [6](#page=6). * **Le traitement**: Terme utilisé dans le secteur public, il constitue la base du statut du fonctionnaire, n'est pas contractuel et ne fait pas l'objet de négociations individuelles [6](#page=6). #### 3.1.2 Le coût du travail pour l'entreprise Le coût du travail pour l'entreprise inclut plusieurs composantes : * Les salaires bruts versés [7](#page=7). * Les charges sociales patronales [7](#page=7). * Les frais d'assurance santé [7](#page=7). * Les charges fiscales assises sur les salaires [7](#page=7). * Les subventions au CSE et aux œuvres sociales [7](#page=7). * Les frais de restauration et de transport [7](#page=7). * Les frais de médecine du travail [7](#page=7). * Les frais de formation [7](#page=7). * L'intéressement et la participation [7](#page=7). * Le coût du travail temporaire [7](#page=7). #### 3.1.3 Le dilemme des RH Les professionnels des Ressources Humaines sont confrontés au dilemme de vouloir valoriser le travail des salariés tout en maîtrisant le coût du facteur travail pour l'entreprise [6](#page=6). #### 3.1.4 Salaire brut et salaire net Le salaire brut est le montant versé par l'entreprise avant les prélèvements sociaux et cotisations sociales. Après que le salarié ait payé sa part de cotisations sociales, on obtient le salaire net, duquel sont déduits les impôts sur le revenu [6](#page=6). #### 3.1.5 La participation et l'intéressement Ce sont des dispositifs visant à associer les salariés aux bénéfices ou aux performances de l'entreprise [7](#page=7). * **La participation**: Obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés, elle verse une prime basée sur les bénéfices de l'entreprise. Les salariés peuvent opter pour un versement immédiat ou le placer sur un plan d'épargne salariale [7](#page=7). * **L'intéressement**: Non obligatoire, il permet d'associer collectivement les salariés aux résultats ou performances de l'entreprise via des primes basées sur des critères objectifs. Ces primes peuvent également être versées sur un plan d'épargne salariale [7](#page=7). > **Tip:** La participation et l'intéressement sont des leviers importants pour partager la valeur créée par l'entreprise et motiver les salariés au-delà de la rémunération fixe. ### 3.2 Le système de rémunération : un équilibre à trouver Le système de rémunération repose sur trois piliers d'équilibre : #### 3.2.1 Équilibre financier Il s'agit de répondre à la question: "Peut-on payer?". Le coût total des ressources humaines doit être compatible avec les ressources financières de l'entreprise et son activité [7](#page=7). #### 3.2.2 Équité interne Il s'agit de répondre à la question: "Ce qu'on paie est-il cohérent?". Les salaires et autres rémunérations doivent être perçus comme "justes" par les salariés [7](#page=7). > **Tip:** Un manque de perception de justice dans la rémunération peut entraîner le départ des salariés et rendre le recrutement plus difficile. #### 3.2.3 Équilibre externe Il s'agit de répondre à la question: "Ce que l'on paie est-il suffisant?". Les rémunérations doivent être conformes à ce qui est payé ailleurs sur le marché du travail pour des emplois équivalents [7](#page=7). > **Tip:** Il est essentiel de faire évoluer la rémunération au fil du temps pour maintenir sa pertinence et son attrait sur le marché du travail. ### 3.3 La classification des emplois La classification est un système de catégorisation et de positionnement des emplois sur une échelle prédéterminée, généralement élaborée par une convention collective propre à chaque activité. Elle peut être adaptée dans l'entreprise si l'adaptation est au moins aussi favorable que la grille conventionnelle nationale [7](#page=7). > **Example:** L'exemple de la métallurgie (page 10) illustre comment un accord national définit les contrats de travail, les préavis et les conditions de départ à la retraite, négociés entre syndicats, employés et patronat. #### 3.3.1 Composantes de la classification Le système de classification explicite les postes, les qualifications et attribue aux titulaires d'un emploi trois caractéristiques principales : * **Un statut**: Cadre, ETAM (employé-technicien-agent de maîtrise), ouvrier [7](#page=7). * **Un niveau (et échelon)** [7](#page=7). * **Un coefficient**: Associé à un salaire mensuel brut plancher (minimum de référence) [7](#page=7). #### 3.3.2 Lien avec la rémunération La classification des emplois a un impact majeur sur la rémunération des salariés, car le coefficient associé à chaque emploi détermine un salaire minimum de référence. Il est crucial de consulter les niveaux et les coefficients définis dans les accords nationaux et les conventions collectives pour comprendre cette relation [7](#page=7). ### 3.4 Les compétences La gestion des ressources humaines considère les compétences dans une situation professionnelle [7](#page=7). * **Compétence individuelle**: Ce que l'individu sait bien faire dans un contexte professionnel [7](#page=7). * **Compétence collective**: Ce que le groupe d'individus sait bien faire, dépassant la simple addition des compétences individuelles [7](#page=7). > **Example:** Dans un CV, il est plus pertinent de mentionner des capacités plutôt que des compétences directement. La standardisation des tâches, comme dans la préparation d'un produit chez McDonald's, peut être considérée comme une forme de compétence collective applicative. --- # Le recrutement et le développement des compétences Ce sujet aborde les processus fondamentaux de recrutement et de développement des compétences, essentiels pour acquérir et maintenir un avantage compétitif pour l'entreprise. ### 4.1 Le recrutement : un processus structuré Le recrutement est un acte majeur de gestion des ressources humaines visant à assurer l'adéquation entre un individu et un poste à pourvoir. Il se déroule en huit étapes distinctes [8](#page=8). #### 4.1.1 Les étapes du recrutement 1. **Définition du poste**: Il s'agit d'identifier le nom du poste, ses missions principales, la description des activités à réaliser, sa situation dans la hiérarchie (responsabilités, encadrement, autonomie), et les moyens mis à disposition (humains et matériels) [8](#page=8). 2. **Définition du profil**: Cette étape consiste à définir le savoir théorique, le savoir-faire et le savoir-être (comportement) attendus, le niveau et le type de diplôme, les compétences et l'expérience requises, les connaissances spécifiques, les qualités humaines et comportementales, ainsi que le potentiel d'évolution du candidat [8](#page=8). 3. **Définition des sources**: L'entreprise doit arbitrer entre un recrutement interne (promotion et mobilité des collaborateurs, source de motivation) et un recrutement externe (enrichissement du capital humain, diversification des compétences). L'arbitrage se fait en fonction des opportunités [8](#page=8). 4. **Définition des moyens**: Les entreprises utilisent diverses méthodes pour recruter, telles que l'examen des candidatures spontanées, la diffusion d'annonces sur différents supports, l'exploitation de réseaux (associations d'anciens élèves), la participation à des forums emploi, le recours à des organismes spécialisés (Pôle Emploi, cabinets de recrutement), et l'intérim [8](#page=8). 5. **La campagne**: Cette phase implique généralement la sélection d'un nombre restreint de dossiers (moins de dix) avant de procéder aux entretiens [9](#page=9). 6. **La sélection des candidats**: Elle comprend l'étude de la lettre de motivation et du CV, plusieurs entretiens (direction, RH, responsable hiérarchique, membres de l'équipe), et parfois l'utilisation de tests psychologiques [9](#page=9). 7. **La décision d'embauche et la signature du contrat**: C'est une décision engageante qui formalise l'accord entre l'entreprise et le candidat [9](#page=9). 8. **L'intégration**: Cette dernière étape, essentielle à la réussite du recrutement, inclut un accueil, une phase de tutorat ou d'accompagnement, et un entretien de suivi à l'issue d'une période d'essai. Un recrutement réussi se mesure à la pérennité de la relation et à la satisfaction mutuelle [9](#page=9). > **Tip:** Le recrutement est un processus coûteux et chronophage, notamment lorsqu'il inclut la formation. Il est crucial de ne considérer le recrutement comme achevé que lorsque le nouvel employé est totalement intégré. #### 4.1.2 Le coût du travail Le coût du travail pour l'entreprise comprend plusieurs éléments: les salaires bruts, les charges sociales patronales, les frais d'assurance santé, les charges fiscales assises sur les salaires, les subventions au CSE et aux œuvres sociales, les frais de restauration et de transport, les frais de médecine du travail, les frais de formation, l'intéressement, la participation, et le coût du travail temporaire [7](#page=7). #### 4.1.3 Le système de rémunération Le système de rémunération doit répondre à trois questions pour assurer un équilibre financier et externe, ainsi qu'une équité interne : * **Peut-on payer?** (Équilibre financier): Le coût total des ressources humaines doit être compatible avec les ressources financières de l'entreprise et son activité [7](#page=7). * **Ce qu'on paie est-il cohérent?** (Équilibre interne): Les salaires et autres rémunérations doivent être perçus comme justes [7](#page=7). * **Ce que l'on paie est-il suffisant?** (Équilibre externe): Les rémunérations doivent être conformes à celles du marché du travail pour des emplois équivalents [7](#page=7). > **Tip:** Ne pas payer suffisamment les salariés peut entraîner leur départ et rendre le recrutement difficile. Il est également nécessaire de faire évoluer la rémunération dans le temps pour maintenir la satisfaction. ##### 4.1.3.1 La participation et l'intéressement La participation est un dispositif obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés, où une prime est versée sur la base des bénéfices. L'intéressement, quant à lui, n'est pas obligatoire et permet d'associer les salariés aux résultats ou performances de l'entreprise sur la base de critères objectifs. Ces primes peuvent être versées immédiatement ou sur un plan d'épargne salariale [7](#page=7). ##### 4.1.3.2 La classification La classification est un système de catégorisation et de positionnement des emplois sur une échelle prédéterminée, souvent élaboré par une convention collective. Elle explicite les postes, les qualifications et attribue à chaque emploi un statut (cadre, ETAM, ouvrier), un niveau (et échelon), et un coefficient associé à un salaire mensuel brut plancher [7](#page=7). > **Example:** Le système de classification dans la métallurgie définit des niveaux et des coefficients rattachés à des salaires planchers [7](#page=7). ### 4.2 Le développement des compétences Le développement des compétences est crucial pour maintenir l'avantage compétitif d'une entreprise. #### 4.2.1 Compétences individuelles et collectives * **Compétence individuelle**: Désigne ce que l'individu sait "bien" faire en situation professionnelle. On parle de "capacité" dans un CV plutôt que de "compétence" [7](#page=7). * **Compétence collective**: Représente ce que le groupe d'individus sait "bien" faire, dépassant la simple addition des compétences individuelles [7](#page=7). #### 4.2.2 Développer les compétences individuelles Le développement des compétences individuelles peut se faire par : * La formation à l'entrée dans la fonction et la formation continue [8](#page=8). * L'apprentissage continu et l'expérience [8](#page=8). * L'observation des autres, les conseils et l'utilisation des ressources de l'environnement de travail (réseaux relationnels, documentaires, informationnels, outils) [8](#page=8). #### 4.2.3 Développer les compétences collectives Le développement des compétences collectives repose sur : * L'intégration des jeunes et la transmission des savoirs [8](#page=8). * La mise en place de procédures et de guides [8](#page=8). * Le développement d'un langage commun, d'une communication efficace et d'une culture métier [8](#page=8). * La gestion de projets collectifs avec retour d'expérience [8](#page=8). * Le management des équipes [8](#page=8). ### 4.3 Impact stratégique des ressources et compétences Les ressources et compétences d'une entreprise ont un impact stratégique majeur, leur permettant de produire, créer de la valeur, s'adapter à son environnement, innover et proposer de nouvelles solutions [9](#page=9). #### 4.3.1 Les ressources de l'entreprise Les ressources d'une entreprise sont multiples : * **Humaines**: effectifs, âges, genre, qualification, adaptabilité, culture, diversité [9](#page=9). * **Financières**: fonds propres et capacité d'emprunt [9](#page=9). * **Immatérielles**: image, réputation, marques, clientèle fidèle, propriété intellectuelle [9](#page=9). * **Physiques**: locaux, équipements, localisation, système d'information [9](#page=9). > **Example:** Une localisation avantageuse pour un hôtel ou un restaurant peut constituer un atout considérable, attirant la clientèle même si le service n'est pas exceptionnel [9](#page=9). #### 4.3.2 Les compétences de l'entreprise Les compétences de l'entreprise sont ce que l'organisation et ses membres savent bien faire : * **Générales**: management, organisation, prise de décision, contrôle [9](#page=9). * **Métier**: savoir-faire, maîtrise technologique, capacité d'innovation [9](#page=9). * **Relationnelles**: capacité à entretenir de bonnes relations avec les parties prenantes internes et externes [9](#page=9). > **Example:** La maîtrise de la 5G par Huawei est une compétence stratégique qui lui permet de se différencier de ses concurrents [9](#page=9). Les ressources et compétences rares, spécifiques et valorisables sur le marché, qui permettent une différenciation durable, constituent la base d'un avantage compétitif durable pour l'entreprise. L'entreprise doit constamment veiller à développer ces éléments [9](#page=9). --- ## Erreurs courantes à éviter - Révisez tous les sujets en profondeur avant les examens - Portez attention aux formules et définitions clés - Pratiquez avec les exemples fournis dans chaque section - Ne mémorisez pas sans comprendre les concepts sous-jacents

| Term | Definition | |------|------------| | Besoins en financement | Les sommes d'argent nécessaires à une entreprise pour couvrir ses dépenses d'exploitation et ses investissements. Ces besoins peuvent être à court terme (cycle d'exploitation) ou à long terme (investissements). | | Investissements corporels | Acquisition ou création de biens physiques identifiables qui sont utilisés par l'entreprise pendant plus d'un an, tels que les terrains, les bâtiments, le matériel et les machines. | | Investissements intellectuels | Dépenses qui ne sont pas matérialisées physiquement mais qui contribuent au développement ou à l'activité de l'entreprise, comme les brevets, les licences, les logiciels ou la formation du personnel. | | Investissements financiers | Prises de participation dans d'autres entreprises ou acquisition d'actifs financiers dans le but d'accroître les ressources de l'entreprise ou de développer ses activités. | | Cycle d'exploitation | Ensemble des opérations réalisées par une entreprise dans le cadre de son activité normale, allant de l'achat des matières premières à la vente et à l'encaissement des produits ou services. | | Bilan | Document comptable qui présente la situation patrimoniale d'une entreprise à un moment donné, en détaillant d'un côté ce qu'elle possède (l'actif) et de l'autre comment ces actifs ont été financés (le passif). | | Actif | Partie du bilan qui recense les biens et les droits appartenant à l'entreprise, classés par ordre de liquidité décroissante (immobilisations, actifs circulants). | | Passif | Partie du bilan qui recense les ressources financières utilisées pour acquérir les actifs, c'est-à-dire les capitaux propres et les dettes de l'entreprise. | | Immobilisations | Biens durables acquis par l'entreprise pour être utilisés de manière prolongée dans son activité, qu'ils soient corporels, incorporels ou financiers. | | Actif circulant | Éléments de l'actif qui sont destinés à être consommés ou vendus dans le cycle d'exploitation de l'entreprise, tels que les stocks, les créances clients et la trésorerie. | | Capitaux propres | Ressources financières apportées par les propriétaires (actionnaires) de l'entreprise, ou générées par l'entreprise elle-même (résultats non distribués). | | Dettes | Engagements financiers de l'entreprise envers des tiers, qui peuvent être à court terme (dettes fournisseurs, découverts bancaires) ou à long terme (emprunts). | | GRH (Gestion des Ressources Humaines) | Ensemble des pratiques managériales visant à gérer le personnel d'une entreprise pour assurer l'adéquation entre les compétences des salariés et les besoins de l'organisation, tout en développant leur contribution et en maintenant un bon climat social. | | GPEC (Gestion Prévisionnelle des Emplois et des Compétences) | Outil de gestion stratégique qui vise à anticiper les évolutions des emplois et des compétences nécessaires à l'entreprise et à mettre en œuvre les actions de formation ou de recrutement adaptées. | | Rémunération | Ensemble des sommes versées aux salariés en contrepartie de leur travail, incluant le salaire de base, les primes, les avantages en nature et en espèces. | | Équilibre interne (rémunération) | Principe selon lequel les rémunérations doivent être perçues comme justes et équitables au sein de l'entreprise, en tenant compte de la valeur des différents postes et des contributions individuelles. | | Équilibre externe (rémunération) | Principe selon lequel les rémunérations proposées par l'entreprise doivent être compétitives par rapport à celles offertes sur le marché du travail pour des postes équivalents. | | Classification (emplois) | Système de catégorisation et de positionnement des emplois au sein d'une entreprise ou d'une branche d'activité, basé sur des critères tels que les responsabilités, les qualifications et les compétences requises. | | Compétence individuelle | Savoir-faire, savoir-être et savoir théorique qu'une personne détient et qu'elle est capable de mobiliser dans un contexte professionnel pour réaliser une tâche ou une activité. | | Compétence collective | Capacité d'un groupe de personnes à travailler ensemble de manière efficace pour atteindre un objectif commun, en combinant leurs compétences individuelles et en développant une synergie. | | Recrutement | Processus visant à identifier, attirer, sélectionner et embaucher les candidats les plus appropriés pour un poste à pourvoir au sein d'une entreprise. | | Intégration | Phase post-recrutement qui vise à faciliter l'adaptation et l'insertion du nouveau salarié dans l'entreprise, à travers un accueil, un accompagnement et une formation adaptés. | | Avantage compétitif | Facteur distinctif qui permet à une entreprise de surpasser ses concurrents sur le marché, qu'il soit lié à ses ressources, ses compétences, sa stratégie ou sa position sur le marché. |

