201-17173318860.pdf
Summary
# نماذج تقييم القيمة الثابتة والمتغيرة
يناقش هذا القسم نماذج تقييم الأسهم والسندات، بما في ذلك نموذج النمو الثابت ونموذج جوردون للنمو، بالإضافة إلى حساب قيم السندات ذات الفائدة الثابتة الدائمة [1](#page=1) [2](#page=2).
### 1.1 نموذج القيمة
القيمة هي الفائدة الاقتصادية [1](#page=1).
#### 1.1.1 نموذج النمو الثابت
نموذج النمو الثابت يقيم القيمة بناءً على الفائدة الاقتصادية ومعدل الرسملة [1](#page=1).
$$ \text{Value} = \frac{\text{Economic Benefit}}{\text{Capitalisation rate}} $$
حيث:
- القيمة = Value [1](#page=1).
- الفائدة الاقتصادية = Economic Benefit [1](#page=1).
- معدل الرسملة = Capitalisation rate [1](#page=1).
> **Tip:** هذا النموذج مناسب للأصول التي تتوقع أن تولد تدفقات نقدية ثابتة إلى الأبد [1](#page=1).
### 1.2 نماذج تقييم السندات
#### 1.2.1 حساب قيم سندات الفائدة الثابتة الدائمة
يتم حساب سعر السندات ذات الفائدة الثابتة الدائمة بقسمة القسيمة على عائد السندات [1](#page=1).
$$ \text{Perpetual Fixed Interest Bond Price} = \frac{\text{Coupon}}{\text{Bond Yield}} $$
حيث:
- سعر السندات ذات الفائدة الثابتة الدائمة = Perpetual Fixed Interest Bond Price [1](#page=1).
- القسيمة = Coupon [1](#page=1).
- عائد السندات = Bond Yield [1](#page=1).
### 1.3 نموذج جوردون للنمو (نموذج النمو الثابت)
إذا كان هناك معدل نمو ثابت، يتم استخدام نموذج جوردون للنمو [1](#page=1).
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF}_1}{\text{Ke} - \text{g}} $$
حيث:
- $\text{CF}_1$: التدفق النقدي لحقوق الملكية في السنة الأولى من التنبؤ، أو $\text{CF}_0 \ast (1 + \text{معدل النمو الثابت})$ [1](#page=1).
- $\text{Ke}$: تكلفة حقوق الملكية (Cost of Equity) [1](#page=1).
- $g$: معدل النمو الثابت (Growth) [1](#page=1).
يمكن إعادة صياغة المعادلة على النحو التالي:
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF}_1}{\text{Ke} - \text{g}} $$
حيث:
- $\text{CF}_1$: التدفق النقدي لحقوق الملكية في السنة الأولى من التنبؤ، أو $\text{CF}_0 \ast (1 + \text{معدل النمو الثابت})$ [1](#page=1).
- $\text{Ke}$: تكلفة حقوق الملكية (Cost of Equity) [1](#page=1).
- $g$: معدل النمو الثابت (Growth) [1](#page=1).
> **Tip:** يجب أن يكون معدل الخصم (Ke) أكبر من معدل النمو (g) لكي تكون القيمة موجبة وذات معنى [1](#page=1).
### 1.4 نماذج تتضمن النمو الحقيقي والتضخمي
عند وجود نمو حقيقي وتضخمي دائم، يمكن استخدام الصيغة التالية:
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF} \ast (1 + i) \ast (1 + r)}{(1 + d) - [(1 + i) \ast (1 + r)]} $$
حيث:
- $\text{CF}$: التدفق النقدي مباشرة قبل النمو الدائم [2](#page=2).
- $i$: النمو التضخمي (inflationary growth) [2](#page=2).
- $r$: النمو الحقيقي (real growth) [2](#page=2).
- $d$: معدل الخصم (discount rate) [2](#page=2).
- Value: القيمة [2](#page=2).
يمكن تبسيط هذه المعادلة إذا تم دمج النمو الحقيقي والتضخمي في معدل نمو إجمالي ($g = (1+i)(1+r) - 1$):
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF} \ast (1 + g)}{d - g} $$
حيث:
- $\text{CF}$: التدفق النقدي مباشرة قبل النمو الدائم [2](#page=2).
- $g$: معدل النمو (growth) [2](#page=2).
- $d$: معدل الخصم (discount rate) [2](#page=2).
- Value: القيمة [2](#page=2).
> **Tip:** إذا كان النمو ثابتًا، فإن $g$ في هذه الصيغة تمثل معدل النمو الإجمالي (الحقيقي + التضخمي).
### 1.5 حالة عدم وجود نمو أبدي
إذا لم يكن هناك نمو إلى الأبد، يمكن تبسيط المعادلة إلى:
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF}}{d} $$
حيث:
- $\text{CF}$: التدفق النقدي [2](#page=2).
- $d$: معدل الخصم (Discount Rate) [2](#page=2).
- Value: القيمة [2](#page=2).
> **Tip:** هذا النموذج هو أساس لتقييم التدفقات النقدية الثابتة التي تستمر إلى الأبد.