# Financiële cijfers en limieten Dit onderwerp belicht cruciale financiële indicatoren en wettelijke limieten die van invloed zijn op zowel individuele consumenten als het bredere financiële landschap [1](#page=1) [2](#page=2). ### 1.1 Belangrijke financiële indicatoren Verschillende financiële indicatoren geven inzicht in de economische gezondheid en de kosten van financiële producten [1](#page=1) [2](#page=2). #### 1.1.1 Rentevoeten Rentevoeten variëren sterk afhankelijk van het product en de bank [1](#page=1). * **Algemene roerende voorheffing (RV)**: Deze bedraagt 30% [1](#page=1). * **Gemiddelde rente BNP Paribas Fortis (PF)**: Deze is momenteel 0,75% [1](#page=1). * Bijvoorbeeld, 100 euro op 1 januari van het volgende jaar resulteert in 100,75 euro op 31 december van datzelfde jaar, uitgaande van deze rente [1](#page=1). * **Woonkredieten**: De rente hiervoor bedraagt 3,5% [1](#page=1). * **Hoogste rente op spaarboekje**: Dit ligt rond de 3% [1](#page=1). * **Creditrentevoet op spaarboekje**: Deze bedraagt gemiddeld 1%, maar kan in specifieke gevallen 0,75% zijn [1](#page=1). * **Rentemarge**: Dit is het verschil tussen debet- en creditrentevoeten, en bedraagt hier 2,5% [1](#page=1). * **Creditrentevoet op spaarrekening**: Deze is 0% [1](#page=1). * **Debetrentevoet onder nul**: De maximale debetrente die men kan betalen is 14% [1](#page=1). #### 1.1.2 Inflatie De Europese Centrale Bank (ECB) hanteert een streefdoel voor inflatie [1](#page=1). * **Streefdoel EU – inflatie ECB**: Dit doel is vastgesteld op 2% [1](#page=1). * **Huidige inflatie**: Op dit moment bedraagt de inflatie 2,40%, wat betekent dat de prijzen met 2,40% per jaar stijgen [1](#page=1). ### 1.2 Limieten voor kredieten en contante betalingen Er zijn specifieke limieten ingesteld voor kredietverlening en contante transacties om het financiële systeem te reguleren en illegale activiteiten te bestrijden [1](#page=1) [2](#page=2). #### 1.2.1 Kredietlimieten #### 1.2.1.1 Autoleningen * **Gemiddeld bedrag autolening**: Dit bedraagt momenteel 24.000 euro [1](#page=1). * **Vervolgkredietmogelijkheden**: * Als men minder dan 1.000 euro achterstallig is op een lening, kan men nog steeds krediet krijgen, mits de bank dit motiveert [1](#page=1). * Als men meer dan 1.000 euro achterstallig is, kan men geen krediet meer krijgen [1](#page=1). #### 1.2.1.2 Overige kredietlimieten * **Maximaal automatisch onder nul gaan**: Zonder voorafgaande aanvraag kan men maximaal 1.250 euro onder nul gaan, mits het vaste loon op die rekening wordt gestort [1](#page=1). #### 1.2.2 Contante betalingslimieten (Cashverbod) Deze maatregelen zijn bedoeld om zwart geld tegen te gaan [1](#page=1). * **Algemene limiet contante betalingen**: De maximale limiet voor contante betalingen in België voor goederen en diensten is 3.000 euro [1](#page=1). * **Limiet voor goudtransacties**: Bij de verkoop en aankoop van goud is een maximale contante betaling van 500 euro toegestaan [1](#page=1). * **Vastgoed en notarissen**: Bij vastgoedtransacties die via de notaris lopen, is contante betaling volledig verboden; betalingen dienen via overschrijving of cheque te verlopen [1](#page=1). ### 1.3 Garantiefonds en deposito's Het garantiefonds biedt bescherming aan spaarders in geval van faillissement van een bank [1](#page=1). * **Maximale dekking**: Het garantiefonds dekt deposito's tot een maximum van 100.000 euro [1](#page=1). * **Verhoogde dekking**: In drie specifieke gevallen wordt dit bedrag verhoogd naar 500.000 euro: 1. Verkoop van een woonhuis [1](#page=1). 2. Ontvangst van een erfenis [1](#page=1). 3. Uitkering uit een levensverzekering [1](#page=1). ### 1.4 Belastingverminderingen en -heffingen Er zijn diverse fiscale regelingen met betrekking tot spaargeld, beleggingen en verzekeringen [1](#page=1) [2](#page=2). #### 1.4.1 Spaargeld * **Fiscale vrijstelling roerende voorheffing (RV)**: De eerste 1.050 euro aan rente-inkomsten van je spaarrekening per jaar is vrijgesteld van roerende voorheffing. Dit bedrag is 2.100 euro voor twee personen [1](#page=1). * Inkomsten boven deze vrijstelling worden belast tegen 15% [1](#page=1). #### 1.4.2 Pensioensparen * **Maximale inleg**: Het maximale bedrag dat jaarlijks op een pensioenspaarrekening gestort kan worden, is 1.050 euro [2](#page=2). * **Belastingvermindering**: Er is een belastingvermindering van 30% op deze inleg [2](#page=2). * **Verplichte inhouding door fiscus**: Op de 60e verjaardag neemt de fiscus automatisch 8% van het opgebouwde bedrag [2](#page=2). * **Contractbreuk**: Bij verbreking van het contract wordt 33% van het bedrag ingehouden [2](#page=2). #### 1.4.3 Levensverzekering * **Maximale jaarlijkse inleg**: De limiet voor jaarlijkse stortingen bedraagt 2.450 euro [2](#page=2). * **Verplichte inhouding door fiscus**: Op de 60e verjaardag neemt de fiscus automatisch 10% van het bedrag [2](#page=2). * **Verzekeringstaks**: Bij elke storting wordt een verzekeringstaks van 2% geheven [2](#page=2). #### 1.4.4 Effectentaks * **EU-effectentaks**: Deze bedraagt 0,15% en wordt verrekend op portefeuilles met een waarde van meer dan 1.000.000 euro [2](#page=2). #### 1.4.5 Aandelen en Obligaties * **Roerende voorheffing (RV) op aandelen**: Deze bedraagt 30% [2](#page=2). * Er is een vrijstelling van 859 euro, of een maximum van 257,70 euro via bankaangifte [2](#page=2). * **Taks op beursverrichtingen (TOB)**: Deze bedraagt 0,35% [2](#page=2). * De TOB op het doorverkopen van obligaties is 0,12% [2](#page=2). * **Belastingen op winst**: Een belasting van 10% op de winst van aandelen, obligaties, etc. is van kracht. De implementatie hiervan op 1 januari 2026 is afhankelijk van vertragingen [2](#page=2). #### 1.4.6 Bewaarloon * **Bewaarloon**: Dit is een vergoeding die banken en financiële tussenpersonen aanrekenen voor het bewaren en administratief opvolgen van effecten zoals aandelen, obligaties en fondsen [2](#page=2). * **Kosten**: Het bewaarloon bedraagt 15 euro [2](#page=2). > **Tip:** Het is essentieel om op de hoogte te zijn van deze limieten en heffingen, omdat ze een directe impact hebben op uw financiële beslissingen en netto-rendementen. Noteer de vrijstellingen en tarieven nauwkeurig. > **Voorbeeld:** Stel u heeft 2.000 euro rente-inkomsten uit uw spaarrekening in een jaar. De eerste 1.050 euro is vrijgesteld van roerende voorheffing. Over de resterende 950 euro betaalt u 15% belasting, wat neerkomt op 142,50 euro aan verschuldigde belasting [1](#page=1). --- # Belastingen en fiscale regelingen Dit onderwerp behandelt diverse belastingen en fiscale regelingen die van toepassing zijn op financiële producten en transacties, met een focus op spaarrekeningen, pensioensparen, levensverzekeringen en beursverrichtingen. ### 2.1 Belastingen op roerende inkomsten #### 2.1.1 Roerende voorheffing (RV) De roerende voorheffing bedraagt in het algemeen 30% [1](#page=1) [2](#page=2). ##### 2.1.1.1 Vrijstellingen voor spaarrekeningen Voor de intrestopbrengsten van spaarrekeningen geldt een fiscale vrijstelling. Het eerste bedrag van 1050 euro aan intrestopbrengsten per jaar is vrijgesteld van roerende voorheffing. Voor koppels bedraagt dit bedrag 2100 euro. Indien de intrestopbrengsten dit vrijgestelde bedrag overschrijden, wordt er 15% taksen geheven op het overschrijdende deel [1](#page=1). ##### 2.1.1.2 Vrijstellingen voor aandelen Voor inkomsten uit aandelen geldt eveneens een vrijstelling. Deze bedraagt 859 euro, of maximaal 257,70 euro via een bankaangifte [2](#page=2). ### 2.2 Belastingen op pensioensparen Bij pensioensparen is er een maximumbedrag van 1050 euro per jaar dat op de rekening geplaatst kan worden. Hierop geniet men een belastingvermindering van 30%. Op 60-jarige leeftijd neemt de fiscus automatisch 8% van dit bedrag. Bij contractbreuk bedraagt dit percentage 33% van het bedrag [2](#page=2). ### 2.3 Belastingen op levensverzekeringen Voor levensverzekeringen geldt een maximumbedrag van 2450 euro per jaar. Op 60-jarige leeftijd neemt de fiscus automatisch 10% van dit bedrag. Daarnaast wordt er bij elke storting een verzekeringstaks van 2% geheven [2](#page=2). ### 2.4 Taksen op beursverrichtingen #### 2.4.1 Taks op beursverrichtingen (TOB) De algemene taks op beursverrichtingen (TOB) bedraagt 0,35%. Voor het doorverkopen van obligaties is dit percentage lager, namelijk 0,12% [2](#page=2). #### 2.4.2 Beurstaks op winsten Er is ook een belasting van 10% op de winst van obligaties en aandelen. Dit wordt echter uitgesteld en zal niet op 1 januari 2026 ingaan [2](#page=2). ### 2.5 Overige fiscale regelingen #### 2.5.1 EU-effectentaks De EU-effectentaks bedraagt 0,15% en wordt verrekend op portefeuilles met een waarde van meer dan 1000000 euro [2](#page=2). #### 2.5.2 Bewaarloon Bewaarloon is een vergoeding die banken en financiële tussenpersonen aanrekenen voor het bewaren en administratief opvolgen van effecten zoals aandelen, obligaties en fondsen. Dit bedraagt 15 euro [2](#page=2). #### 2.5.3 Cashverbod In België wordt gepoogd zwart geld terug te dringen door middel van een cashverbod. De algemene limiet voor contante betalingen voor goederen en diensten bedraagt 3000 euro. Bij de aan- en verkoop van goud is dit bedrag beperkt tot 500 euro cash [1](#page=1). #### 2.5.4 Garantiefonds Het garantiefonds dekt deposito's tot een maximum van 100000 euro. In specifieke gevallen kan dit bedrag worden opgetrokken tot 500000 euro, namelijk bij de verkoop van een woonhuis, bij een erfenis, en bij levensverzekeringen [1](#page=1). #### 2.5.5 Overige financiële limieten en rentevoeten * **Autolening:** Het gemiddelde bedrag van een autolening bedraagt momenteel 24000 euro. Krediet kan verkregen worden tot een bedrag van 1000 euro achterstallig op de lening. Indien dit meer dan 1000 euro bedraagt, kan er geen krediet meer verkregen worden zonder motivatie van de bank [1](#page=1). * **ECB-streefdoel inflatie:** Het streefdoel van de Europese Centrale Bank (ECB) voor inflatie is 2%. De huidige inflatie bedraagt 2,40% [1](#page=1). * **Gemiddelde rente:** De gemiddelde rente bij BNP Paribas Fortis bedraagt 0,75% [1](#page=1). * **Woonkredieten:** De rentevoet voor woonkredieten bedraagt 3,5% [1](#page=1). * **Spaarboekje:** De hoogste rente op een spaarboekje is 3%. De creditrentevoet op een spaarboekje is gemiddeld 0,75%, met een gemiddelde van 1%. De rentemarge bedraagt 2,5% [1](#page=1). * **Debetrente:** De debetrentevoet kan onder nul gaan tot een maximum van 14%. Het maximale bedrag dat men automatisch onder nul kan gaan zonder dit aan te vragen, is 1250 euro, mits het vaste loon op die rekening gestort wordt [1](#page=1). * **Vastgoed/notaris:** Bij vastgoedtransacties via een notaris is er geen contante betaling toegestaan; dit moet via overschrijving of cheque gebeuren [1](#page=1). > **Tip:** Let goed op de specifieke vrijstellingen en limieten per financieel product, aangezien deze aanzienlijk kunnen verschillen. Het is essentieel om deze details te kennen voor het correct toepassen van belastingen en het optimaliseren van je financiële planning. > **Tip:** Begrijp het verschil tussen creditrente (wat je ontvangt) en debetrente (wat je betaalt) en de bijbehorende limieten en consequenties. > **Tip:** Houd rekening met de tijdsvertragingen bij de invoering van nieuwe belastingregels, zoals de 10% belasting op winsten van obligaties en aandelen die niet op 01/01/2026 ingaat. --- # Bankproducten en diensten Dit onderwerp biedt een overzicht van diverse bankproducten en -diensten, inclusief spaarrekeningen, leningen, verzekeringen en de werking van garantiefondsen. ### 3.1 Producten en diensten van banken Banken bieden een breed scala aan financiële producten en diensten aan consumenten. Deze variëren van basisproducten zoals spaarrekeningen tot meer complexe financiële instrumenten zoals leningen en verzekeringen. #### 3.1.1 Leningen * **Autoleningen:** Het gemiddelde bedrag voor een autolening bedraagt 24.000 euro. Klanten kunnen krediet krijgen tot 1.000 euro achterstand op een lening, mits de bank dit motiveert. Bij een achterstand van meer dan 1.000 euro is het niet meer mogelijk om krediet te krijgen [1](#page=1). * **Woonkredieten:** De debetrentevoet voor woonkredieten wordt geschat op 3,5% [1](#page=1). * **Debetstand op rekeningen:** Het is mogelijk om met een negatief saldo op een rekening te staan. De maximale debetrentevoet hierop is 14%. Zonder voorafgaande aanvraag kan een rekening automatisch tot 1.250 euro onder nul gaan, maar dit is enkel mogelijk als een vast loon op deze rekening wordt gestort [1](#page=1). #### 3.1.2 Spaarrekeningen en spaarboekjes * **Streefdoel inflatie ECB:** De Europese Centrale Bank (ECB) hanteert een streefdoel van 2% inflatie. De huidige inflatie bedraagt 2,40%, wat betekent dat de prijzen jaarlijks met 2,40% stijgen [1](#page=1). * **Gemiddelde rente spaarrekening:** De creditrentevoet op een spaarrekening is over het algemeen 0% terwijl de creditrente op een spaarboekje gemiddeld 1% bedraagt, met een hoogste rente van 3% [1](#page=1). * **Rentemarge:** De rentemarge tussen de rente die banken aanrekenen voor kredieten en de rente die ze uitbetalen op spaarrekeningen bedraagt 2,5% [1](#page=1). * **Fiscale vrijstelling op rente-inkomsten:** De eerste 1.050 euro aan rente-inkomsten van een spaarrekening per jaar is fiscaal vrijgesteld. Voor koppels bedraagt deze vrijstelling 2.100 euro. Inkomen boven deze limiet wordt belast tegen 15% [1](#page=1). > **Tip:** Begrijp het verschil tussen spaarrekeningen en spaarboekjes, aangezien de rentepercentages en voorwaarden kunnen variëren. #### 3.1.3 Levensverzekeringen en pensioensparen * **Pensioensparen:** Het maximale bedrag dat op een pensioenspaar rekening gestort kan worden is 1.050 euro per jaar. Hierop geldt een belastingvermindering van 30%. Op 60-jarige leeftijd neemt de fiscus automatisch 8% van het opgebouwde bedrag. Bij contractbreuk wordt 33% van het bedrag gevorderd [2](#page=2). * **Levensverzekering:** Per jaar kan een maximum van 2.450 euro worden ingelegd. Op 60-jarige leeftijd neemt de fiscus automatisch 10% van dit bedrag. Er geldt een verzekeringstaks van 2% bij elke storting [2](#page=2). #### 3.1.4 Andere financiële producten en belastingen * **Aandelen:** De roerende voorheffing (RV) op aandelen bedraagt 30%. Er is echter een vrijstelling mogelijk van 859 euro, of maximaal 27,70 euro via aangifte bij de bank [2](#page=2). * **Obligaties:** De taks op beursverrichtingen (TOB) voor het doorverkopen van obligaties bedraagt 0,12%. Belastingen op de winst van obligaties en aandelen worden momenteel uitgesteld en zouden normaal gezien vanaf 1 januari 2026 van kracht worden, maar er is een vertraging [2](#page=2). * **Bewaarloon:** Banken en financiële tussenpersonen rekenen bewaarloon aan voor het bewaren en administratief opvolgen van effecten zoals aandelen, obligaties en fondsen. Dit bedraagt 15 euro [2](#page=2). * **Europese effectentaks:** Deze taks bedraagt 0,15% en wordt geheven op portefeuilles met een waarde van meer dan 1.000.000 euro [2](#page=2). #### 3.1.5 Cashbeheer en betalingslimieten * **Cashverbod:** Banken proberen zwart geld tegen te gaan door het gebruik van cash te beperken. De algemene limiet voor contante betalingen in België voor goederen en diensten is 3.000 euro. Bij de aan- en verkoop van goud geldt een limiet van 500 euro cash [1](#page=1). * **Vastgoed en notaris:** Bij vastgoedtransacties en via notarissen is contante betaling niet toegestaan; betalingen moeten via overschrijving of cheque verlopen [1](#page=1). ### 3.2 Garantiefondsen Het garantiefonds beschermt spaarders in geval van faillissement van een bank [1](#page=1). * **Standaard dekking:** Het garantiefonds dekt deposito's tot een maximum van 100.000 euro per persoon per bank [1](#page=1). * **Verhoogde dekking:** In specifieke situaties wordt dit bedrag opgetrokken tot 500.000 euro. Deze situaties omvatten [1](#page=1): 1. De verkoop van een woonhuis [1](#page=1). 2. De ontvangst van een erfenis [1](#page=1). 