### 1.6 طريقة التدفقات النقدية المخصومة (DCF)
تُعرف هذه الطريقة أيضًا باسم "طريقة الأرباح المستقبلية المخصومة". تتضمن خصم جميع التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة إلى قيمتها الحالية [2](#page=2).
$$ \text{Present Value} = \frac{\text{CF}_1}{(1 + k)^1} + \frac{\text{CF}_2}{(1 + k)^2} + \frac{\text{CF}_3}{(1 + k)^3} + \dots + \frac{\text{CF}_\infty}{(1 + k)^\infty} $$
حيث:
- Present Value: القيمة الحالية [2](#page=2).
- $\text{CF}$: التدفق النقدي [2](#page=2).
- $k$: تكلفة حقوق الملكية (Cost of Equity) [2](#page=2).
> **Example:** إذا توقعت شركة تدفقات نقدية بقيمة 100 دولار أمريكي في السنة الأولى، و 120 دولار أمريكي في السنة الثانية، بمعدل خصم 10%، فإن القيمة الحالية لهذه التدفقات ستكون: $100/(1.10)^1 + 120/(1.10)^2$.
### 1.7 خصم عدم وجود السيطرة (DLOC)
يمكن الوصول إلى خصومات عدم وجود السيطرة (DLOC) من علاوة السيطرة [2](#page=2).
$$ \text{Discount for Lack of Control (DLOC)} = 1 - \frac{1}{(1 + \text{discount rate})^\text{periods}} $$
هذه الصيغة غالبًا ما تستخدم لحساب القيمة الحالية لأصل مع الأخذ في الاعتبار عوامل التحكم أو عدمه [2](#page=2).
---
# طرق التدفقات النقدية المخصومة وتعديلات المضاعف
يستعرض هذا الجزء طريقة التدفقات النقدية المخصومة (DCF) وتعديلات المضاعفات المستخدمة في تقييم الشركات، مع الأخذ في الاعتبار عوامل مثل مخاطر الحجم والنمو.
### 2.1 طريقة التدفقات النقدية المخصومة (DCF)
طريقة التدفقات النقدية المخصومة، والمعروفة أيضاً بطريقة الأرباح المستقبلية المخصومة، هي أسلوب لتقييم الاستثمار بناءً على التوقعات المستقبلية للتدفقات النقدية. يتمثل المبدأ الأساسي في تقدير قيمة الأصل أو الشركة اليوم، بناءً على مقدار الأموال التي يتوقع أن يولدها في المستقبل [2](#page=2).
#### 2.1.1 صيغ التدفق النقدي المخصوم
هناك صيغ متعددة لنمذجة التدفقات النقدية المخصومة، تختلف حسب افتراضات النمو.
* **التدفق النقدي مع النمو الثابت:**
إذا كان من المتوقع أن ينمو التدفق النقدي بمعدل ثابت إلى الأبد، يمكن استخدام صيغة النمو المستمر. تبدأ الصيغة بالتدفق النقدي مباشرة قبل النمو الدائم (CF)، وتأخذ في الاعتبار معدل النمو (g) ومعدل الخصم (d) [2](#page=2).
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF} \ast (1 + g)}{d - g} $$
حيث:
* $\text{Value}$ = القيمة [2](#page=2).
* $\text{CF}$ = التدفق النقدي مباشرة قبل النمو الدائم [2](#page=2).
* $g$ = معدل النمو [2](#page=2).
* $d$ = معدل الخصم [2](#page=2).
في حال عدم وجود نمو أبدي، تصبح الصيغة أبسط [2](#page=2):
$$ \text{Value} = \frac{\text{CF}}{d} $$
حيث:
* $\text{CF}$ = التدفق النقدي [2](#page=2).
* $d$ = معدل الخصم [2](#page=2).
* **التدفق النقدي العام المخصوم:**
لنمذجة تدفقات نقدية غير منتظمة أو ذات معدلات نمو متغيرة، يتم خصم كل تدفق نقدي مستقبلي بشكل فردي إلى قيمته الحالية باستخدام معدل الخصم المناسب [2](#page=2).
$$ \text{Present Value} = \frac{\text{CF}_1}{(1 + k)^1} + \frac{\text{CF}_2}{(1 + k)^2} + \frac{\text{CF}_3}{(1 + k)^3} + \dots + \frac{\text{CF}_\infty}{(1 + k)^\infty} $$
حيث:
* $\text{Present Value}$ = القيمة الحالية [2](#page=2).
* $\text{CF}$ = التدفق النقدي [2](#page=2).
* $k$ = تكلفة حقوق الملكية (Cost of Equity) [2](#page=2).
> **Tip:** يعد فهم معدل الخصم (d أو k) وعناصر النمو (i و r أو g) أمراً بالغ الأهمية للحصول على تقييم دقيق باستخدام نماذج DCF.