3. Uitkeringen uit een levensverzekering [1](#page=1). > **Tip:** Controleer altijd de specifieke voorwaarden en limieten van het garantiefonds, aangezien deze kunnen variëren afhankelijk van de bank en de aard van het product. --- ## Veelgemaakte fouten om te vermijden - Bestudeer alle onderwerpen grondig voor examens - Let op formules en belangrijke definities - Oefen met de voorbeelden in elke sectie - Memoriseer niet zonder de onderliggende concepten te begrijpen

| Term | Definition | |------|------------| | Roerende Voorheffing (RV) | Een belasting die wordt ingehouden op inkomsten zoals rente, dividenden en huur. In dit document wordt een RV van 30% genoemd voor specifieke inkomsten. | | Gemiddeld bedrag van autolening | Het gemiddelde geldbedrag dat wordt geleend voor de aankoop van een auto. Het document vermeldt een gemiddelde van 24000 euro. | | Krediet | De mogelijkheid om geld te lenen. Het document geeft aan dat er nog krediet verkregen kan worden tot een bepaald bedrag. | | Inflatie ECB | De door de Europese Centrale Bank nagestreefde inflatievoet, die momenteel op 2% is gesteld als doel. Het document geeft de actuele inflatie aan als 2,40%. | | Gemiddelde intrest BNP PF | De gemiddelde rente die BNP Paribas Fortis aanbiedt. Een voorbeeld van 0,75% wordt gegeven voor een bepaald bedrag. | | Woonkredieten | Leningen die specifiek worden afgesloten voor de aankoop of bouw van een woning. Het document geeft een debetrentevoet van 3,5% voor woonkredieten. | | Hoogste rente op spaarboekje | De maximale rente die momenteel op een spaarboekje wordt uitgekeerd. In het document wordt deze als 3% vermeld. | | Creditrentevoet op spaarboekje | De rente die de bank uitbetaalt aan de spaarder voor het geld dat op de spaarrekening staat. Er wordt een gemiddelde van 1% en een specifiek cijfer van 0,75% genoemd. | | Rentemarge | Het verschil tussen de debetrente die de bank aanrekent op leningen en de creditrente die zij uitbetaalt op spaargelden. Een marge van 2,5% wordt vermeld. | | Creditrentevoet op spaarrekening | De rente die de bank uitbetaalt aan de rekeninghouder voor het spaargeld. In dit document wordt specifiek 0% vermeld voor de ontvangende kant. | | Debetrente | De rente die de bank aanrekent voor het geld dat de rekeninghouder op dat moment niet op zijn rekening heeft staan (rood staan). Een maximum van 14% wordt genoemd. | | Cashverbod | Een regelgeving die contante betalingen beperkt om de economie te zuiveren van zwart geld en illegale transacties. De algemene limiet in België is €3000. | | Garantiefonds | Een fonds dat deposito's van bankrekeningen dekt tot een bepaald maximum bedrag, mocht de bank failliet gaan. Het dekt normaal tot €100.000. | | Fiscale vrijstelling van RV | Een vrijstelling van de roerende voorheffing op rente-inkomsten uit spaarrekeningen tot een bepaald jaarlijks bedrag. In het document is dit €1050 per persoon. | | Pensioensparen | Een spaarproduct met als doel het opbouwen van een aanvullend pensioen, vaak met fiscale voordelen zoals een belastingvermindering. Het maximale jaarlijkse bedrag is €1050. | | Levensverzekering | Een verzekeringsproduct dat een uitkering voorziet bij overlijden van de verzekerde, maar ook kan dienen als spaar- of beleggingsinstrument met fiscale voordelen. Het maximum bedrag per jaar is €2450. | | EU-effectentaks | Een belasting op de totale waarde van effectenportefeuilles die een bepaald hoog bedrag overschrijden. Hier wordt 0,15% genoemd voor portefeuilles boven de €1.000.000. | | Aandelen | Stukken die een deel van het eigendom van een bedrijf vertegenwoordigen. De roerende voorheffing hierop is 30%. | | Taks op beursverrichtingen (TOB) | Een belasting die wordt geheven op transacties met effecten, zoals de aan- of verkoop van aandelen en obligaties. Het tarief is 0,35%. | | Obligaties | Schuldbewijzen uitgegeven door overheden of bedrijven om geld te lenen. De belasting op de winst van obligaties is 10%. | | Bewaarloon | Een vergoeding die banken en financiële tussenpersonen aanrekenen voor het bewaren en administratief beheren van effecten zoals aandelen en obligaties. Het bedrag is €15. |

# Objectives of a business This section explores the primary goals of a business, with a particular focus on profit maximization and shareholder wealth maximization, and examines how profitability serves as a foundational element for other business objectives [1](#page=1). ### 1.1 Primary objectives The fundamental objectives of a business typically include profit maximization and shareholder wealth maximization [1](#page=1). #### 1.1.1 Profit maximization Profit maximization is a core objective for many businesses. It is often seen as a prerequisite for achieving other organizational goals [1](#page=1). #### 1.1.2 Shareholder wealth maximization Shareholder wealth maximization is another key objective, aiming to increase the overall value for the company's owners [1](#page=1). ### 1.2 Profitability as a foundation for other objectives Profitability is presented as the central pillar around which various other business objectives revolve. Without sufficient profit, achieving these secondary objectives becomes significantly more challenging or impossible [1](#page=1). #### 1.2.1 Survival Profitability is essential for a business's survival, ensuring it can cover its costs and continue operations [1](#page=1). #### 1.2.2 Employee welfare Sustained profitability allows businesses to invest in employee welfare, providing benefits, competitive salaries, and a positive work environment [1](#page=1). #### 1.2.3 Expansion To expand its operations, a business needs to generate profits that can be reinvested into new projects, markets, or facilities [1](#page=1). #### 1.2.4 Growth Similar to expansion, achieving business growth, whether in terms of market share, revenue, or asset base, is heavily dependent on a profitable operational model [1](#page=1). > **Tip:** When analyzing business objectives, always consider how profitability enables or underpins each stated goal. This hierarchical relationship is crucial for understanding a firm's strategic priorities. > **Example:** A company aiming for rapid expansion might need to forgo immediate dividend payouts (shareholder wealth maximization in the short term) to retain earnings for investment, demonstrating the interplay between different objectives and the foundational role of profit. --- # Functions of a finance manager The finance manager plays a fundamental role in the success, growth, and sustainability of an organization by overseeing critical financial decisions, fund management, risk analysis, and investment strategies [2](#page=2). ### 2.1 Financial decisions Financial decisions are core to the finance manager's role and involve several key areas that directly impact the organization's financial health and strategic direction [2](#page=2). #### 2.1.1 Adequacy of funds Ensuring the availability of sufficient funds is paramount for daily operations and future growth. This involves forecasting financial needs and planning to meet them proactively [2](#page=2). #### 2.1.2 Dividend decisions The finance manager is responsible for determining the appropriate dividend policy, balancing the need to retain earnings for reinvestment with the expectation of returning value to shareholders [2](#page=2). #### 2.1.3 Cost of funds determination Understanding and minimizing the cost of acquiring capital is crucial. This involves analyzing different sources of finance and their associated expenses to identify the most cost-effective options [2](#page=2). #### 2.1.4 Source of funds determination Identifying and securing the most suitable sources of funds, whether debt or equity, is a key responsibility. This decision impacts the organization's capital structure and financial risk profile [2](#page=2). ### 2.2 Risk analysis A comprehensive understanding and management of financial risks are essential for safeguarding the organization's assets and ensuring stability [2](#page=2). ### 2.3 Investment The finance manager is involved in evaluating and selecting investment opportunities that align with the organization's strategic goals and offer acceptable returns relative to risk [2](#page=2). #### 2.3.1 Efficient resource allocation This function involves directing financial resources to their most productive uses within the organization, ensuring that investments generate maximum value and contribute to overall efficiency [2](#page=2). #### 2.3.2 Assets management Effective management of the organization's assets, both tangible and intangible, is critical. This includes ensuring assets are utilized efficiently, maintained properly, and contribute to revenue generation [2](#page=2). #### 2.3.3 Liquidity management Maintaining adequate liquidity is essential to meet short-term obligations and unexpected financial demands. This involves managing cash flow, working capital, and short-term investments [2](#page=2). > **Tip:** Efficiently managing finances ensures that the organization has the necessary capital for operations, investments, and unexpected events, thereby promoting both growth and long-term sustainability [2](#page=2). --- # Bond valuation and types This section explores the fundamental characteristics of bonds, their pricing mechanisms, and their role within investment portfolios. ### 3.1 Introduction to bonds Bonds represent a debt instrument where an issuer owes the holders a debt and is obliged to pay interest (the coupon) and to repay the principal at a later date (maturity). A key relationship in bond markets is the inverse correlation between a bond's price and its yield. This means as bond prices rise, their yields fall, and conversely, as bond prices fall, their yields rise. Bonds can serve as an alternative to shares for reducing a portfolio's overall risk, contributing to diversification. Important terms associated with bonds include Yield to Maturity (YTM), Yield to Call (YTC), and Face Value (FCV) [3](#page=3). ### 3.2 Zero-coupon bonds Zero-coupon bonds are characterized by being issued at a discount to their face value and are redeemed at par value upon maturity. They do not pay periodic interest payments [4](#page=4). #### 3.2.1 Pricing a zero-coupon bond The price of a zero-coupon bond is determined by discounting its face value back to the present using the required rate of return or discount rate. The formula for the present value (price) of a zero-coupon bond is: $$ P = \frac{FV}{(1 + k)^n} $$ Where: * $P$ is the price of the bond. * $FV$ is the face value of the bond. * $k$ is the discount rate or yield. * $n$ is the number of periods to maturity. **Example:** A zero-coupon bond with a face value of 1,000 dollars and a 10% interest rate is issued at a price of 980 dollars. The yield can be calculated as: Yield = Coupon / Price Yield = 100 dollars / 980 dollars Yield = 0.102 or 10.2% [4](#page=4). However, the calculation for the discount factor ($k$) for a zero-coupon bond uses the pricing formula directly: $980 = \frac{1000}{(1+k)^2}$ [4](#page=4). $(1+k)^2 = \frac{1000}{980}$ [5](#page=5). $1+k = \sqrt{\frac{1000}{980}}$ [5](#page=5). $k = \sqrt{\frac{1000}{980}} - 1$ $k \approx 0.015$ or 1.5% [5](#page=5). This $k$ represents the discount factor. #### 3.2.2 Calculating the zero interest rate If the face value of a zero-coupon bond is 1,000 dollars and its maturity period is 2 years, with an issue price of 797.19 dollars, the zero interest rate can be calculated. Using the formula $DR = \frac{FCV}{(1 + K)^n}$, where $DR$ is the discount rate (zero interest rate): $(1 + k)^2 = \frac{1000}{797.19}$ [6](#page=6). $1 + k = \sqrt{\frac{1000}{797.19}}$ [6](#page=6). $k = \sqrt{\frac{1000}{797.19}} - 1$ $k \approx 0.12$ or 12% [6](#page=6). ### 3.3 Coupon bonds and current yield Coupon bonds pay periodic interest payments (coupons) in addition to repaying the face value at maturity. The current yield of a bond reflects the annual coupon payment relative to its current market price. #### 3.3.1 Calculating current yield The current yield is calculated as follows: Current Yield = Annual Coupon Payment / Current Market Price [6](#page=6). **Example:** A bond with a face value of 1,000 dollars and a coupon rate of 12% is currently selling at 800 dollars. The annual coupon payment is 12% of 1,000 dollars, which is 120 dollars. Current Yield = 120 dollars / 800 dollars = 0.15 or 15% [6](#page=6). ### 3.4 Yield to Maturity (YTM) Yield to Maturity (YTM) is the total return anticipated on a bond if the bond is held until it matures. YTM is considered a more comprehensive measure of return than current yield because it accounts for the time value of money and the fact that the bond will be redeemed at par. The formula for YTM is derived from the bond valuation equation: $$ P = \sum_{t=1}^{n} \frac{C_t}{(1 + YTM)^t} + \frac{TV}{(1 + YTM)^n} $$ Where: * $P$ is the current market price of the bond. * $C_t$ is the coupon payment in period $t$. * $YTM$ is the yield to maturity. * $n$ is the number of periods to maturity. * $TV$ is the terminal value (typically the face value or redemption value) of the bond at maturity. **Illustration:** Consider a bond with a face value of 1,000 dollars, issued 5 years ago with a coupon rate of 15%. The current market price is 900 dollars, and the bond is to be redeemed at par. We need to calculate the yield to maturity. The coupon payment ($C$) is 15% of 1,000 dollars, which is 150 dollars. The time to maturity ($n$) is not explicitly stated as remaining but implied by the context of calculating YTM from the current price and future cash flows. If it was issued 5 years ago and is being valued now, and maturity is not specified, we often assume the remaining term. For the purpose of this illustration, let's assume there are still 5 years left to maturity. The equation becomes: $900 = \frac{150}{(1+YTM)^1} + \frac{150}{(1+YTM)^2} + \frac{150}{(1+YTM)^3} + \frac{150}{(1+YTM)^4} + \frac{150+1000}{(1+YTM)^5}$ [7](#page=7) [8](#page=8). This equation cannot be solved directly for YTM and typically requires an iterative process or financial calculator. An approximation can be made using present value annuity tables. Using a 15% discount rate, the present value of an annuity factor for 5 years is approximately 3.352, and the present value of 1 dollar received in 5 years at 15% is approximately 0.4971. Approximate calculation: Present Value of Coupons = $150 \times 3.352 = 502.8$ Present Value of Face Value = $0.4971 \times 1000 = 497.1$ Total Present Value = $502.8 + 497.1 = 999.9$ [8](#page=8). This calculation at 15% yields a value close to the face value, suggesting the YTM is likely higher than 15% because the bond is trading at a discount (900 dollars). To find the exact YTM, one would try different rates. If we try a higher rate, say 20%, and the calculated present value falls below 900 dollars, it would indicate that the YTM is between 15% and 20%. The process of finding the YTM is essentially finding the Internal Rate of Return (IRR) that equates the present value of future cash flows to the current market price [9](#page=9). > **Tip:** Calculating YTM manually is often an iterative process. Financial calculators or spreadsheet software are typically used for precise calculations. The concept of YTM is crucial as it represents the expected rate of return if the bond is held to maturity, considering all coupon payments and the principal repayment. --- ## Common mistakes to avoid - Review all topics thoroughly before exams - Pay attention to formulas and key definitions - Practice with examples provided in each section - Don't memorize without understanding the underlying concepts

| Term | Definition | |------|------------| | Profit maximization | The objective of a business aiming to achieve the highest possible profit within a given period, often considered a primary driver for survival and expansion. | | Shareholder wealth maximization | A business objective focused on increasing the market value of a company's shares, thereby maximizing the return for its owners or shareholders. | | Liquidity | Refers to a company's ability to meet its short-term financial obligations using its most liquid assets; it is a key consideration in financial management and business survival. | | Financial decisions | Key choices made by a finance manager regarding how to raise capital, how to invest funds, and how to manage existing assets and liabilities to achieve organizational objectives. | | Adequacy of funds | The assessment of whether a business has sufficient financial resources available to meet its operational needs, investment opportunities, and strategic goals. | | Dividend decision | A financial decision concerning the proportion of profits that a company will distribute to its shareholders as dividends versus retaining earnings for reinvestment. | | Cost of funds determination | The process of calculating the weighted average cost of all sources of capital used by a company, including debt and equity, which influences investment decisions. | | Source of funds determination | The process of identifying and selecting the most appropriate and cost-effective ways for a business to raise the necessary capital for its operations and investments. | | Risk analysis | The systematic identification, assessment, and evaluation of potential risks that could impact a business's financial performance or objectives, enabling mitigation strategies. | | Investment | The allocation of capital with the expectation of generating future income or profit; in finance, this involves selecting assets or projects that offer the best risk-adjusted