#### 2.1.2 خصومات عدم وجود السيطرة (DLOC)
خصومات عدم وجود السيطرة (DLOC) هي تعديل يستخدم لتقليل قيمة حصة الأقلية في الشركة. يتم اشتقاقها من علاوة السيطرة (Control Premium)، وهي المبلغ الإضافي الذي قد يدفعه المشتري للحصول على حصة مسيطرة [2](#page=2).
$$ \text{DLOC} = 1 - \frac{1}{1 + \text{Control Premium}} $$
حيث:
* $\text{DLOC}$ = خصم عدم وجود السيطرة [2](#page=2).
* $\text{Control Premium}$ = علاوة السيطرة [3](#page=3).
### 2.2 تعديلات المضاعفات
تستخدم المضاعفات لتقييم الشركات من خلال مقارنتها بشركات مماثلة في السوق. يمكن تعديل هذه المضاعفات لتأخذ في الاعتبار عوامل مختلفة تؤثر على قيمة الشركة، مثل مخاطر الحجم والنمو.
#### 2.2.1 مفاهيم متعلقة بالتقييم
* **العائد على رأس المال المستثمر (ROA & ROIC):**
* **ROA (Invested Capital ROA):** يقيس كفاءة الشركة في استخدام رأس مالها المستثمر لتوليد الأرباح قبل الفوائد والضرائب [3](#page=3).
$$ \text{Invested Capital ROA} = \frac{\text{EBIT}}{\text{Total Assets}} $$
حيث:
* $\text{Invested Capital ROA}$ = العائد على رأس المال المستثمر [3](#page=3).
* $\text{EBIT}$ = الأرباح قبل الفوائد والضرائب [3](#page=3).
* $\text{Total Assets}$ = إجمالي الأصول [3](#page=3).
* **ROIC (Return on Invested Capital):** يقيس مدى فعالية الشركة في توليد العائد على رأس المال الذي استثمره المساهمون والدائنون [3](#page=3).
$$ \text{ROIC} = \frac{\text{EBIT}}{\text{Total Equity} + \text{Interest bearing debt}} $$
حيث:
* $\text{ROIC}$ = العائد على رأس المال المستثمر [3](#page=3).
* $\text{EBIT}$ = الأرباح قبل الفوائد والضرائب [3](#page=3).
* $\text{Total Equity}$ = إجمالي حقوق الملكية [3](#page=3).
* $\text{Interest Bearing Debt}$ = الديون المحملة بالفوائد [3](#page=3).
* **معدل النمو السنوي المركب (CAGR):**
هو متوسط معدل النمو السنوي خلال فترة زمنية محددة، مع افتراض أن الأرباح يتم إعادة استثمارها [3](#page=3).
* **المتوسط التوافقي:**
هو مقلوب الوسط الحسابي لمقلوبات قيم المتغير. يستخدم أحياناً في حساب المضاعفات المتوسطة [3](#page=3).
$$ H = \frac{n}{\sum_{i=1}^{n} (1/I_i)} $$
حيث:
* $H$ = المتوسط التوافقي [4](#page=4).
* $n$ = عدد الشركات التي يتم حساب النسبة لها [4](#page=4).
#### 2.2.2 تعديلات المضاعفات
تتضمن تعديلات المضاعفات ضبط مضاعفات الشركات العامة الإرشادية لتناسب خصائص الشركة التي يتم تقييمها.
* **تعديل مخاطر الحجم:**
يستخدم هذا التعديل لضبط المضاعفات بناءً على الفروقات في مخاطر الحجم بين الشركة محل التقييم والشركات الإرشادية [4](#page=4).
$$ \text{Multiple adjusted} = \frac{1}{\frac{1}{\text{Multiple original}} + (\text{SRPs} - \text{SRPGLC})} $$
حيث:
* $\text{Multiple Adjusted}$ = المضاعف المعدل [4](#page=4).
* $\text{Multiple Original}$ = المضاعف الأصلي [4](#page=4).
* $\text{SRPs}$ = علاوة مخاطر الحجم للشركة المعنية [4](#page=4).
* $\text{SRPGLC}$ = علاوة مخاطر الحجم للشركة الإرشادية [4](#page=4).
**مثال على تعديل مضاعف قيمة المنشأة/صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب (EV/NOPAT):**
إذا كان مضاعف EV/NOPAT للشركة الإرشادية هو 10 أضعاف، ووزن حقوق الملكية 60% في قيمة المنشأة، يمكن أن يصبح المضاعف المعدل [4](#page=4):
$$ \text{EV/NOPAT adjusted} = \frac{1}{\frac{1}{10x} + 0.60 \ast (6.26\%)} = 7.2x $$
حيث:
* $\text{EV/NOPAT}$ = قيمة المنشأة / صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب [4](#page=4).
* **تعديل فروق عائدات السندات الحكومية:**
يتم تعديل المضاعفات لمراعاة الفروق في عوائد السندات الحكومية ذات تاريخ الاستحقاق المتماثل في بلد الشركة الإرشادية وبلد الشركة محل التقييم [4](#page=4).
$$ \text{Multiple adjusted} = \frac{\text{YTMGLC}}{\text{YTMS}} \ast \text{Multiple original} $$
حيث:
* $\text{YTMGLC}$ = العائد حتى تاريخ الاستحقاق للسندات الحكومية لبلد الشركة الإرشادية [5](#page=5).
* $\text{YTMS}$ = العائد حتى تاريخ الاستحقاق للسندات الحكومية لبلد الشركة المعنية [5](#page=5).
* **تعديل النمو:**
يمكن تعديل المضاعفات لاستيعاب فروق معدلات النمو بين الشركة المعنية والشركات الإرشادية [5](#page=5).
$$ \text{Multiple adjusted} = \frac{1}{\frac{1}{\text{Multiple original}} + (g_{\text{GLC}} - g_s)} $$
حيث:
* $g_{\text{GLC}}$ = النمو للشركة العامة الإرشادية [5](#page=5).
* $g_s$ = النمو للشركة المعنية [5](#page=5).
* **تعديل تكلفة حقوق الملكية والنمو:**
تجمع بعض نماذج التعديل بين تعديلات تكلفة حقوق الملكية (CoE) وتعديلات النمو (g) لضبط المضاعفات.
* **لمضاعف السعر إلى الأرباح (P/E):**
$$ \text{P/E adjusted} = \frac{1}{\frac{1}{\text{P/E original}} + (\text{CoE}_s - \text{CoE}_{\text{GLC}}) + (g_{\text{GLC}} - g_s)} $$
حيث:
* $\text{P/E}$ = السعر إلى الأرباح [5](#page=5).
* $\text{CoE}$ = تكلفة حقوق الملكية [5](#page=5).
* $g_{\text{GLC}}$ = النمو للشركة العامة الإرشادية [5](#page=5).
* $g_s$ = النمو للشركة المعنية [5](#page=5).
* **لمضاعف قيمة المنشأة/صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب (EV/NOPAT):**
$$ \text{EV/NOPAT adjusted} = \frac{1}{\frac{1}{\text{EV/NOPAT original}} + \frac{E}{E+D}(\text{CoE}_s - \text{CoE}_{\text{GLC}}) + (g_{\text{GLC}} - g_s)} $$
حيث:
* $E$ = الأرباح [5](#page=5).
* $D$ = الفارق [5](#page=5).
* $\text{CoE}$ = تكلفة حقوق الملكية [5](#page=5).
* $\text{EV/NOPAT}$ = قيمة المنشأة/ صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب [6](#page=6).
* $g_{\text{GLC}}$ = النمو للشركة العامة الإرشادية [6](#page=6).
* $g_s$ = النمو للشركة المعنية [6](#page=6).
#### 2.2.3 قياسات الربحية والمضاعفات
* **حساب مضاعف السعر إلى الربح قبل الضرائب:**
يمكن حساب مضاعف السعر إلى الربح قبل الضرائب كنسبة السعر إلى الربح قبل الضرائب [6](#page=6).
$$ \text{Price} / \text{Pre-tax Profit} = \text{Multiple} $$
$$ \text{47.50 dollars} / \text{5.46 dollars} = 8.7x $$
حيث:
* المضاعف = السعر/الربح قبل الضريبة [6](#page=6).
### 2.3 نسب مالية شائعة
تستخدم النسب المالية لفهم أداء الشركة المالي، وتشمل نسب السيولة ونسب الدوران.
#### 2.3.1 نسب السيولة
تقيس نسب السيولة قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل [6](#page=6).
* **النسبة الحالية (Current Ratio):**
$$ \text{Current Ratio} = \frac{\text{Current Assets}}{\text{Current Liabilities}} $$
حيث:
* $\text{Current Ratio}$ = النسبة الحالية [6](#page=6).
* $\text{Current Assets}$ = الأصول الحالية [6](#page=6).
* $\text{Current Liabilities}$ = الالتزامات الحالية [6](#page=6).
* **النسبة السريعة (Quick Ratio / Acid Test Ratio):**
$$ \text{Quick (Acid Test) Ratio} = \frac{\text{Cash & Equivalents} + \text{Accounts receivable}}{\text{Current Liabilities}} $$
حيث:
* $\text{Quick Ratio}$ = النسبة السريعة [6](#page=6).
* $\text{Cash & Equivalents}$ = النقد وما في حكمه [6](#page=6).
* $\text{Accounts receivable}$ = المدينون [6](#page=6).
#### 2.3.2 نسب الدوران
تقيس نسب الدوران كفاءة الشركة في استخدام أصولها لتوليد المبيعات [6](#page=6).
* **معدل دوران المخزون (Inventory Turnover):**
$$ \text{Inventory Turnover} = \frac{\text{Cost of Goods Sold}}{\text{Inventory}} $$
حيث:
* $\text{Inventory turnover}$ = معدل دوران المخزون [6](#page=6).
* $\text{Inventory}$ = المخزون [6](#page=6).
* $\text{Cost of Goods Sold}$ = تكلفة البضاعة المباعة [6](#page=6).
* **معدل دوران المدينين (Accounts Receivable Turnover):**
$$ \text{Accounts Receivable Turnover} = \frac{\text{Sales}}{\text{Accounts Receivable}} $$
حيث:
* $\text{Accounts Receivable turnover}$ = معدل دوران المدينين [6](#page=6).
* $\text{Sales}$ = المبيعات [6](#page=6).