returns. | | Efficient resource allocation | The strategic deployment of a company's limited resources, including financial capital, to their most productive uses to maximize output and achieve organizational goals. | | Assets management | The process of overseeing and controlling a company's assets, including both tangible and intangible assets, to ensure they are utilized effectively and generate optimal returns. | | Liquidity management | The practice of managing a company's cash flows and short-term assets and liabilities to ensure it can meet its immediate financial obligations. | | Bonds | A type of debt instrument where an issuer owes the holders a debt and is obliged to pay interest (the coupon) and repay the principal at a later date (the maturity). | | Price and yield relationship (for bonds) | An inverse relationship where as the price of a bond increases, its yield to maturity decreases, and vice versa, assuming other factors remain constant. | | Portfolio diversification | A strategy of investing in a variety of assets to reduce overall risk; holding different asset classes, including bonds and stocks, can help mitigate losses. | | YTM (Yield to Maturity) | The total return anticipated on a bond if the bond is held until it matures, calculated by considering the current market price, par value, coupon interest rate, and time to maturity. | | YTC (Yield to Call) | The return anticipated on a bond if the bond is held until its call date, which is typically before its maturity date; it assumes the issuer will exercise the call option. | | FCV (Face Value) | The nominal value of a bond, which is the amount the issuer promises to pay the bondholder at maturity; it is also known as the par value. | | Zero-coupon bonds | Bonds that do not pay periodic interest but are issued at a discount to their face value and pay the full face value at maturity; the investor's return is the difference between the purchase price and the face value. | | Discounted price | A price at which a bond is sold for less than its face value, typically used for zero-coupon bonds or when market interest rates rise above the bond's coupon rate. | | Discount factor | A factor used in discounting future cash flows back to their present value; it reflects the time value of money and the required rate of return. | | Coupon rate | The annual interest rate paid on a bond's face value, expressed as a percentage; this is the rate used to calculate the periodic interest payments. | | Current yield | The annual interest payment of a bond divided by its current market price, providing a measure of the income return on the investment based on its present trading value. | | Inflation | A general increase in prices and a fall in the purchasing value of money, which erodes the real return on investments. |

# Overview of investment asset classes and strategies This section summarizes the historical returns and risks of various asset classes, alongside investment psychology and strategies. ### 1.1 Understanding asset classes: historical returns and risks The study of investment asset classes and their historical performance is crucial for understanding modern economic thought, dating back to the 18th century. Fundamental questions revolve around the aggregate real rate of return in the economy, its relationship to economic growth, and which assets offer the highest long-run returns. A comprehensive dataset covering equity, housing, bonds, and bills across 16 advanced economies from 1870 to 2015 has revealed significant insights [11](#page=11). Key findings indicate that over the long term, returns on risky assets and risk premiums have been substantial and stable, with opportunities for diversification across asset classes and countries. Notably, long-run returns on housing and equity have shown remarkable similarity, though residential real estate is typically less volatile on a national level [24](#page=24). A significant observation from research is the relationship between $r$, the rate of return on wealth, and $g$, the growth rate of the economy. Globally, and across most countries, the weighted rate of return on capital has been approximately twice as high as the economic growth rate over the past 150 years ($r >> g$) [25](#page=25). #### 1.1.1 Historical return data (USA examples) Historical data provides insights into average real returns, extreme outcomes, and the risk of loss for different asset classes over various time horizons [26](#page=26) [27](#page=27) [28](#page=28). **1928-2022 (Damodaran)** [26](#page=26). * **1-year Real Returns:** * Cash: Average 0.44%, Extreme -, Risk of loss 41% * Bonds: Average 2.13%, Extreme -15%, Risk of loss 43% * Stocks: Average 8.15%, Extreme -14%, Risk of loss 33% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 5.14%, Extreme -38%, Risk of loss 29% * **5-year Real Returns:** * Cash: Average 2.34%, Extreme -, Risk of loss 43% * Bonds: Average 11.61%, Extreme -27%, Risk of loss 38% * Stocks: Average 46.46%, Extreme -34%, Risk of loss 25% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 28.61%, Extreme -42%, Risk of loss 17% * **10-year Real Returns:** * Cash: Average 3.87%, Extreme -, Risk of loss 44% * Bonds: Average 23.55%, Extreme -40%, Risk of loss 35% * Stocks: Average 112.93%, Extreme -39%, Risk of loss 13% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 64.43%, P25 27.06%, Extreme -32%, Risk of loss 12% **1980-2022 (Damodaran)** [27](#page=27). * **1-year Real Returns:** * Cash: Average 1.18%, Extreme -, Risk of loss 36% * Bonds: Average 4.61%, Extreme -3%, Risk of loss 36% * Stocks: Average 9.13%, Extreme -14%, Risk of loss 23% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 6.87%, Extreme -8%,% Risk of loss 21% * **5-year Real Returns:** * Cash: Average 5.87%, Extreme -, Risk of loss 32% * Bonds: Average 27.84%, Extreme -9%, Risk of loss 9% * Stocks: Average 57.31%, Extreme -6%, Risk of loss 24% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 42.58%, Extreme -21%, Risk of loss 0% * **10-year Real Returns:** * Cash: Average 12.57%, Extreme -, Risk of loss 30% * Bonds: Average 60.52%, Extreme -12%, Risk of loss 0% * Stocks: Average 130.05%, P25 63.86%, Extreme -32%, Risk of loss 10% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 97.25%, P25 60.04%, Extreme 11%, Risk of loss 0% **1960-1979 (Damodaran)** [28](#page=28). * **1-year Real Returns:** * Cash: Average 0.19%, Extreme -, Risk of loss 30% * Bonds: Average -0.74%, Extreme -4%, Risk of loss 60% * Stocks: Average 3.22%, Extreme -11%, Risk of loss 45% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 1.24%, Extreme -34%, Risk of loss 40% * **5-year Real Returns:** * Cash: Average 1.65%, Extreme -, Risk of loss 38% * Bonds: Average -3.87%, Extreme -8%, Risk of loss 69% * Stocks: Average 12.26%, Extreme -18%, Risk of loss 44% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 4.69%, Extreme -35%, Risk of loss 50% * **10-year Real Returns:** * Cash: Average 3.97%, Extreme -, Risk of loss 45% * Bonds: Average -7.93%, Extreme -10%, Risk of loss 91% * Stocks: Average 15.04%, P25 -21.25%, Extreme -32%, Risk of loss 45% * 50% Bonds/50% Stocks: Average 5.01%, P25 -14.35%, Extreme -22%, Risk of loss 45% ### 1.2 Asset allocation examples Asset allocation strategies are often visualized with target percentages for different asset classes. A sample portfolio might include: * Global Equities: 40% [33](#page=33) [3](#page=3). * Global Mid- & Small Caps: 15% [33](#page=33) [3](#page=3). * Technology Equities: 10% [33](#page=33) [3](#page=3). * Bitcoin: 10% [33](#page=33) [3](#page=3). * Gold: 5% [33](#page=33) [3](#page=3). * Infrastructure: 5% [33](#page=33) [3](#page=3). * Global Real Estate: 5% [33](#page=33) [3](#page=3). * High Yield Bonds: 5% [33](#page=33) [3](#page=3). * Corporate Bonds 2029: 5% [33](#page=33) [3](#page=3). ### 1.3 Specific asset classes #### 1.3.1 Equities Equities (stocks) are a major asset class with historical returns that have been high and stable over long periods [24](#page=24). #### 1.3.2 Bonds Bonds represent another significant asset class with varying historical return and risk profiles depending on the type and economic period [26](#page=26) [27](#page=27) [28](#page=28). #### 1.3.3 Real Estate Both physical and listed real estate are considered asset classes. Research suggests that long-run returns on housing can be remarkably similar to equities, though residential real estate is generally less volatile at a national level [24](#page=24). #### 1.3.4 Exchange-Traded Funds (ETFs) ETFs are an investment instrument discussed within the broader context of asset analysis [10](#page=10) [2](#page=2) [34](#page=34) [5](#page=5) [76](#page=76). #### 1.3.5 Gold Gold is considered an asset class, often viewed as a hedge against fiscal-monetary chaos [10](#page=10) [2](#page=2) [33](#page=33) [34](#page=34) [3](#page=3) [5](#page=5) [76](#page=76). #### 1.3.6 Bitcoin Bitcoin is presented as "digital gold" and is analyzed as an investment asset class, particularly in the context of inflation protection [10](#page=10) [2](#page=2) [33](#page=33) [34](#page=34) [3](#page=3) [5](#page=5) [76](#page=76). ### 1.4 Investment psychology and strategies The document also covers the psychology of investing as a key component of investment strategy. This implies that understanding investor behavior and cognitive biases is essential for effective investment decision-making [10](#page=10) [2](#page=2) [34](#page=34) [5](#page=5) [76](#page=76). * * * # Belgian wealth and the impact of inflation This section explores the net worth of Belgian households, the primary components of their assets, and how inflation erodes purchasing power over time. ### 2.1 Net worth of Belgian households A significant portion of Belgian households possess substantial net worth. Approximately 1 percent of families, equating to 50,000 households, have a net worth of at least 3 million euros. Furthermore, about 5 percent of families, or 250,000 households, hold a net worth of at least 1 million euros. Net worth is defined as the value of all savings, financial investments, and real estate, minus any debts [6](#page=6). ### 2.2 Composition of Belgian assets Real estate and cash are the most significant components of wealth held by Belgians. This trend is expected to continue, with income contributing less to new savings in financial assets in the coming years. Specifically, 33 percent of Belgians' financial assets are held in savings accounts, checking accounts, or as physical cash [7](#page=7) [8](#page=8). ### 2.3 The impact of inflation on purchasing power Inflation significantly erodes the purchasing power of money over time. For instance, with an annual price increase of 3 percent, the purchasing power of the euro declines by 45 percent over a 20-year period [9](#page=9). > **Tip:** Understanding the composition of assets and the long-term effects of inflation is crucial for effective financial planning and wealth preservation. * * * # Stock investment styles and value investing principles This topic delves into the evolution of stock investment styles, with a particular focus on the foundational principles of value investing and its contemporary relevance, including the emerging concept of intangible value investing. ### 3.1 Historical perspective on security analysis The roots of modern security analysis are traced back to Benjamin Graham and David Dodd's seminal work, "Security Analysis" and Graham's subsequent publication, "The Intelligent Investor". A core tenet emphasized by Graham and Dodd is that investment decisions must always consider both the price and the quality of a security. Graham further distilled sound investment strategy into the motto "MARGIN OF SAFETY". He observed that the most significant losses for investors often stem from purchasing low-quality securities during periods of favorable business conditions. During such times, obscure companies' common stocks might be issued at prices far exceeding their tangible investment value [35](#page=35) [38](#page=38) [39](#page=39) [43](#page=43) [61](#page=61) [64](#page=64) [72](#page=72) [75](#page=75). ### 3.2 The evolution of stock styles The document touches upon the development of stock investment styles over the period from 1994 to 2021. This evolution reflects shifts in market dynamics and analytical approaches. Key factors that investors consider across different styles include momentum, dividend payout, stability/low volatility, profitability, solvency, and value/growth [35](#page=35) [37](#page=37) [43](#page=43) [44](#page=44) [46](#page=46) [61](#page=61) [64](#page=64) [72](#page=72) [75](#page=75). ### 3.3 Value investing principles Value investing, as championed by Graham, involves paying a price for a stock that is justified by its underlying fundamentals. Graham suggested that an investor might be willing to pay up to twenty times estimated average future earnings for a growth stock, compared to fourteen times for an "ordinary" stock [40](#page=40). #### 3.3.1 Financial strength and capital structure A company's financial strength and capital structure are critical considerations in security analysis. A stock from a company with substantial surplus cash and no senior securities ahead of its common stock is considered a better purchase than another with similar per-share earnings but significant bank loans and senior securities. While a modest amount of bonds or preferred stock is not necessarily a disadvantage, and moderate use of seasonal bank credit can be acceptable, careful analysis of these factors by security analysts is crucial [41](#page=41). #### 3.3.2 Dividend record as a quality test An uninterrupted history of dividend payments over many years, crucially including periods of deep depression (e.g., 1931-1933), serves as a persuasive indicator of high quality. Companies meeting this standard are typically regarded as deserving a higher multiplier, or a lower "capitalization rate," than average enterprises, even if relative conditions have changed or are expected to change [42](#page=42). #### 3.3.3 The relevance of value investing The document discusses the "ir(relevance)" of value investing. Current market conditions, as of the document's writing, show unusually high value spreads, where "cheap" stocks are significantly cheaper than "expensive" stocks, to a degree not easily explained by profitability or leverage differences. Value is described as exceptionally cheap by most common quantitative methods, even when industry bets are neutralized. This unusually high value spread is suggested to be driven by high forward-looking returns for cheap stocks relative to expensive stocks, a phenomenon known as the value factor [35](#page=35) [37](#page=37) [43](#page=43) [44](#page=44) [46](#page=46) [55](#page=55) [56](#page=56) [59](#page=59) [61](#page=61) [64](#page=64) [72](#page=72) [75](#page=75). > **Tip:** The concept of "value spread" refers to the difference in valuation multiples between the cheapest and most expensive stocks. An unusually wide value spread suggests that value stocks are historically cheap relative to growth stocks. ### 3.4 Intangible value investing The investment landscape is shifting from an economy driven by tangible assets like factories and machinery to one where intangible capital, such as software, brands, and know-how, plays a dominant role. Expenditures on research and development (R&D), advertising, and workforce training are often treated as running costs, leading to understated earnings and book values, as these investments are designed to generate future cash flows [50](#page=50). #### 3.4.1 Challenges in an intangible economy Identifying successful investments in an intangible economy is challenging and requires paying prices commensurate with their chances of success. Some investments are bound to fail, and the costs incurred may not be recoverable. Furthermore, network effects can create winner-takes-all or winner-takes-most markets, where the second-best firm's value is a fraction of the leader's [50](#page=50). #### 3.4.2 Valuation metrics in the intangible era The document notes that price-to-book ratios, often a cornerstone of traditional value investing, do not appear to be a primary driver of recent difficulties for value investing strategies. Instead, metrics like price-to-sales are discussed, with the price-to-sales spread between expensive and cheap portfolios being a point of analysis. The analysis suggests that expensive stocks can be significantly more expensive than cheap stocks, with this premium widening considerably over time [52](#page=52) [53](#page=53) [54](#page=54). ### 3.5 Dividend strategies Selecting dividend-paying stocks is a key investment strategy discussed within the broader context of stock investment styles. The document references several ETFs focused on dividends, including the iShares STOXX Global Select Dividend 100 UCITS ETF (ISPA), iShares EM Dividend UCITS ETF (SEDY), and iShares MSCI World Quality Dividend ESG UCITS ETF (WQDV) [35](#page=35) [37](#page=37) [43](#page=43) [44](#page=44) [46](#page=46) [61](#page=61) [64](#page=64) [69](#page=69) [70](#page=70) [71](#page=71) [72](#page=72) [75](#page=75). ### 3.6 Investment products The topic includes a section on investment products, with specific mention of various iShares ETFs designed to track different investment factors. These include ETFs focused on value factors (IWVL), quality factors (IWQU), minimum volatility (MVOL), and multifactor