* $\text{Accounts Receivable}$ = المدينون [6](#page=6).
* **متوسط فترة التحصيل (Average Collection Period):**
$$ \text{Average Collection Period} = \frac{\text{Accounts Receivable}}{\text{Sales Per Day}} $$
حيث:
* $\text{Average collection period}$ = متوسط فترة التحصيل [6](#page=6).
* $\text{Sales Per Day}$ = المبيعات اليومية [6](#page=6).
* **معدل دوران رأس المال العامل (Working Capital Turnover):**
$$ \text{Working Capital Turnover} = \frac{\text{Sales}}{\text{Working Capital}} $$
حيث:
* $\text{Working capital turnover}$ = معدل دوران رأس المال العامل [6](#page=6).
* $\text{Working Capital}$ = رأس المال العامل [6](#page=6).
---
# نسب تحليل الأداء المالي
يستعرض هذا القسم مجموعة شاملة من النسب المالية الأساسية المستخدمة لتقييم الأداء المالي للشركات، مقسمة إلى نسب السيولة، ونسب النشاط، ونسب الرفع المالي، ونسب الربحية، مع توضيح معادلاتها وطرق حسابها [6](#page=6) [7](#page=7) [8](#page=8).
### 3.1 نسب السيولة
تقيس نسب السيولة قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل [6](#page=6).
| العنوان | المعادلة | الاختصارات |
|---|---|---|
| النسبة الحالية (Current Ratio) | $\frac{\text{Current Assets}}{\text{Current Liabilities}}$ | Current Ratio = نسبة الحالية
Current assets = الأصول الحالية
Current liabilities = الالتزامات الحالية | | النسبة السريعة (Quick Ratio / Acid Test Ratio) | $\frac{\text{Cash \& Equivalents} + \text{Accounts Receivable}}{\text{Current Liabilities}}$ | Quick Ratio = النسبة السريعة
Cash & Equivalents = النقد وما في حكمه
Accounts receivable = المدينون | ### 3.2 نسب النشاط (إدارة الأصول) تقيّم هذه النسب مدى كفاءة الشركة في استخدام أصولها لتوليد المبيعات [6](#page=6) [7](#page=7). | العنوان | المعادلة | الاختصارات | |---|---|---| | معدل دوران المخزون (Inventory Turnover) | $\frac{\text{Cost of Goods Sold}}{\text{Inventory}}$ | Inventory turnover = معدل دوران المخزون
Inventory = المخزون
Cost of goods sold = تكلفة البضاعة المباعة | | معدل دوران المدينين (Accounts Receivable Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Accounts Receivable}}$ | Accounts receivable turnover = معدل دوران المدينين
Sales = المبيعات
Accounts receivable = المدينون | | متوسط فترة التحصيل (Average Collection Period) | $\frac{\text{Accounts Receivable}}{\text{Sales} / 365}$ | Average collection period = متوسط فترة التحصيل | | معدل دوران الأصول الثابتة (Fixed Asset Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Fixed Assets}}$ | Fixed assets = الأصول الثابتة
Fixed assets turnover = معدل دوران الأصول الثابتة | | معدل دوران رأس المال العامل (Working Capital Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Working Capital}}$ | Working capital = رأس المال العامل
Working capital turnover = معدل دوران رأس المال العامل | | إجمالي معدل دوران الأصول (Total Asset Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}}$ | Total assets = إجمالي الأصول | ### 3.3 نسب الرفع المالي / التغطية تقيس هذه النسب مدى اعتماد الشركة على الديون لتمويل عملياتها وقدرتها على سداد التزاماتها المالية [7](#page=7). | العنوان | المعادلة | الاختصارات | |---|---|---| | الدين إلى الأصول (Debt / Assets) | $\frac{\text{Total Debt}}{\text{Total Assets}}$ | Debt / assets = الديون / الأصول
Total debt = إجمالي الديون
Total assets = إجمالي الأصول | | الدين الحامل للفائدة إلى حقوق الملكية (Interest-Bearing Debt / Equity) | $\frac{\text{Interest-Bearing Debt}}{\text{Total Equity}}$ | Interest bearing debt = الديون المحملة بالفوائد
Equity = حقوق الملكية | | نسبة تغطية الفائدة (Times Interest Earned) | $\frac{\text{Earnings Before Interest \& Taxes (EBIT)}}{\text{Interest Expense}}$ | Times interest earned = نسبة تغطية الفائدة
Interest expense = مصروفات الفائدة
EBIT = الأرباح قبل الفوائد والضرائب | | تغطية الرسوم الثابتة (Fixed Charges Coverage) | $\frac{\text{EBIT} + \text{Fixed Charges Amortization}}{\text{Interest Expense} + \text{Fixed Charges Amortization}}$ | Fixed charges coverage = تغطية الرسوم الثابتة | ### 3.4 نسب الربحية تقيّم هذه النسب قدرة الشركة على توليد الأرباح من مبيعاتها وأصولها وحقوق المساهمين [7](#page=7). | العنوان | المعادلة | الاختصارات | |---|---|---| | هامش مجمل الربح (Gross Profit Margin) | $\frac{\text{Gross Profit}}{\text{Sales}}$ | Gross profit margin = هامش مجمل الربح
Sales = المبيعات | | هامش الربح التشغيلي (Operating Profit Margin) | $\frac{\text{Operating Income}}{\text{Sales}}$ | Operating profit margin = هامش الربح التشغيلي
Operating income = الدخل التشغيلي | | صافي هامش الربح (Net Profit Margin) | $\frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}$ | Net income = صافي الدخل | | العائد على الأصول (Return on Assets) | $\frac{\text{Net Income}}{\text{Total Assets}}$ | Return on assets = العائد على الأصول
Total assets = إجمالي الأصول | | العائد على حقوق الملكية (Return on Equity) | $\frac{\text{Income Available to Stockholders}}{\text{Stockholder's Equity}}$ | Return on equity = العائد على حقوق الملكية
Stockholder’s equity = حقوق المساهمين
Income available to stockholders = الدخل المتاح للمساهمين | | العائد على رأس المال المستثمر (Return on Invested Capital) | $\frac{\text{Net Operating Profit After Tax}}{\text{Total Capital (Debt + Equity)}}$ | Return on invested capital = العائد على رأس المال المستثمر
Net operating profit after tax = صافي الربح التشغيلي بعد الضريبة
Total capital = إجمالي رأس المال
Debt = الديون | ### 3.5 معادلة دوبونت الكلاسيكية تُستخدم معادلة دوبونت لتفصيل العائد على حقوق الملكية إلى مكوناته الرئيسية، مما يوفر رؤية أعمق لأداء الشركة [8](#page=8). $$ \text{Return on Equity} = \text{Net Profit Margin} \times \text{Total Asset Turnover} \times \text{Equity Multiplier} $$ حيث: * $\text{Net Profit Margin} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}$ * $\text{Total Asset Turnover} = \frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}}$ * $\text{Equity Multiplier} = \frac{\text{Total Assets}}{\text{Stockholder's Equity}}$ يمكن تحليل العائد على حقوق الملكية بشكل أوسع كالتالي: $$ \text{Return on Equity} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}} \times \frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}} \times \frac{\text{Total Assets}}{\text{Stockholder's Equity}} $$ ويمكن تقسيمها بشكل أكبر لعدة مكونات: $$ \text{Return on Equity} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}} \times \frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}} \times \frac{\text{Total Assets}}{\text{Equity}} $$ ويمكن تمثيلها بمعادلات أكثر تفصيلاً: $$ \text{Earnings} / \text{Sales} \times \text{Sales} / \text{Type of Asset} \times \text{Type of Asset} / \text{Type of Investment} $$ $$ \text{Earnings} / \text{Type of Revenue} \times \text{Type of Revenue} / \text{Type of Asset} \times \text{Type of Asset} / \text{Type of Investment} $$ ### 3.6 التوصل لمتوسط المتغير لحساب متوسط أي متغير، يتم جمع كافة قيمه وقسمتها على عددها [8](#page=8). $$ \text{Average} = \frac{\text{Sum of all its values}}{\text{Number of values}} $$ --- ## Common mistakes to avoid - Review all topics thoroughly before exams - Pay attention to formulas and key definitions - Practice with examples provided in each section - Don't memorize without understanding the underlying concepts
Current assets = الأصول الحالية
Current liabilities = الالتزامات الحالية | | النسبة السريعة (Quick Ratio / Acid Test Ratio) | $\frac{\text{Cash \& Equivalents} + \text{Accounts Receivable}}{\text{Current Liabilities}}$ | Quick Ratio = النسبة السريعة
Cash & Equivalents = النقد وما في حكمه
Accounts receivable = المدينون | ### 3.2 نسب النشاط (إدارة الأصول) تقيّم هذه النسب مدى كفاءة الشركة في استخدام أصولها لتوليد المبيعات [6](#page=6) [7](#page=7). | العنوان | المعادلة | الاختصارات | |---|---|---| | معدل دوران المخزون (Inventory Turnover) | $\frac{\text{Cost of Goods Sold}}{\text{Inventory}}$ | Inventory turnover = معدل دوران المخزون
Inventory = المخزون
Cost of goods sold = تكلفة البضاعة المباعة | | معدل دوران المدينين (Accounts Receivable Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Accounts Receivable}}$ | Accounts receivable turnover = معدل دوران المدينين
Sales = المبيعات
Accounts receivable = المدينون | | متوسط فترة التحصيل (Average Collection Period) | $\frac{\text{Accounts Receivable}}{\text{Sales} / 365}$ | Average collection period = متوسط فترة التحصيل | | معدل دوران الأصول الثابتة (Fixed Asset Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Fixed Assets}}$ | Fixed assets = الأصول الثابتة