strategies (IFSW) [65](#page=65) [66](#page=66) [67](#page=67) [68](#page=68) [69](#page=69) [70](#page=70) [71](#page=71). ### 3.7 Cash flow considerations in investing A diagram illustrates the flow of cash in an investment context, showing cash raised from investors, invested in the firm, generated by operations, reinvested back into the company, or returned to investors. This cycle highlights the operational activities of an enterprise and its interaction with financial markets [73](#page=73). ### 3.8 Origins of long-term capital losses The document lists "the origin of long-term capital losses" as a topic related to investment styles, suggesting an analysis of common pitfalls that lead to wealth erosion over extended periods [35](#page=35) [37](#page=37) [43](#page=43) [44](#page=44) [46](#page=46) [61](#page=61) [64](#page=64) [72](#page=72) [75](#page=75). * * * ## Common mistakes to avoid * Review all topics thoroughly before exams * Pay attention to formulas and key definitions * Practice with examples provided in each section * Don't memorize without understanding the underlying concepts

| Term | Definition | |------|------------| | Net worth | The total value of an individual's or entity's assets minus their liabilities. This includes savings, financial investments, and real estate. | | Asset class | A group of investments with similar characteristics and behaviors in the marketplace. Common examples include stocks, bonds, real estate, and commodities. | | Inflation | A general increase in prices and fall in the purchasing value of money. It signifies a decrease in the purchasing power of currency over time. | | Purchasing power | The amount of goods and services that can be bought with a unit of currency. Inflation reduces purchasing power as prices rise. | | Stock | A type of security that signifies ownership in a corporation and represents a claim on part of the corporation's assets and earnings. | | Bond | A fixed-income instrument that represents a loan made by an investor to a borrower (typically corporate or governmental). Bonds are used to raise capital. | | Real estate | Property consisting of land and the buildings on it, along with its natural resources such as crops, minerals or water; immovable property of this nature. | | ETF (Exchange Traded Fund) | An investment fund that is traded on stock exchanges, much like stocks. ETFs hold assets such as stocks, bonds, or commodities. | | Bitcoin | A decentralized digital currency, also referred to as a cryptocurrency, that operates on a peer-to-peer network and is not controlled by any central authority. | | Gold | A precious metal that is often seen as a safe-haven asset and a hedge against inflation and economic uncertainty due to its historical value and scarcity. | | Value investing | An investment strategy that involves picking individual stocks that appear to be trading for less than their intrinsic or book value. | | Momentum investing | An investment strategy that involves buying securities that have been moving upward in price and selling those that have been moving downward. | | Dividend | A distribution of a portion of a company's earnings, decided by the board of directors, to a class of its shareholders. | | Intangible assets | Non-physical assets that have value, such as patents, copyrights, trademarks, brand recognition, goodwill, and intellectual property like software. | | Margin of safety | A principle in value investing that involves buying securities only when their market price is significantly below their calculated intrinsic value, providing a buffer against errors in valuation or unforeseen events. | | Capitalization rate | A rate used in real estate and finance to indicate the rate of return that is expected to be generated on a real estate investment property. A lower capitalization rate generally implies a lower risk. | | Financial Strength | The ability of a company to meet its financial obligations, typically assessed by examining its balance sheet, cash flow, and profitability. | | Capital Structure | The specific mix of debt and equity a company uses to finance its operations and growth. |

# Introduction to financial analysis of companies This topic introduces the foundational concepts of financial analysis, its significance in understanding a company's financial health, and its place within a business economics curriculum, outlining course objectives and study materials. ### 1.1 Course objectives and structure The primary objective of this course is to equip students with the necessary skills to gather data for a comprehensive financial analysis and to interpret the results derived from various analytical techniques. This involves analyzing a company's past performance and projecting its future. #### 1.1.1 How to achieve course objectives Achieving course objectives requires: * Attending all lectures punctually. * Active participation in class discussions, including thinking along and answering questions. * Keeping up with lecture notes and coming to class adequately prepared. * Mastering the designated study material from textbooks, powerpoints, numerical interpretations, and lectures. * Regularly reviewing the course material. #### 1.1.2 Course positioning within the curriculum Financial analysis of companies is positioned within the business economics curriculum as follows: * **1st Bachelor:** Accounting (Boekhouden) * **2nd Bachelor:** Financial Analysis of Companies, Analytical Cost Calculation * **3rd Bachelor:** Financial Management A solid understanding of accounting principles is a prerequisite for mastering financial analysis. #### 1.1.3 Key prerequisites Students are expected to have a working knowledge of: * The components of annual financial statements. * Accounting principles. * The balance sheet and income statement. ### 1.2 Study materials and examinations #### 1.2.1 Required literature The primary study materials are: * The textbook "Financiële analyse van de onderneming" by Ooghe, Vander Bauwhede, and Van Wymeersch (6th edition, 2 volumes: theory and tables). * Associated powerpoint presentations. * Materials on numerical interpretation. * Lecture notes. #### 1.2.2 Examination format The total score is out of 20 points, divided between theory and exercises/applications. ##### 1.2.2.1 Theory exam * **Format:** Multiple-choice questions. * **Scoring:** Out of 10 points, administered via an MCE-form. * **Content:** Questions are drawn from the textbook, theory powerpoints, numerical interpretation powerpoints, and numerical interpretations from both volumes of the textbook. * **Note:** This exam has a higher passing threshold. ##### 1.2.2.2 Exercises exam * **Format:** Open questions. * **Scoring:** Out of 10 points, administered via an examination booklet. * **Content:** Questions are drawn from the textbook, theory powerpoints, numerical interpretation powerpoints, and numerical interpretations from both volumes of the textbook. #### 1.2.3 General study recommendations * The entire textbook is to be studied for both the theory and exercise exams, including tables and interpretations of figures. * Powerpoints serve as summaries and may not contain all information present in the textbook. * The powerpoints are also crucial for both exams. * The course material relies heavily on understanding and interpreting financial statements. ### 1.3 Core concepts of financial analysis Financial analysis aims to collect and interpret data to understand a company's financial health and performance. This involves analyzing past trends and projecting future outcomes. #### 1.3.1 The role of information Various stakeholders, including the company's management, investors, creditors, and employees, require information to make informed decisions. Financial statements, through analysis, provide this crucial information. #### 1.3.2 Key analytical techniques The course covers several analytical techniques: * Horizontal analysis (time-series comparison). * Vertical analysis (structural analysis). * Analysis for predicting business failure. * Ratio analysis. * Cash flow analysis. #### 1.3.3 Understanding key financial ratios Ratio analysis categorizes performance and position into several areas: * **Profitability (Rendabiliteit):** Measures the return generated by an investment or asset. It relates to costs and revenues from the income statement. * **Liquidity (Liquiditeit):** Assesses a company's ability to meet its short-term liabilities. It involves cash inflows and outflows and is related to the risk of bankruptcy. * **Solvency (Solvabiliteit):** Determines if a company can meet its long-term liabilities. * **Value Added (Toegevoegde waarde):** Refers to the increase in the value of goods or services as a result of a process, as defined earlier in the course. ### 1.4 The Annual Financial Statement #### 1.4.1 Components of the annual financial statement The annual financial statement includes: * **Balance Sheet (Balans):** A snapshot of a company's assets, liabilities, and equity at a specific point in time. * **Income Statement (Resultatenrekening):** Summarizes a company's revenues, expenses, and profit or loss over a period of time. * **Notes (Toelichting):** Provides additional details and explanations for the items presented in the balance sheet and income statement. * **Social Balance Sheet (Sociale balans):** Details information related to the company's workforce. #### 1.4.2 Accounting versus financial statements It is essential to distinguish between the *accounting* (bookhoudkundige) annual financial statement and the *financial-analytical* (financiële analytische) or restated annual financial statement. The course primarily utilizes the restated statements for analysis. #### 1.4.3 Structure of the balance sheet The balance sheet presents: * **Assets (Activa):** What the company invests its capital in. These are categorized as: * Intangible assets (e.g., founding costs). * Fixed assets (non-current assets). * Current assets (vlottende of courante activa). * **Liabilities and Equity (Passiva):** How the company finances its assets. These are categorized as: * Equity (Eigen vermogen). * Debt (Vreemd vermogen), further divided into: * Long-term debt (Vreemd vermogen LT). * Short-term debt (Vreemd vermogen KT). The fundamental accounting equation is: Assets = Liabilities + Equity. #### 1.4.4 Structure of the income statement The income statement details: * **Revenues (Opbrengsten):** Income generated from the company's operations. * **Expenses (Kosten):** Costs incurred in generating those revenues. The income statement summarizes the company's performance over a fiscal year. #### 1.4.5 Restating the financial statements The process of restating the financial statements involves transforming the accounting figures into a format more suitable for financial analysis. This involves adjustments to reflect economic reality more accurately. ##### 1.4.5.1 Restating the balance sheet The balance sheet is restated to provide a clearer picture of the company's assets and financing structure. Key reclassifications include: * **Assets:** Distinguishing between permanent capital, long-term debt, and short-term debt. * **Liabilities and Equity:** Adjusting equity figures and segregating different types of liabilities. ##### 1.4.5.2 Restating the income statement The income statement is restated to differentiate between recurring and non-recurring items, as well as cash and non-cash items. This allows for a better assessment of the company's ongoing operational performance. Key restatements include: * **Recurrent Operating Result:** This focuses on the core, ongoing business activities. * **Recurrent Financial Result:** Pertains to recurring financial income and expenses. * **Non-Recurrent Result:** Captures extraordinary or one-off events. * **Total Result:** Aggregates all results before taxes. **Key terms in the restated income statement:** * **Recurrent:** Items that are expected to occur repeatedly in the future. * **Non-Recurrent:** Items that are not expected to occur again. #### 1.4.6 Analytical tools The course emphasizes the application of analytical tools to the restated financial statements: ##### 1.4.6.1 Horizontal Analysis * **Concept:** Compares financial data over multiple periods to identify trends and growth rates. * **Methodology:** Typically involves using index numbers, where a base year is set to 100. * **Example:** Comparing the change in financial fixed assets from 18,092 to 21,530 would show an absolute increase and an index increase from 100 to 119. ##### 1.4.6.2 Vertical Analysis * **Concept:** Examines the proportion of each item on a financial statement relative to a base figure within the same period. * **Methodology:** Expresses each item as a percentage of a total (e.g., each asset as a percentage of total assets). * **Example:** If equity consistently represents about one-third of total liabilities and equity, and short-term debt increases from 33% to 53% of total liabilities and equity, this indicates a significant shift in financing structure. **Tip:** While the calculations for horizontal and vertical analysis are not expected to be performed from scratch, a thorough understanding of their interpretation and application is crucial. ### 1.5 Course Structure Overview The course is structured as follows: * Chapter 1: Introduction * Chapter 2: Single Financial Statements according to Company Law (content understood but not examined directly) * Chapter 3: Restructuring of Financial Statements, Horizontal and Vertical Analysis The financial analysis course builds upon the restated balance sheet and income statement. --- # The accounting and financial statements This section explores the structure and content of financial statements, focusing on the balance sheet and income statement, and differentiating between their accounting and financially analytical versions. ### 2.1 Introduction to financial statements Financial statements are crucial tools for analyzing a company's financial health. They provide essential information to various stakeholders, enabling them to make informed decisions. The core financial statements include the balance sheet, the income statement, and the statement of cash flows. ### 2.2 The balance sheet The balance sheet presents a company's financial position at a specific point in time. It outlines what a company owns (assets) and how these assets are financed (liabilities and equity). #### 2.2.1 Accounting balance sheet structure The accounting balance sheet adheres to legal and accounting standards. * **Assets:** These are resources owned by the company that are expected to provide future economic benefits. They are typically classified as: * **Oprichtingskosten (Formation costs):** Expenses incurred during the initial establishment of the company. * **Vaste activa (Fixed assets):** Long-term assets not expected to be consumed within one year, such as property, plant, and equipment. * **Vlottende of courante activa (Current assets):** Short-term assets expected to be converted to cash or used up within one year, including inventory and accounts receivable. * **Liabilities and Equity (Passiva):** This section shows how the company's assets are financed. * **Eigen vermogen (Equity):** The owners' stake in the company. * **Vreemd vermogen (Liabilities):** Obligations of the company to external parties. * **Langlopend vreemd vermogen (Long-term liabilities):** Debts due in more than one year. * **Kortlopend vreemd vermogen (Short-term liabilities):** Debts due within one year. The fundamental accounting equation is: $$ \text{Assets} = \text{Liabilities} + \text{Equity} $$ #### 2.2.2 Financially analytical balance sheet structure The financially analytical balance sheet restructures the accounting balance sheet to provide a clearer view of the company's financial resources and their application, focusing on economic substance over legal form. * **Activa (Assets):** * **Vast of niet realiseerbaar vermogen (Fixed or non-realizable assets):** Includes formation costs, long-term investments, and tangible and intangible fixed assets. * **Vlottend of realiseerbaar vermogen (Current or realizable assets):** Includes inventories, receivables, and short-term financial assets. * **Passiva (Liabilities and Equity):** * **Eigen vermogen (Equity):** Represents the permanent capital invested in the company. * **Langlopend vreemd vermogen (Long-term liabilities):** Includes long-term debts and provisions with a maturity of more than one year. * **Kortlopend vreemd vermogen (Short-term liabilities):** Includes short-term debts and provisions with a maturity of one year or less. > **Tip:** The financially analytical balance sheet aims to provide a more practical view for financial analysis by reclassifying items based on their liquidity and maturity. #### 2.2.3 Reclassifications in the analytical balance sheet Key reclassifications include: * **Vast activa (Fixed assets):** All assets that are not current assets. * **Vlottende activa (Current assets):** Assets expected to be converted into cash within one year. * **Eigen vermogen (Equity):** Permanent capital. * **Langlopend vreemd vermogen (Long-term liabilities):** Liabilities with a term of more than one year. * **Kortlopend vreemd vermogen (Short-term liabilities):** Liabilities with a term of one year or less. ### 2.3 The income statement The income statement (or profit and loss account) summarizes a company's revenues, expenses, gains, and losses over a specific period, usually one fiscal year, to show its profitability. #### 2.3.1 Accounting income statement structure The accounting income statement presents revenues and expenses in a format prescribed by accounting standards. * **Bedrijfsopbrengsten (Operating revenues):** Income generated from the company's primary business activities. * **Bedrijfskosten (Operating expenses):** Costs incurred in the normal course of business operations. * **Bedrijfsresultaat (Operating result):** The difference between operating revenues and operating expenses. * **Financiële opbrengsten (Financial revenues):** Income from financial investments and activities. * **Financiële kosten (Financial expenses):** Costs related to financing, such as interest expenses. * **Financieel resultaat (Financial result):** The difference between financial revenues and financial expenses. * **Winst/verlies voor belastingen (Profit/loss before taxes):** The sum of the operating result and the financial result. * **Belastingen (Taxes):** Corporate income taxes. * **Winst/verlies na belastingen (Profit/loss after taxes):** The net profit or loss for the period. #### 2.3.2 Financially analytical income statement structure The financially analytical income statement aims to distinguish between recurring and non-recurring items to provide a clearer picture of sustainable profitability. * **Recurrent operating result:** Reflects the profit from the company's core, ongoing business activities. * **Recurrente bedrijfsopbrengsten excl subsidies (Recurring operating revenues excluding subsidies):** Revenues from regular business operations. * **Bruto toegevoegde waarde excl subsidies (Gross value added excluding subsidies):** Includes revenues and changes in inventory, less the cost of purchased goods and services. * **Personeelskosten (Personnel costs):** Wages, salaries, and employee benefits. * **Andere recurrente bedrijfskosten (Other recurring operating expenses):** Other ongoing operational costs. * **Recurrent bruto bedrijfsresultaat voor niet-kaskosten (Recurring gross operating result before non-cash expenses) or REBITDA:** This metric represents recurring operating earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization. * **Recurrente niet-kaskosten van bedrijfsaard (Recurring non-cash operating expenses):** Expenses like depreciation and amortization related to core operations. * **Recurrent netto bedrijfsresultaat na niet-kaskosten (Recurring net operating result after non-cash expenses) or REBIT:** This represents the recurring operating profit after non-cash expenses. * **Recurrent financial result:** Reflects income and expenses from financial activities that are expected to continue. * **Recurrente financiële kasopbrengsten (Recurring financial cash revenues):** Regular income from financial assets. * **Recurrente andere financiële kaskosten (Recurring other financial cash expenses):** Regular costs associated with financing. * **Recurrent bruto financieel resultaat voor niet-kaskosten (Recurring gross financial result before non-cash expenses):** Financial income and expenses before non-cash items. * **Recurrente financiële niet-kaskosten (Recurring financial non-cash expenses):** Non-cash financial expenses. * **Recurrent netto financieel resultaat na niet-kaskosten (Recurring net financial result after non-cash expenses):** Net recurring financial result. * **Non-recurrent result:** Includes one-off gains or losses that are not expected to occur regularly. * **Niet-recurrente kasopbrengsten (Non-recurring cash revenues):** One-time cash inflows. * **Niet-recurrente kaskosten (Non-recurring cash expenses):** One-time cash outflows. * **Niet-recurrent bruto resultaat voor niet-kaskosten (Non-recurring gross result before non-cash expenses):** Non-recurring gains and losses before non-cash items. * **Niet-recurrente niet-kaskosten (Non-recurring non-cash expenses):** One-time non-cash expenses. * **Niet recurrent netto resultaat na niet-kaskosten (Non-recurring net result after non-cash expenses):** Net non-recurring result. * **Total Result:** Aggregates all results. * **Totaal bruto resultaat voor niet-kaskosten voor financiële kosten en voor belastingen (Total gross result before non-cash expenses, financial expenses, and taxes) or EBITDA:** Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization. * **Totale niet kaskosten (Total non-cash expenses):** Sum of all non-cash expenses. * **Totaal netto resultaat na niet-kaskosten voor financiële kosten en voor belastingen (Total net result after non-cash expenses, before financial costs and taxes) or EBIT:** Earnings Before Interest and Taxes. * **FKVV:** Financial costs. * **Winst of verlies boekjaar voor belastingen (Profit or loss for the fiscal year before taxes).** * **Winst of verlies boekjaar na belastingen (Profit or loss for the fiscal year after taxes).** * **Te bestemmen winst van het boekjaar (Profit for the fiscal year to be allocated).** > **Tip:** Understanding the distinction between recurring and non-recurring items is crucial for accurately assessing a company's sustainable earning power. ### 2.4 Differences between accounting and financial analytical statements The primary differences lie in their purpose and presentation: | Feature | Accounting Financial Statements | Financially Analytical Statements | | :------------------- | :---------------------------------------------------------------- | :-------------------------------------------------------------------- | | **Purpose** | Compliance with legal and accounting standards. | Providing insights for financial analysis and decision-making. | | **Focus** | Legal form and specific accounting rules. | Economic substance and future earning potential. | | **Classification** | Based on legal definitions and accounting principles. | Reorganized for analytical clarity (e.g., recurring vs. non-recurring). | | **Detail Level** | Standardized formats (e.g., NBB templates). | More flexible, tailored for analytical objectives. | | **Presentation** | Strict adherence to prescribed formats. | May involve reclassifications and breakdowns for better understanding. | | **Key Metrics** | Statutory profit, book value of assets. | REBITDA, REBIT, cash flow from operations, adjusted profit. | ### 2.5 Analysis of financial statements Financial statements can be analyzed using various techniques to gain deeper insights into a company's performance and position. #### 2.5.1 Horizontal analysis Horizontal analysis compares financial data over multiple periods to identify trends and changes. This is often done using index numbers, where a base year is set to 100 and subsequent years are expressed as a percentage of the base year. * **Formula for index calculation:** $$ \text{Index}_t = \frac{\text{Value}_t}{\text{Value}_{\text{base year}}} \times 100 $$ Where: * $ \text{Index}_t $ is the index for period $ t $. * $ \text{Value}_t $ is the value of the item in period $ t $. * $ \text{Value}_{\text{base year}} $ is the value of the item in the base year. > **Example:** If a company's sales were 100,000 dollars in year 1 (base year) and 120,000 dollars in year 2, the index for sales in year 2 would be $ \frac{120,000}{100,000} \times 100 = 120 $. This indicates a 20% increase in sales compared to the base year. #### 2.5.2 Vertical analysis Vertical analysis examines the relative proportions of different accounts within a single financial statement for a single period. It involves expressing each line item as a percentage of a base figure (e.g., total assets for the balance sheet, total revenues for the income statement). * **For the balance sheet:** Each asset, liability, and equity account is expressed as a percentage of total assets. * **For the income statement:** Each revenue and expense item is expressed as a percentage of total revenue. > **Tip:** Vertical analysis helps in understanding the internal structure of a company's financial statements and how different components contribute to the overall picture. #### 2.5.3 Other analytical tools * **Ratio analysis:** Involves calculating various financial ratios (e.g., profitability, liquidity, solvency ratios) to assess different aspects of a company's performance. * **Cash flow analysis:** Focuses on the movement of cash in and out of the company. * **Falingspredictie (Failure prediction):** Using financial data to predict the likelihood of a company's future financial distress. ### 2.6 Structure and content of financial statements The financial statements are typically presented in tables, with specific numbering and formats, such as those provided by the National Bank of Belgium (NBB). These formats can range from large company structures to simplified "micro-models" for smaller entities, characterized by thresholds in employee numbers, turnover, and balance sheet total. The accompanying notes or "toelichting" provide further detail and explanations for the figures presented in the main statements. --- # Financial analysis techniques This topic explores methods for analyzing financial statements, focusing on horizontal and vertical analysis to understand changes over time and the composition of financial elements within a single reporting period. ### 3.1 Introduction to financial analysis Financial analysis is crucial for understanding a company's financial health and performance. It involves collecting and interpreting data from financial statements to make informed decisions and predictions about the company's future. Key parties requiring this information include various stakeholders who rely on the financial statements for insights. ### 3.2 The financial statements The foundation of financial analysis lies in understanding the core financial statements: * **Balance Sheet (Balans):** This statement provides a snapshot of a company's assets, liabilities, and equity at a specific point in time. It answers the question of what a company owns and what it owes. * **Assets:** Resources controlled by the company from which future economic benefits are expected to flow. These are categorized into: * Founding costs * Fixed assets (non-current assets) * Current assets (inventory, receivables, cash) * **Liabilities:** Obligations of the company to external parties, representing what the company owes. These are categorized into: * Long-term liabilities * Short-term liabilities * **Equity:** The owners' stake in the company, representing the residual interest in the assets after deducting all its liabilities. * **Income Statement (Resultatenrekening):** This statement summarizes a company's revenues, expenses, and profits or losses over a specific period, typically a fiscal year. It answers the question of how much profit or loss a company has generated. * Revenues (Opbrengsten): The income generated from the company's primary operations. * Expenses (Kosten): The costs incurred in generating revenue. * Profit/Loss: The difference between revenues and expenses. * **Notes to the Financial Statements (Toelichting):** These provide supplementary information that clarifies or expands upon the figures presented in the balance sheet and income statement. * **Social Balance Sheet (Sociale Balans):** While mentioned, its specific content for analysis is less emphasized for this topic compared to the balance sheet and income statement. ### 3.3 Reorganizing financial statements For effective financial analysis, financial statements are often "reworked" or "reorganized" to present a clearer financial picture. This involves adapting the accounting-based statements into financially analytical statements. * **Accounting vs. Financial Analytical Balance Sheet and Income Statement:** The accounting statements follow specific legal and accounting rules, while financially analytical statements are adjusted to better reflect economic reality and aid in analysis. The course primarily uses the reorganized (financially analytical) statements. * **Key Differences:** The reworked statements categorize items differently to highlight operational and financial performance more distinctly. For instance, recurring and non-recurring items are separated in the income statement. **Reorganization of the Balance Sheet:** The reworked balance sheet often distinguishes between permanent capital (equity and long-term debt) and short-term capital, and how these are invested in assets. **Reorganization of the Income Statement:** The reworked income statement distinguishes between: 1. **Recurrent operating result:** Reflects the ongoing business activities. * Recurrent operating revenues * Recurrent operating expenses * Recurrent gross operating result before non-cash costs (REBITDA) * Recurrent net operating result after non-cash costs (REBIT) 2. **Recurrent financial result:** Reflects recurring financial income and expenses. * Recurrent financial revenues * Recurrent financial expenses * Recurrent gross financial result before non-cash costs * Recurrent net financial result after non-cash costs 3. **Non-recurrent result:** Reflects extraordinary or one-off events. * Non-recurrent revenues * Non-recurrent expenses * Non-recurrent gross result before non-cash costs * Non-recurrent net result after non-cash costs 4. **Total Result:** Aggregates all components. * Total gross result before non-cash costs (EBITDA) * Total net result after non-cash costs before financial costs and taxes (EBIT) * Profit/Loss for the year before taxes * Profit/Loss for the year after taxes > **Tip:** Understanding the distinction between recurring and non-recurring items is crucial for assessing a company's sustainable profitability and future performance. ### 3.4 Horizontal analysis Horizontal analysis, also known as trend analysis, involves comparing financial data over multiple accounting periods. This helps identify trends, growth patterns, and significant changes in the company's financial position. * **Method:** This analysis typically works with index numbers or percentage changes. Each period's figures are compared to a base period (usually set to 100). * **Calculation:** * **Absolute Change:** The difference between the current period's value and the base period's value. * **Index Number (Percentage Change):** $$ \text{Index Number} = \left( \frac{\text{Current Period Value}}{\text{Base Period Value}} \right) \times 100 $$ * **Interpretation:** An index number greater than 100 indicates an increase from the base period, while an index number less than 100 indicates a decrease. > **Example:** If a company's sales were 1,000,000 dollars in year 1 (base year) and 1,200,000 dollars in year 2, the index for year 2 would be $(1,200,000 / 1,000,000) \times 100 = 120$. This signifies a 20% increase in sales from year 1. ### 3.5 Vertical analysis Vertical analysis, also known as common-size analysis, examines the relationship between different line items within a single financial statement for a specific accounting period. It helps understand the composition and relative importance of each item. * **Method:** This analysis expresses each line item as a percentage of a base figure within the same statement. * **Balance Sheet:** Each asset item is expressed as a percentage of total assets. Each liability and equity item is expressed as a percentage of total liabilities and equity. * **Income Statement:** Each revenue and expense item is expressed as a percentage of total revenue. * **Calculation:** $$ \text{Percentage} = \left( \frac{\text{Specific Item Value}}{\text{Base Figure Value}} \right) \times 100 $$ Where the base figure is typically total assets or total liabilities and equity for the balance sheet, and total revenue for the income statement. > **Example:** If a company's total assets are 500,000 dollars and its inventory is 50,000 dollars, then inventory represents $(50,000 / 500,000) \times 100 = 10\%$ of total assets. This shows the proportion of assets tied up in inventory. > **Tip:** Vertical analysis is particularly useful for comparing the financial structure of companies within the same industry, even if they have different sizes. Horizontal analysis is best for tracking a company's performance over time. Both techniques are essential for a comprehensive financial assessment. --- ## Common mistakes to avoid - Review all topics thoroughly before exams - Pay attention to formulas and key definitions - Practice with examples provided in each section - Don't memorize without understanding the underlying concepts

| Term | Definition | |------|------------| | Financial analysis of the company | The systematic examination and evaluation of a company's financial statements and other relevant data to assess its performance, financial position, and future prospects. | | Annual financial statements | A set of financial reports, including the balance sheet, income statement, and cash flow statement, that provide a comprehensive overview of a company's financial activities over a specific accounting period. | | Balance sheet | A financial statement that reports a company's assets, liabilities, and equity at a specific point in time, providing a snapshot of its financial position. It follows the accounting equation: Assets = Liabilities + Equity. | | Income statement | A financial statement that reports a company's revenues, expenses, and profits or losses over a specific period, such as a quarter or a year. It shows the profitability of a company. | | Cash flow analysis | The process of evaluating a company's cash inflows and outflows over a period to understand its liquidity