Fixed assets turnover = معدل دوران الأصول الثابتة | | معدل دوران رأس المال العامل (Working Capital Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Working Capital}}$ | Working capital = رأس المال العامل
Working capital turnover = معدل دوران رأس المال العامل | | إجمالي معدل دوران الأصول (Total Asset Turnover) | $\frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}}$ | Total assets = إجمالي الأصول | ### 3.3 نسب الرفع المالي / التغطية تقيس هذه النسب مدى اعتماد الشركة على الديون لتمويل عملياتها وقدرتها على سداد التزاماتها المالية [7](#page=7). | العنوان | المعادلة | الاختصارات | |---|---|---| | الدين إلى الأصول (Debt / Assets) | $\frac{\text{Total Debt}}{\text{Total Assets}}$ | Debt / assets = الديون / الأصول
Total debt = إجمالي الديون
Total assets = إجمالي الأصول | | الدين الحامل للفائدة إلى حقوق الملكية (Interest-Bearing Debt / Equity) | $\frac{\text{Interest-Bearing Debt}}{\text{Total Equity}}$ | Interest bearing debt = الديون المحملة بالفوائد
Equity = حقوق الملكية | | نسبة تغطية الفائدة (Times Interest Earned) | $\frac{\text{Earnings Before Interest \& Taxes (EBIT)}}{\text{Interest Expense}}$ | Times interest earned = نسبة تغطية الفائدة
Interest expense = مصروفات الفائدة
EBIT = الأرباح قبل الفوائد والضرائب | | تغطية الرسوم الثابتة (Fixed Charges Coverage) | $\frac{\text{EBIT} + \text{Fixed Charges Amortization}}{\text{Interest Expense} + \text{Fixed Charges Amortization}}$ | Fixed charges coverage = تغطية الرسوم الثابتة | ### 3.4 نسب الربحية تقيّم هذه النسب قدرة الشركة على توليد الأرباح من مبيعاتها وأصولها وحقوق المساهمين [7](#page=7). | العنوان | المعادلة | الاختصارات | |---|---|---| | هامش مجمل الربح (Gross Profit Margin) | $\frac{\text{Gross Profit}}{\text{Sales}}$ | Gross profit margin = هامش مجمل الربح
Sales = المبيعات | | هامش الربح التشغيلي (Operating Profit Margin) | $\frac{\text{Operating Income}}{\text{Sales}}$ | Operating profit margin = هامش الربح التشغيلي
Operating income = الدخل التشغيلي | | صافي هامش الربح (Net Profit Margin) | $\frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}$ | Net income = صافي الدخل | | العائد على الأصول (Return on Assets) | $\frac{\text{Net Income}}{\text{Total Assets}}$ | Return on assets = العائد على الأصول
Total assets = إجمالي الأصول | | العائد على حقوق الملكية (Return on Equity) | $\frac{\text{Income Available to Stockholders}}{\text{Stockholder's Equity}}$ | Return on equity = العائد على حقوق الملكية
Stockholder’s equity = حقوق المساهمين
Income available to stockholders = الدخل المتاح للمساهمين | | العائد على رأس المال المستثمر (Return on Invested Capital) | $\frac{\text{Net Operating Profit After Tax}}{\text{Total Capital (Debt + Equity)}}$ | Return on invested capital = العائد على رأس المال المستثمر
Net operating profit after tax = صافي الربح التشغيلي بعد الضريبة
Total capital = إجمالي رأس المال
Debt = الديون | ### 3.5 معادلة دوبونت الكلاسيكية تُستخدم معادلة دوبونت لتفصيل العائد على حقوق الملكية إلى مكوناته الرئيسية، مما يوفر رؤية أعمق لأداء الشركة [8](#page=8). $$ \text{Return on Equity} = \text{Net Profit Margin} \times \text{Total Asset Turnover} \times \text{Equity Multiplier} $$ حيث: * $\text{Net Profit Margin} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}$ * $\text{Total Asset Turnover} = \frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}}$ * $\text{Equity Multiplier} = \frac{\text{Total Assets}}{\text{Stockholder's Equity}}$ يمكن تحليل العائد على حقوق الملكية بشكل أوسع كالتالي: $$ \text{Return on Equity} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}} \times \frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}} \times \frac{\text{Total Assets}}{\text{Stockholder's Equity}} $$ ويمكن تقسيمها بشكل أكبر لعدة مكونات: $$ \text{Return on Equity} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}} \times \frac{\text{Sales}}{\text{Total Assets}} \times \frac{\text{Total Assets}}{\text{Equity}} $$ ويمكن تمثيلها بمعادلات أكثر تفصيلاً: $$ \text{Earnings} / \text{Sales} \times \text{Sales} / \text{Type of Asset} \times \text{Type of Asset} / \text{Type of Investment} $$ $$ \text{Earnings} / \text{Type of Revenue} \times \text{Type of Revenue} / \text{Type of Asset} \times \text{Type of Asset} / \text{Type of Investment} $$ ### 3.6 التوصل لمتوسط المتغير لحساب متوسط أي متغير، يتم جمع كافة قيمه وقسمتها على عددها [8](#page=8). $$ \text{Average} = \frac{\text{Sum of all its values}}{\text{Number of values}} $$ --- ## Common mistakes to avoid - Review all topics thoroughly before exams - Pay attention to formulas and key definitions - Practice with examples provided in each section - Don't memorize without understanding the underlying concepts