and ability to generate cash. It is crucial for assessing a company's financial health. | | Added value | The increase in the worth of a product or service created by a business through its operations, often calculated as the difference between the selling price and the cost of inputs. | | Profitability | A measure of a company's ability to generate earnings relative to its revenue, operating costs, and other expenses. It is typically assessed through various ratios derived from the income statement. | | Solvency | A company's ability to meet its long-term financial obligations, such as repaying long-term debt. It indicates the long-term financial stability of the business. | | Liquidity | A company's ability to meet its short-term financial obligations using its most liquid assets. It reflects the ease with which assets can be converted into cash to cover immediate debts. | | Agency relationship | A situation where one party (the agent) acts on behalf of another party (the principal), often involving the management of assets or information. In finance, this often refers to the relationship between management and shareholders. | | Horizontal analysis | A financial statement analysis technique that compares financial data over multiple accounting periods to identify trends and changes. It often involves calculating percentage changes or index numbers. | | Vertical analysis | A financial statement analysis technique that expresses each line item in a financial statement as a percentage of a base figure within the same statement (e.g., each asset as a percentage of total assets on the balance sheet). | | Accounting financial statement | Financial statements prepared according to generally accepted accounting principles (GAAP) or international financial reporting standards (IFRS). | | Financially analytical (or reworked) financial statement | Financial statements that have been adjusted from their accounting presentation to better reflect the economic reality and operational performance of the company, often removing non-operational items. | | Recurrent | Refers to income or expenses that are expected to occur regularly and predictably in the normal course of business operations. | | Non-recurrent | Refers to income or expenses that are unusual, infrequent, or not expected to occur again in the normal course of business operations. | | REBITDA (Recurrent Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) | A measure of a company's operating performance that excludes non-recurring items, interest, taxes, depreciation, and amortization, providing a view of recurring operational profitability. | | REBIT (Recurrent Earnings Before Interest and Taxes) | A measure of a company's recurring operating profitability after accounting for non-recurring items, interest, and taxes, but before depreciation and amortization. | | EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) | A measure of a company's overall financial performance, representing its profitability before accounting for non-cash expenses (depreciation and amortization), interest, and taxes. | | EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) | A measure of a company's operating profit, representing its profitability before accounting for interest expenses and income taxes. |

# Kasstromenanalyse Dit hoofdstuk introduceert de analyse van kasstromen, de berekening van financiële stromen en de specifieke deelstromen: operaties, investeringen en financiering. ### 1.1 Definitie en concept van financiële stromen Financiële stromen representeren alle geldelijke bewegingen binnen een onderneming. Deze stromen worden in de boekhouding geregistreerd volgens het principe van aanwendingen van vermogen en bronnen van vermogen. * **Bron van vermogen:** Passiefzijde van de balans (eigen vermogen en schulden) of een afname van een actief. * **Aanwending van vermogen:** Actiefzijde van de balans (bezittingen) of een afname van een passief. De boekhouding, gebaseerd op het dubbel boekhouden, registreert deze transacties. Echter, financiële stromen zijn niet altijd gelijk aan kasstromen. Een belangrijk verschil wordt gevormd door afschrijvingen, die weliswaar kosten zijn, maar geen directe uitgave van liquide middelen. De kasstroom is de som van drie specifieke stromen: 1. Kasstroom uit operaties (operationele kasstroom). 2. Kasstroom uit investeringen in vaste activa. 3. Kasstroom uit financiering. Het doel van kasstromenanalyse is te bepalen hoeveel liquide middelen er gedurende een bepaalde periode (meestal een boekjaar) door de onderneming zijn gegaan, oftewel met hoeveel de kaspositie is toe- of afgenomen. ### 1.2 Bepalen van de financiële stromen Financiële stromen gedurende een jaar kunnen worden afgeleid uit de verandering tussen de begin- en eindbalans. De verandering in de balansposten over één jaar wordt weergegeven door de mutatietabel (of tabel 8), waarbij de som van de veranderingen in activa gelijk moet zijn aan de som van de veranderingen in passiva, met inachtneming van de aard van de mutatie (bron of aanwending). De boekhoudregels dicteren dat activa en passiva tegengestelde tekens hebben in deze analyse omdat zij omgekeerde regels hanteren voor bronnen en aanwendingen. Een mutatiebalans kan echter een onvolledig beeld geven van de kasstroom, omdat activa in de balans worden opgenomen tegen hun netto-boekwaarde (na afschrijvingen) en voorzieningen en uitgestelde belastingen worden opgenomen na toevoeging of terugneming. Dit maakt directe analyse van kasstromen uit de balans lastig. ### 1.3 Bepalen van de kasstroom De kasstroom wordt opgebouwd uit drie deelstromen. #### 1.3.1 Kasstroom uit operaties (operationele kasstroom) De operationele kasstroom is het deel van de kasstroom dat voortvloeit uit de kernactiviteiten van de onderneming. De berekening start vaak vanuit de winst na belastingen en corrigeert deze voor niet-kaskosten zoals afschrijvingen. De formule kan worden weergegeven als: $$ \text{Operationele kasstroom} = \text{Winst na belastingen} + \text{Niet-kaskosten} $$ of $$ \text{Operationele kasstroom} = (\text{Kasopbrengsten} - \text{Kaskosten}) - \text{Belastingen} $$ De operationele kasstroom vertegenwoordigt de middelen die de onderneming uit haar werking genereert en die dienen voor zelffinanciering. Het is belangrijk om de operationele kasstroom te onderscheiden van de winst, aangezien winst een indicator is van rendabiliteit, terwijl kasstroom de liquiditeit weerspiegelt. Een negatieve operationele kasstroom duidt erop dat de kasopbrengsten lager zijn dan de kaskosten, wat externe financiering vereist. Om de operationele kasstroom nauwkeurig te bepalen, moet rekening worden gehouden met de verandering in het netto bedrijfskapitaal. Het netto bedrijfskapitaal (NBK) vertegenwoordigt de financieringsbehoefte eigen aan de uitbating van een bedrijf. $$ \text{Netto bedrijfskapitaal} = \text{Vlottende activa} - \text{Kortlopende schulden} $$ of $$ \text{Netto bedrijfskapitaal} = \text{Vlottende bedrijfsactiva (excl. liquide middelen)} - \text{Kortlopende schulden (excl. financiële schulden} \le 1 \text{ jaar)} $$ De verandering in de netto bedrijfskapitaalbehoefte is cruciaal omdat een deel van de vlottende activa spontaan wordt gefinancierd door leveranciers, personeel, etc. Een tekort moet worden opgevangen door externe financiering. De kasstroom uit operaties wordt uiteindelijk berekend als: $$ \text{Kasstroom uit operaties} = \text{Operationele kasstroom na belastingen} \pm \text{Verandering in netto bedrijfskapitaalbehoefte} $$ > **Tip:** De verandering in netto bedrijfskapitaal wordt toegevoegd of afgetrokken omdat deze de liquiditeit van de onderneming direct beïnvloedt. Een toename van de netto bedrijfskapitaalbehoefte (d.w.z. meer vlottende activa of minder kortlopende schulden) betekent een afname van de liquide middelen, en dus een negatieve correctie op de operationele kasstroom. #### 1.3.2 Kasstromen uit investeringen in vaste activa Deze deelstroom betreft de kasbewegingen die voortvloeien uit de aan- en verkoop van vaste activa. De balans laat de netto investering of desinvestering zien (verandering na afschrijvingen en boekingen van meer- of minderwaarden). De kasstroomanalyse focust echter op de bruto investering (uitgaande kasstroom) of bruto desinvestering (inkomende kasstroom). * Bij de realisatie van een **meerwaarde** is deze reeds verwerkt in de operationele kasstroom als niet-recurrent resultaat en vereist geen verdere actie voor de kasstroom. * Bij de realisatie van een **minderwaarde** is dit geen reële kasstroom en moet deze worden afgetrokken van de desinvestering. #### 1.3.3 Kasstroom uit financiering Deze deelstroom omvat alle kasbewegingen gerelateerd aan de financiering van de onderneming, zowel vanuit eigen vermogen als vreemd vermogen. * **Vreemd vermogen (VV):** * Financiële kaskosten (zoals rentebetalingen). * Aflossingen op schulden en aangaan van nieuwe schulden. Dit omvat alle schulden die niet spontaan zijn. * **Eigen vermogen (EV):** * Uit te keren winsten (dividenden). * Externe veranderingen in het eigen vermogen (bijvoorbeeld uitgifte van nieuwe aandelen). ### 1.4 Kasstroom = Liquiditeitsstroom De som van de drie deelstromen (operaties, investeringen, financiering) geeft de totale kasstroom voor een periode weer. $$ \text{Totale kasstroom} = \text{Kasstroom uit operaties} + \text{Kasstroom uit investeringen} + \text{Kasstroom uit financiering} $$ Dit is de netto toename of afname van de liquide middelen (kas en bank) gedurende het boekjaar. De kasstroom is dus synoniem met de liquiditeitsstroom of geldstroom. ### 1.5 Gebruik van de kasstroomtabel De kasstroomtabel biedt waardevolle inzichten in de financiële gezondheid van een onderneming: * **Operationele kasstroom:** Geeft aan hoeveel inkomsten de onderneming genereert uit haar kernactiviteiten. * **Netto bedrijfskapitaalbehoefte:** Laat zien of de onderneming voldoende werkkapitaal uit haar werking haalt of dat er nood is aan externe financiering. * **Beoordeling van investeringen:** Evalueert de investeringsactiviteiten van de onderneming en hun impact op de liquiditeit. * **Beoordeling van financiering:** Analyseert de structuur en evenwicht van de financiering (intern/extern, eigen/vreemd, KT/LT). * **Voldoen aan verplichtingen:** Bepaalt of de onderneming met haar kasmiddelen uit operaties en na investeringen kan voldoen aan haar financiële verplichtingen. De analyse van de kasstroom vereist de studie van verschillende tabellen die de theoretische concepten toepassen op praktijkvoorbeelden. Specifieke onderdelen van de theorie (zoals punt 4.9.2 en 4.9.3) hoeven niet te worden bestudeerd voor de examenvoorbereiding. --- # Financiële stromen versus kasstromen Dit onderwerp maakt een onderscheid tussen de brede concepten van financiële stromen zoals die in de boekhouding worden verwerkt en de specifiekere kasstromen, die de daadwerkelijke beweging van liquide middelen weergeven. ### 2.1 Financiële stromen in de boekhouding De boekhouding registreert alle financiële stromen binnen een onderneming. Deze stromen worden geclassificeerd volgens de aanwendingen van vermogen en de bronnen van vermogen. In essentie representeert elke financiële stroom een verandering in de balans. * **Bron van vermogen:** Dit kan leiden tot een toename van het passief of een afname van het actief. * **Aanwending van vermogen:** Dit kan leiden tot een toename van het actief of een afname van het passief. **Boekhoudkundige verwerking:** Het dubbel boekhouden zorgt ervoor dat elke financiële stroom aan beide zijden van de balans wordt geregistreerd, als bron of als aanwending. * **Voorbeeld van een transactie en de boekhoudkundige verwerking:** * **Geld (kas) naar bank:** Een storting van kas op de bankrekening wordt geboekt als een bron van vermogen op de passiefrekening "kas" (afname) en als een aanwending van vermogen op de actiefrekening "bank" (toename). * **Aankoop voorraad goederen (GS):** De aankoop van voorraden wordt geboekt als een aanwending van vermogen op de actiefrekening "voorraad GS". De bron kan de bankrekening zijn (directe betaling) of een passiefrekening zoals "handelsschulden" (betaling volgt later). * **Omzetting van grondstoffen (GS) naar goederen in bewerking (GIB):** Dit wordt geboekt als een afname van de voorraad GS (aanwending) en een toename van de voorraad GIB (bron). * **Omzetting van goederen in bewerking (GIB) naar afgewerkte producten (fabrikaat):** Dit wordt geboekt als een afname van de voorraad GIB (aanwending) en een toename van de voorraad fabrikaat (bron). * **Verkoop van fabrikaat via vordering op klant:** De verkoop wordt geboekt als een toename van de actiefrekening "vordering klant" (aanwending) en een afname van de voorraad fabrikaat (bron). * **Betaling door klant:** De ontvangst van betaling van een klant wordt geboekt als een afname van de vordering op klant (bron) en een toename van de bankrekening (aanwending). Alle deze transacties vertegenwoordigen financiële stromen, maar niet noodzakelijk directe kasstromen. ### 2.2 Financiële stromen versus kasstromen Het cruciale onderscheid ligt in het feit dat financiële stromen, zoals geboekt in de boekhouding, niet altijd direct de beweging van liquide middelen weerspiegelen. Dit verschil wordt duidelijk bij posten zoals afschrijvingen. * **Kasstromen:** Deze betreffen de daadwerkelijke in- en uitstroom van liquide middelen (geld in kas of op bank). Ze zijn een optelsom van drie hoofdcategorieën: 1. Kasstroom uit operaties (operationele kasstroom). 2. Kasstroom uit investeringen in vaste activa. 3. Kasstroom uit financiering. Het doel van kasstroomanalyse is het bepalen van de totale hoeveelheid liquide middelen die gedurende een bepaalde periode door de onderneming zijn gegaan, oftewel de netto toename of afname van de kas. #### 2.2.1 Bepalen van de financiële stromen via de balans De verandering in de balans tussen twee periodes (beginbalansdatum en eindbalansdatum) geeft de totale financiële stromen weer. Dit kan worden geanalyseerd met behulp van een mutatietabel of een balansmutatietabel. * **Berekening:** De verandering ($\Delta$) wordt berekend als het verschil tussen de eindbalans (EB) en de beginbalans (BB): $\Delta = EB - BB$. * **Verband tussen activa en passiva:** De som van de veranderingen in de activa is gelijk aan de som van de veranderingen in de passiva ($\sum \Delta Activa = \sum \Delta Passiva$). Dit komt doordat activa en passiva omgekeerde regels hebben voor bronnen en aanwendingen in een geconsolideerde tabel. * **Interpretatie van veranderingen:** * Een toename van een actief is een aanwending van vermogen. * Een afname van een actief is een bron van vermogen. * Een toename van een passief is een bron van vermogen. * Een afname van een passief is een aanwending van vermogen. > **Tip:** Een mutatiebalans geeft een onvolledig beeld van de kasstromen, omdat activa in de balans worden opgenomen tegen hun netto- boekwaarde (na afschrijvingen) en voorzieningen en uitgestelde belastingen ook na toevoegingen en terugnemingen worden weergegeven. Dit maakt directe optelling van balansveranderingen om kasstromen te bepalen, lastig. #### 2.2.2 Bepalen van de kasstroom De kasstroomanalyse wordt opgesplitst in drie componenten: ##### 2.2.2.1 Kasstroom uit operaties (operationele kasstroom) Dit is de kasstroom die voortvloeit uit de normale bedrijfsactiviteiten. De berekening start vaak met de winst na belastingen en past vervolgens correcties toe voor niet-kaskosten en andere posten die de kaspositie beïnvloeden zonder directe kasbeweging. * **Berekening van de operationele cash-flow (na belastingen):** * Een algemene definitie van cash-flow is de hoeveelheid financiële middelen die gedurende een bepaalde periode voortvloeit uit de onderneming. Dit wordt soms gelijkgesteld aan het "inkomen" van het bedrijf, maar dit is een vereenvoudiging. * De winst is een indicator van rendabiliteit, terwijl cash-flow een indicator is van liquiditeit. * Afschrijvingen zijn bijvoorbeeld niet-kaskosten en maken geen deel uit van de kasstroom. * Een negatieve cash-flow uit operaties impliceert dat de kasopbrengsten lager zijn dan de kaskosten, wat kan leiden tot een noodzaak voor externe financiering. * **Verband met Nettobedrijfskapitaalbehoefte (NBKB):** De verandering in de nettobedrijfskapitaalbehoefte is cruciaal voor het bepalen van de operationele kasstroom. * **Bruto bedrijfskapitaal:** De totale vlottende activa. * **Netto bedrijfskapitaal:** Gedefinieerd als vlottende activa minus kortlopende schulden (exclusief financiële schulden van meer dan één jaar). Het vertegenwoordigt de financieringsbehoefte die eigen is aan de uitbating van een bedrijf. * Een deel van de vlottende activa wordt spontaan gefinancierd door kortlopende schulden (leveranciers, belastingen, etc.). * Een tekort aan spontane financiering moet worden opgevangen door externe financiering. * De verandering in de NBKB ($\Delta NBKB$) is de correctie die toegepast moet worden op de operationele cash-flow (na belastingen) om de totale operationele kasstroom te bekomen. * $$ \text{Operationele kasstroom (na belastingen)} = \text{Operationele CF (na belastingen, vóór } \Delta NBKB) \pm \Delta NBKB $$ Hierbij geldt de vuistregel dat een toename van de NBKB een kasuitstroom betekent (negatieve correctie) en een afname van de NBKB een kasinstroom (positieve correctie). ##### 2.2.2.2 Kasstromen uit investeringen in vaste activa Deze component omvat de uitgaven voor en opbrengsten uit de aan- en verkoop van materiële en immateriële vaste activa. * **Bruto-investering/desinvestering:** De kasstroomanalyse wenst de bruto investering (uitgave) of desinvestering (ontvangst) te kennen, wat verschilt van de netto-verandering op de balans. * **Effect van meer- en minwaarden:** * **Meerwaarden:** Deze zijn reeds opgenomen in de operationele kasstroom als een niet-recurrent resultaat en vereisen geen verdere actie in deze categorie. * **Minwaarden:** Dit is geen reële kasstroom. Bij een desinvestering moet een gerealiseerde minderwaarde worden afgetrokken van de ontvangst om de werkelijke kasstroom te bepalen. ##### 2.2.2.3 Kasstromen uit financiering Deze categorie omvat alle kasstromen die verband houden met de financiering van de onderneming, zowel uit eigen vermogen als uit vreemd vermogen. * **Vreemd vermogen (VV):** * Financiële kaskosten zoals rentebetalingen. * Aflossingen op en aangaan van niet-spontane schulden. * **Eigen vermogen (EV):** * Uit te keren winsten (dividenden). * Externe veranderingen in het eigen vermogen, zoals kapitaalinjecties of kapitaalverminderingen. #### 2.2.3 Totale kasstroom De totale kasstroom is de som van de kasstromen uit operaties, investeringen en financiering. $$ \text{Totale kasstroom} = \text{Kasstroom uit operaties} + \text{Kasstroom uit investeringen} + \text{Kasstroom uit financiering} $$ Deze totale kasstroom, ook wel liquiditeitsstroom of geldstroom genoemd, geeft aan met hoeveel de liquide middelen (kas) netto zijn toe- of afgenomen gedurende het voorbije boekjaar. ### 2.3 Gebruik en analyse van de kasstroomtabel De kasstroomtabel (vaak opgesteld in de vorm van de directe of indirecte methode) biedt waardevolle inzichten in de financiële gezondheid van een onderneming. * **Informatie die de kasstroomtabel verschaft:** * De operationele kasstroom na belastingen: geeft aan welke inkomsten de onderneming genereert uit haar kernactiviteiten. * De nettobedrijfskapitaalbehoefte: toont of de onderneming voldoende werkkapitaal genereert uit haar operaties of of er behoefte is aan externe financiering. * Beoordeling van investeringsbeleid: inzicht in de omvang en aard van investeringen in vaste activa. * Beoordeling van financieringsstructuur: analyse van de balans tussen interne en externe financiering, eigen en vreemd vermogen, en financiering op korte en lange termijn. * Liquiditeitspositie: vermogen van de onderneming om met haar kasmiddelen uit operaties en na investeringen te voldoen aan financiële verplichtingen. > **Tip:** De analyse van de kasstroomtabel in combinatie met de balans en de resultatenrekening geeft een compleet beeld van de financiële prestaties en de liquiditeitspositie van een onderneming. ### 2.4 Vergelijking en toepassingen De kasstroomanalyse is een krachtig instrument dat toelaat om de liquiditeit van een onderneming te beoordelen, haar vermogen om schulden af te lossen in te schatten, en de effectiviteit van haar investerings- en financieringsbeslissingen te evalueren. Het is een aanvulling op de klassieke financiële analyse die zich meer richt op winstgevendheid en solvabiliteit. --- # Berekening van kasstromen De berekening van kasstromen analyseert de veranderingen in liquide middelen van een onderneming gedurende een specifieke periode door de financiële stromen op te splitsen in operationele, investerings- en financieringsactiviteiten. ### 3.1 De aard van kasstromen Financiële stromen binnen een onderneming, zoals weergegeven in de boekhouding, volgen de regels van aanwendingen en bronnen van vermogen. Deze stromen zijn echter niet altijd identiek aan kasstromen. Kasstromen betreffen enkel de directe in- en uitgaande geldstromen uit de kas. De totale kasstroom is een optelsom van drie componenten: kasstroom uit operaties, kasstroom uit investeringen in vaste activa, en kasstroom uit financiering. Het doel van kasstroomanalyse is om te bepalen met hoeveel de liquide middelen van een bedrijf zijn toe- of afgenomen gedurende een boekjaar. ### 3.2 Bepalen van financiële stromen Financiële stromen over een periode worden bepaald door het verschil te nemen tussen de eindbalans en de beginbalans van die periode, wat resulteert in een mutatietabel of een tabel van bronnen en aanwendingen. De som van de veranderingen in activa moet gelijk zijn aan de som van de veranderingen in passiva, wat resulteert in een totaal van nul voor de mutatietabel. **Voorbeelden van bronnen en aanwendingen:** * Een toename van materieel vast actief (+1950) wordt beschouwd als een aanwending. * Een daling van voorraden (-660) wordt beschouwd als een bron. * Een toename van overgedragen winst (+2651) wordt beschouwd als een bron. * Een daling van langlopende schulden (-11047) wordt beschouwd als een aanwending. De mutatiebalans biedt echter een onvolledig beeld van de kasstroom, met name omdat activa in de balans worden opgenomen tegen netto-waarde na afschrijvingen en voorzieningen. ### 3.3 Bepalen van de kasstroom De totale kasstroom wordt opgebouwd uit drie deelstromen: #### 3.3.1 Kasstroom uit operaties De operationele kasstroom, ook wel winst na belastingen plus niet-kaskosten genoemd, vertegenwoordigt de financiële middelen die voortvloeien uit de normale bedrijfsactiviteiten. Deze kasstroom dient ter zelffinanciering. Hoewel winst een indicator is van rendabiliteit, is deze niet gelijk aan kasstroom. Afschrijvingen, als niet-kaskosten, worden toegevoegd aan de winst na belastingen om de operationele kasstroom te berekenen. De berekening omvat ook de verandering in de nettobedrijfskapitaalbehoefte. De nettobedrijfskapitaalbehoefte (NBKB) is het verschil tussen vlottende bedrijfsactiva (exclusief liquide middelen) en kortlopende schulden (exclusief financiële schulden met een looptijd van maximaal één jaar). Een verandering in de NBKB heeft invloed op de operationele kasstroom. $$ \text{Operationele kasstroom} = \text{Operationele CF na belastingen} \pm \Delta \text{Nettobedrijfskapitaalbehoefte} $$ #### 3.3.2 Kasstroom uit investeringen in vaste activa Deze deelstroom betreft de netto- of bruto-investeringen en -desinvesteringen in vaste activa. De bruto-investering of -desinvestering wordt berekend door afschrijvingen en minderwaarden af te trekken van de netto-investering, en meerwaarden op vaste activa hierbij op te tellen. Meerwaarden die reeds zijn opgenomen in de operationele kasstroom hebben geen verdere impact. Minderwaarden op vaste activa die gerealiseerd worden bij desinvestering, moeten van de desinvestering worden afgetrokken, aangezien het geen reële kasstroom is. #### 3.3.3 Kasstroom uit financiering Deze deelstroom omvat alle kasstromen gerelateerd aan het vreemd en eigen vermogen. * **Vreemd vermogen:** Financiële kaskosten zoals rente, en de netto-uitstroom of -instroom van vreemd vermogen (afbetalen oude schulden minus aangaan nieuwe schulden). * **Eigen vermogen:** Uit te keren winsten (dividenden) en externe veranderingen in het eigen vermogen. ### 3.4 Totale kasstroom De totale kasstroom is de som van de kasstroom uit operaties, de kasstroom uit investeringen in vaste activa, en de kasstroom uit financiering. Dit vertegenwoordigt de totale geldstroom en toont aan met hoeveel de liquide middelen van de onderneming zijn toe- of afgenomen gedurende het boekjaar. $$ \text{Totale Kasstroom} = \text{Kasstroom uit operaties} + \text{Kasstroom uit investeringen} + \text{Kasstroom uit financiering} $$ ### 3.5 Uitleg en gebruik van de kasstroomtabel De kasstroomtabel biedt inzicht in: * De inkomsten uit operationele activiteiten. * De behoefte aan werkkapitaal en de mate van spontane financiering. * De beoordeling van investeringsbeslissingen en de continuïteit van de onderneming. * De financieringsstructuur (evenwicht tussen interne en externe financiering, eigen en vreemd vermogen, financiering op korte en lange termijn). * Het vermogen van de onderneming om aan financiële verplichtingen te voldoen uit operationele kasstromen na investeringen. > **Tip:** De analyse van de kasstroomtabel is cruciaal om de liquiditeitspositie en de financiële gezondheid van een onderneming te beoordelen. > **Voorbeeld:** Een negatieve operationele kasstroom kan wijzen op de noodzaak van externe financiering om de bedrijfsactiviteiten te ondersteunen. De relevante leerstof bevindt zich voornamelijk in hoofdstuk 4 van het handboek, met specifieke aandacht voor de berekeningen en interpretatie van de verschillende kasstromen. --- # Gebruik en interpretatie van de kasstroomtabel De kasstroomtabel biedt inzicht in de beweging van liquide middelen binnen een onderneming gedurende een specifieke periode, door deze te categoriseren in drie hoofdactiviteiten: operationele activiteiten, investeringsactiviteiten en financieringsactiviteiten. ### 4.1 De betekenis van kasstromen Financiële stromen in een bedrijf vloeien voort uit de exploitatiecyclus en worden geboekt in de boekhouding als bronnen of aanwendingen van vermogen. Deze financiële stromen zijn echter niet gelijk aan kasstromen. Kasstromen betreffen specifiek de geldstromen die direct in of uit de kas of bank lopen. De kasstroom wordt gedefinieerd als de som van drie afzonderlijke stromen: * Kasstroom uit operaties (operationele kasstroom) * Kasstroom uit investeringen in vaste activa * Kasstroom uit financiering Het doel van kasstroomanalyse is te bepalen hoeveel liquide middelen gedurende een werkjaar door de kas zijn gegaan, ofwel met hoeveel de kas is toegenomen of afgenomen. Dit wordt afgeleid uit de begin- en eindbalans van het bedrijf, waarbij de verandering tussen de twee balansen ($\Delta$) de financiële stromen gedurende het jaar weergeeft. > **Tip:** Hoewel de mutatiebalans (verandering tussen eind- en beginbalans) inzicht geeft in de totale financiële stromen, is deze informatie onvoldoende om de kasstroom uit operaties direct af te leiden, omdat balansposten zijn opgenomen tegen hun netto-waarde na afschrijvingen en andere correcties. ### 4.2 Bepalen van de kasstroom De bepaling van de kasstroom gebeurt in drie stappen, waarbij elke stap een specifieke deelstroom vertegenwoordigt. #### 4.2.1 Kasstroom uit operaties Deze deelstroom vertegenwoordigt de kasstromen die voortvloeien uit de dagelijkse bedrijfsactiviteiten. De berekening hiervan start vaak met de winst na belastingen, aangevuld met niet-kaskosten (zoals afschrijvingen) en gecorrigeerd voor veranderingen in het nettobedrijfskapitaal. De operationele kasstroom wordt berekend als: $$ \text{Operationele kasstroom} = \text{Operationele CF na belastingen} \pm \Delta \text{Nettobedrijfskapitaalbehoefte} $$ Het nettobedrijfskapitaal (NBK) wordt gedefinieerd als de vlottende bedrijfsactiva (exclusief liquide middelen) minus de kortlopende schulden (exclusief financiële schulden korter dan één jaar). Een verandering in de nettobedrijfskapitaalbehoefte ($\Delta$ NBKB) houdt in dat er meer of minder externe financiering nodig is om de operationele activiteiten te ondersteunen. > **Tip:** De winst is een indicator voor rendabiliteit, terwijl de kasstroom een indicator is voor liquiditeit. Een positieve winst betekent niet automatisch een positieve kasstroom en vice versa. #### 4.2.2 Kasstroom uit investeringen in vaste activa Deze deelstroom omvat de kasuitgaven voor investeringen in vaste activa en de ontvangsten uit de desinvestering van vaste activa. De kasstroom weerspiegelt de bruto investering of desinvestering, in tegenstelling tot de netto-verandering die uit de balans blijkt. * **Meerwaarden** op vaste activa zijn reeds opgenomen in de operationele kasstroom als niet-recurrent resultaat en vereisen geen verdere actie. * **Minderwaarden** op vaste activa zijn geen reële kasstromen en dienen van de desinvesteringen te worden afgetrokken. #### 4.2.3 Kasstroom uit financiering Deze deelstroom relateert aan alle kasstromen die verband houden met de financiering van de onderneming, zowel door eigen vermogen (EV) als door vreemd vermogen (VV). * **Vreemd vermogen (VV):** Omvat financiële kaskosten zoals intresten en de afbetaling van bestaande schulden of het aangaan van nieuwe schulden. * **Eigen vermogen (EV):** Omvat onder andere uitgekeerde winsten (dividenden) en externe veranderingen in het eigen vermogen. De totale kasstroom is de som van deze drie deelstromen: $$ \text{Kasstroom} = \text{Kasstroom uit operaties} + \text{Kasstroom uit investeringen} + \text{Kasstroom uit financiering} $$ Deze totale kasstroom wordt ook wel de liquiditeitsstroom of geldstroom genoemd, en geeft aan met hoeveel de liquide middelen van de onderneming zijn toegenomen of gedaald gedurende het boekjaar. ### 4.3 Gebruik en interpretatie van de kasstroomtabel De kasstroomtabel verschaft essentiële informatie voor de beoordeling van de financiële gezondheid en prestaties van een onderneming: * **Operationele kasstroom na belastingen:** Geeft inzicht in de inkomsten die de onderneming genereert uit haar kernactiviteiten. * **Nettobedrijfskapitaalbehoefte:** Laat zien of de onderneming voldoende werkkapitaal uit haar operaties haalt of dat er behoefte is aan externe financiering. * **Beoordeling van investeringen:** De kasstroomtabel helpt bij het evalueren van de investeringsbeslissingen en de continuïteit van de onderneming (going concern). * **Beoordeling van financiering:** Biedt inzicht in de financieringsstructuur van de onderneming, de balans tussen interne en externe financiering, eigen en vreemd vermogen, en financiering op korte en lange termijn. Het beoordeelt de noodzaak en de voorwaarden van externe financiering. * **Voldoen aan financiële verplichtingen:** De tabel toont of de onderneming met haar kasmiddelen uit operaties en na investeringen kan voldoen aan haar financiële verplichtingen. > **Voorbeeld:** Een onderneming met een hoge operationele kasstroom kan meer investeren in groei of schulden aflossen, wat duidt op een gezonde financiële positie. Een negatieve operationele kasstroom kan wijzen op de noodzaak van externe financiering om de dagelijkse operaties te ondersteunen. --- ## Veelgemaakte fouten om te vermijden - Bestudeer alle onderwerpen grondig voor examens - Let op formules en belangrijke definities - Oefen met de voorbeelden in elke sectie - Memoriseer niet zonder de onderliggende concepten te begrijpen

| Term | Definition | |------|------------| | Kasstromenanalyse | Een methode om de in- en uitstroom van liquide middelen (geld) binnen een onderneming over een specifieke periode te bestuderen en te beoordelen. | | Financiële stromen | Alle geldtransacties die worden geboekt in de boekhouding, onderverdeeld in bronnen en aanwendingen van vermogen, inclusief zowel kas- als niet-kascomponenten. | | Kasstromen | De daadwerkelijke toename of afname van liquide middelen (geld) in de kas en op bankrekeningen van een onderneming gedurende een bepaalde periode. | | Exploitatiecyclus | De reeks van operationele activiteiten die een bedrijf onderneemt, van inkoop van grondstoffen tot verkoop van eindproducten en ontvangst van betalingen van klanten. | | Bron van vermogen | Een financiële instroom die het vermogen van de onderneming vergroot, zoals schulden aangaan of eigen vermogen aantrekken. | | Aanwending van vermogen | Een financiële uitstroom die het vermogen van de onderneming vermindert, zoals investeringen doen of schulden aflossen. | | Dubbel boekhouden | Een boekhoudsysteem waarbij elke transactie wordt geregistreerd in ten minste twee rekeningen, waardoor een balans wordt gehandhaafd tussen debet en credit. | | Afschrijvingen | De waardevermindering van vaste activa over hun economische levensduur, die als kosten wordt geboekt maar geen directe uitstroom van geld betreft. | | Kasstroom uit operaties | De kasstroom die voortvloeit uit de normale, dagelijkse bedrijfsactiviteiten, exclusief inkomsten en uitgaven gerelateerd aan investeringen of financiering. | | Kasstroom uit investeringen in vaste activa | De kasstroom die gerelateerd is aan de aan- of verkoop van langdurige activa zoals gebouwen, machines en installaties. | | Kasstroom uit financiering | De kasstroom die voortkomt uit transacties met de financiers van de onderneming, zoals het aantrekken of terugbetalen van leningen en het uitkeren van dividenden. | | Operationele cash-flow (na belastingen) | De winst na belastingen vermeerderd met niet-kaskosten, die de liquiditeit genereert uit de bedrijfsactiviteiten. | | Niet-kaskosten | Kosten die in de resultatenrekening worden opgenomen, maar geen directe uitstroom van contanten veroorzaken, zoals afschrijvingen. | | Werkkapitaal | Het verschil tussen vlottende activa en kortlopende schulden, dat de financieringsbehoefte weergeeft die inherent is aan de dagelijkse uitbating van een bedrijf. | | Netto bedrijfskapitaalbehoefte | Het deel van de vlottende activa dat niet spontaan wordt gefinancierd door operationele schulden en waarvoor externe financiering nodig kan zijn. | | Mutatiebalans | Een overzicht van de veranderingen in de balansposten tussen twee opeenvolgende periodes, wat inzicht kan geven in financiële stromen. | | Vlottende activa | Activa die naar verwachting binnen één jaar worden omgezet in geld of verbruikt, zoals voorraden en debiteuren. | | Kortlopende schulden (VVKT) | Verplichtingen die binnen één jaar moeten worden voldaan, zoals crediteuren en kortlopende leningen. | | Langlopende schulden (VVLT) | Verplichtingen die pas na meer dan één jaar vervallen, zoals langlopende leningen en hypotheken. | | Eigen Vermogen (EV) | Het deel van de totale activa dat toebehoort aan de eigenaren van de onderneming. | | Vreemd Vermogen (VV) | De schulden van de onderneming aan externe partijen. |