Glossary
| Term | Definition |
|------|------------|
| القيمة (Value) | هي القيمة الاقتصادية أو المالية لأصل أو استثمار، وغالباً ما تُحسب بناءً على الفوائد الاقتصادية المستقبلية المتوقعة. |
| معدل الرسملة (Capitalisation rate) | هو معدل الخصم المستخدم لتقدير القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، ويُعبر عنه غالباً بنسبة مئوية. |
| سعر السندات ذات الفائدة الثابتة الدائمة (Perpetual Fixed Interest Bond Price) | هو القيمة السوقية لسند لا يستحق السداد أبداً، ويدفع فائدة ثابتة بشكل دوري. تُحسب بقسمة قيمة القسيمة على عائد السند. |
| التدفق النقدي لحقوق الملكية (Cash Flow for Equity) | هو التدفق النقدي المتاح لحملة الأسهم بعد خصم جميع النفقات والضرائب ومدفوعات الديون. |
| تكلفة حقوق الملكية (Cost of Equity) | هو العائد الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاستثمار في أسهم الشركة، ويُستخدم كمعامل خصم في نماذج تقييم الأسهم. |
| معدل النمو الثابت (Growth rate) | هو المعدل الذي يُتوقع أن تنمو به التدفقات النقدية أو الأرباح أو الإيرادات بشكل ثابت على مدى فترة زمنية. |
| معدل الخصم (discount rate) | هو المعدل المستخدم لخصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية، ويعكس المخاطر المرتبطة بالاستثمار. |
| طريقة التدفقات النقدية المخصومة (Discounted Cash Flow method) | هي طريقة تقييم تستند إلى تقدير القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة من استثمار أو أصل. |
| القيمة الحالية (Present Value) | هي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، مع الأخذ في الاعتبار معدل الخصم. |
| خصومات عدم وجود السيطرة (Discount for Lack of Control - DLOC) | هو خصم يُطبق على قيمة حصة الأقلية في شركة لتعكس عدم قدرة هذه الحصة على السيطرة على قرارات الشركة. |
| علاوة السيطرة (Control Premium) | هي القسط الإضافي الذي قد يدفعه المشتري للحصول على حصة مسيطرة في شركة، بما يتجاوز قيمتها السوقية الحالية. |
| العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) | هو مقياس لربحية الشركة يقيس مدى كفاءة الشركة في توليد الأرباح من رأس المال المستثمر فيها. |
| الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) | هو مقياس لربحية الشركة قبل خصم تكاليف الفائدة والضرائب، ويعكس الأداء التشغيلي الأساسي للشركة. |
| معادلة دوبونت (DuPont Equation) | هي أداة تحليلية تُستخدم لتفكيك العائد على حقوق الملكية (ROE) إلى مكوناته الرئيسية، مما يوفر رؤية أعمق حول محركات الربحية. |
| العائد على حقوق الملكية (ROE) | هو مقياس لربحية الشركة يقيس مدى كفاءة الشركة في توليد الأرباح من حقوق المساهمين. |
| متوسط معدل النمو السنوي المركب (Compound Annual Growth Rate - CAGR) | هو متوسط معدل النمو السنوي استثمار معين على مدى فترة زمنية محددة، مع احتساب الأرباح المركبة. |
| المتوسط التوافقي (harmonic mean) | هو نوع من المتوسطات يُستخدم غالباً في حساب معدلات النسب، وهو مقلوب المتوسط الحسابي لمقلوب القيم. |
| معدل دوران المخزون (Inventory Turnover) | هو مقياس لمدى كفاءة الشركة في إدارة مخزونها، حيث يقيس عدد مرات بيع وتجديد المخزون خلال فترة معينة. |
| متوسط فترة التحصيل (Average Collection Period) | هو متوسط عدد الأيام التي تستغرقها الشركة لتحصيل المستحقات من عملائها على الحسابات المدينة. |
| نسب الرفع المالي (Leverage Ratios) | هي مجموعة من النسب المالية التي تقيس درجة استخدام الشركة للديون لتمويل أصولها، وتُشير إلى المخاطر المالية المرتبطة بهيكل رأس المال. |
| نسبة تغطية الفائدة (Times Interest Earned) | هي نسبة مالية تقيس قدرة الشركة على سداد مدفوعات الفائدة على ديونها من أرباحها التشغيلية. |
| هامش مجمل الربح (Gross Profit Margin) | هو مقياس لربحية الشركة يقيس نسبة مجمل الربح إلى إجمالي المبيعات، ويعكس كفاءة الشركة في إدارة تكاليف الإنتاج. |
| هامش الربح التشغيلي (Operating Profit Margin) | هو مقياس لربحية الشركة يقيس نسبة الربح التشغيلي إلى إجمالي المبيعات، ويعكس كفاءة الشركة في إدارة عملياتها الأساسية. |
| صافي الربح التشغيلي بعد الضريبة (Net Operating Profit After Tax - NOPAT) | هو مقياس لربحية الشركة يعكس الأرباح التشغيلية المتاحة للمستثمرين بعد خصم الضرائب، ولكنه لا يأخذ في الاعتبار تكلفة الديون. |